Lorsque la volatilité était à son comble mercredi dernier, les rendements des bons du Trésor américain ont glissé sous les 2% et le marché a presque écarté la possibilité d'un relèvement des taux d'intérêt de la Fed en 2015, rappelle Chris Iggo, directeur des investissements obligataires chez AXA IM. De là à conclure que cela a avivé les craintes d'un ralentissement de la croissance, il n'y a qu'un pas... que le gérant dit avoir franchi.

Les marchés n'ont pas maintenu longtemps ces niveaux extrêmes, mais l'effet durable des mouvements des prix de cette semaine est un pessimisme généralisé à propos de l'économie mondiale, estime-t-il. Ce phénomène était déjà évident auparavant, mais devient persistant. Pourtant, les indicateurs de la semaine dernière disent autre chose, ajoute Chris Iggo. Les demandes d'allocation chômage aux États-Unis ont reflué à 264 000, leur niveau le plus bas depuis 2000, signalant la bonne santé du marché de l'emploi. La production industrielle a bondi de 1% en septembre et la Fed a indiqué dans son Livre Beige que la croissance était globalement stable à travers les États-Unis.

Mais oublions les faits, conseille le gérant. La confiance s'est dégradée au cours des derniers mois, et les récentes révisions à la baisse des prévisions de croissance mondiale du FMI n'y sont pas pour rien. Cela a entraîné un rebond pernicieux des obligations d'État, puis la capitulation des investisseurs qui s'attendait à une hausse des taux d'intérêt américains. Il n'est pas nécessaire de changer d'opinion (compte tenu des tendances actuelles de l'économie américaine, les taux devraient remonter l'année prochaine), mais très peu d'investisseurs peuvent maintenir une position à perte aussi longtemps que leurs prévisions économiques. Cette capitulation a peut-être atteint son paroxysme mercredi dernier.