Les acheteurs de livre sterling craignent un affaiblissement des chiffres de l’inflation

Points de discussion :

• Le dollar rebondit en même temps que les taux, l'IPC sera un facteur crucial
• Les acheteurs de livre sterling craignent un affaiblissement des chiffres de l'inflation
• L'euro à nouveau mis à mal alors que les menaces de la BCE s'intensifient

Le dollar rebondit en même temps que les taux, l'IPC sera un facteur crucial

Les marchés actions américains ont affiché un rebond notable en ouverture de la semaine, mais cela n'a pas empêché le dollar d'en faire de même. Le S&P 500 a bondi de 0.8% lundi, tandis que le Dow Jones Industrial Average (symbole = USDollar) a lui-même grimpé de 0.1%. La hausse simultanée de l'instrument de mesure de référence du risque et d'une devise habituellement reléguée à un rôle de pourvoyeur de liquidité n'est pas particulièrement surprenante, cependant : ces derniers temps, nous avons pu constater que le billet vert définissait plus son cap selon les prévisions concernant les taux que selon les courants traditionnels du sentiment. Il se trouve que les rendements des bons du Trésor à deux ans ont grimpé de 3.4% (pour atteindre 0.367%) le même jour, et contribué à calmer l'effondrement (ces deux dernières semaines) des prévisions concernant le FOMC. Pour que ce rebond parvienne à de nouveaux progrès, la publication à venir de l'IPC devra l'y aider. Même une hausse de taux à la mi-2015 nécessite une certaine pression inflationniste naissante.

Les acheteurs de livre sterling craignent un affaiblissement des chiffres de l'inflation

Tout comme le dollar, la livre sterling sera confrontée à une publication clé concernant l'inflation au cours de la séance à venir. Les chiffres des prix à la consommation, au détail, dans le secteur des usines et celui du logement seront publiés à 8h30 GMT. Mais comparées aux chiffres américains de l'inflation, les données du Royaume-Uni apparaîtront dans un contexte beaucoup plus tendu au niveau des taux d'intérêt. En effet, alors que le marché tente de trouver des arguments tendant vers une hausse des taux de la Fed au premier ou au second trimestre 2015, les choses semblent suffisamment claires du côté de la Banque centrale d'Angleterre. On prévoit de façon significative que la BoE procèdera à une première hausse de son taux de référence d'ici les trois premiers mois de 2015. Cela en ferait la plus agressive des banques centrales majeures (à l'exception de la RBNZ) et cet état de fait joue sans doute un rôle essentiel dans le renforcement affiché par la livre sterling au cours des 9 derniers mois. Mais cet avantage peut très vite se transformer en fardeau. Compte tenu de ce consensus agressif, l'impact sur la livre d'un IPC décevant pourrait être particulièrement sérieux.

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L'euro à nouveau mis à mal alors que les menaces de la BCE s'intensifient

Les responsables européens de la politique monétaire font de leur mieux pour forcer l'euro à reculer sans dégainer leurs outils de politique monétaire. L'EURUSD a démarré la semaine en baisse de plus de 40 pips par rapport à sa clôture de vendredi (il s'agit de la plus forte chute au cours d'un week-end depuis 13 mois), suite aux remarques du président de la BCE, M. Draghi. Le 13 mars dernier, le numéro un de la banque centrale a noué un lien entre le taux de change et la politique monétaire en suggérant qu'un euro fort contribuait à la déflation. Cette remarque a empêché l'EURUSD d'atteindre les 1.4000, mais la paire a affiché un véritable retournement une semaine plus tard, du fait de la Fed. Avec la récente cavalcade vers 1.3900, M. Draghi a senti qu'il était temps de renforcer son attaque. Le président de la banque centrale a ainsi déclaré que "le renforcement du taux de change rendait nécessaire de nouvelles mesures de relance monétaire". Nous avons déjà eu de nombreux avertissements, indiquant qu'une intensification de la relance pouvait être provoquée ou que la mise en œuvre d'une telle intensification n'était qu'une question de temps ; mais ces propos sont les plus explicites que nous ayons entendus jusqu'ici. La question est donc : le marché y croit-il ?

Les cross du yen peinent à rebondir avec le Nikkei 225 et le risque

Même si les marchés actions japonais ont été lents à la détente lundi, les marchés à terme du Nikkei 225 se sont efforcés de rattraper leurs homologues américains et européens avec une hausse de 0.6% en début de journée mardi. Ce baromètre traditionnel de l'appétit spéculatif était en hausse significative, mais la conviction sous-tendant le mouvement a semblé faible. On peut en dire autant du carry trade financé par le yen. La plupart des cross du yen se sont situés entre une hausse de 0.2% et une perte équivalente. Compte tenu du poids des supports majeurs sur ces paires (101 pour l'USDJPY, par exemple), les investisseurs réclament un moteur fondamental pour progresser.

Dollar néo-zélandais : des hausses de taux régulières nécessitent le soutien de l'inflation

Dans le monde de la politique monétaire, le dollar néo-zélandais est tout en haut de l'échelle des prévisions, et ce pour de bonnes raisons. La Banque centrale de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a été la première banque centrale du monde développé à procéder à une hausse de taux, lors de sa dernière réunion, et elle continue de clamer haut et fort son intention de poursuivre les resserrements au cours des deux prochaines années. Mais malgré les menaces très visibles de la banque centrale, la politique reste dictée par les données. Et pour les taux, rien n'est plus important que l'inflation. C'est pourquoi la publication de l'IPC T1 de la Nouvelle-Zélande est particulièrement importante. Une "surprise" haussière sera difficile, mais inversement, les acheteurs alléchés par les prévisions agressives pourraient être sérieusement pris de court en cas de données décevantes.

Le yuan chinois atteint son plus bas niveau en 13 mois avant l'annonce des données du PIB T1

L'USDCNH a bondi de 0.2% lundi, et est en hausse pour une cinquième séance consécutive tôt dans les échanges de ce mardi. La régularité de ce mouvement est peut-être moins impressionnante que le niveau même du marché. Suite à la poussée continue de cette semaine, le taux de change a dépassé presque un mois de résistances, aux alentours de 6.2150-2200, et pointe désormais à ses plus hauts niveaux depuis 13 mois. Pendant ce temps, une série chargée d'annonces importantes a déjà commencé. Ce matin, le gouvernement a annoncé que les nouveaux prêts avaient augmenté plus que prévu en mars, pour atteindre 1.05 mille milliards de yuans, tandis que les réserves de change avaient atteint le niveau historique de $3.95 mille milliards. L'impact immédiat de ces nouvelles a toutefois été limité, comme le marché se prépare à l'annonce du PIB T1, mercredi, alors que s'élèvent des appels en faveur de plus de relance.

Les devises des marchés émergents reculent, avec en premier lieu le rouble et ses soucis ukrainiens

Autre déviation entre la situation sur les marchés actions lundi et l'évaluation plus générale des tendances du risque : les performances sans relief des marchés émergents. Le FNB MSCI les concernant a affiché un recul de 0.2%, avec le troisième volume d'échanges le plus faible de cette année. Pendant ce temps, l'indice de volatilité JPMorgan pour les marchés émergents a progressé pour une quatrième journée consécutive et atteint 8.4% (il reste encore éloigné du pic de mars, 9.3 vols, et du plus haut de 2014, 10.5 vols le 30 janvier). Si nous examinons les performances du groupe sur le FX, il apparaît que la grande majorité de ces devises ont évolué à la baisse lundi. En tête de ce recul, on trouve le rouble russe, avec une chute de 0.8% alors que les États-Unis et la zone euro menaçaient de nouvelles sanctions à propos de la crise ukrainienne. Le président américain M. Obama et le président russe M. Poutine ont semble-t-il discuté de ces troubles, mais sans arriver à de grands progrès.

L'or progresse jusqu'à son plus haut niveau en 3 semaines, alors que les chiffres COT révèlent une chute de 3 semaines des avoirs spéculatifs

Malgré le rebond des marchés actions (tendances du risque) et du dollar US, l'or au comptant est parvenu à afficher une hausse de 0.7% lundi, qui a fait revenir le métal précieux à $1,328. Si nous examinons les performances de cette matière première contre diverses devises, il n'est pas surprenant de constater que la plus forte hausse de la journée a eu lieu face à l'euro. La menace de relance (quel que soit le catalyseur) crée une source de demande significative en faveur de cet actif non fiduciaire. De façon plus générale, la chute généralisée des taux de référence des devises majeures (obligations d'État à 10 ans), vers leur plus bas niveau en 8 mois, affaiblit davantage encore les arguments éventuels contre un actif physique qui souffre d'une absence de rendement "traditionnel". Cela dit, la demande spéculative, qui était la source de solidité numéro un du métal précieux, s'est effritée de façon significative ces derniers temps. Les chiffres CFTC de l'engagement des traders révèlent que les positions nettes acheteuses spéculatives sur les marchés à terme de l'or ont chuté de façon impressionnante : 35% rien qu'au cours des trois dernières semaines.

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