L’euro peut changer de direction, rallye si la BCE n’en fait pas assez

Points de discussion :

• Le dollar brise la cadence le même jour que le risque chute
• L'euro peut inverser sa trajectoire, reprendre si la BCE s'inscrit en défaut
• Yen japonais: USDJPY La plus grande chute en 6 mois, un signal?

Le dollar change de rythme sur la baisse du risque sur la journée

Il est inhabituel que lors d'une journée ou l'aversion au risque est suffisant importante pour faire baisser les marches actions et utiliser la volatilité sur les classes d'actifs que le dollar comme valeur refuge finisse la journée à la baisse. Pourtant, le billet vert a suffisamment progressé qu'il est nécessaire de faire une pause. C'est particulièrement vrai quand il y a une annonce clé à venir. Si l'on considère la situation, la devise a déjà établi sa position. Après son meilleur semestre en six ans, qui correspond à la plus longue série de gains journaliers (7) sur la même période et avec une projection sur la plus longue série de gains hebdomadaires (11) enregistré; le mouvement du dollar est mature. Les inquiétudes sur sa persistance amènent à l'indécision comme une annonce majeure approche. La décision sur les taux de la BCE appelle à un contraste important au changement agressif de la Fed et les NFP de vendredi vont de nouveau changer les prévisions sur les taux. En fait, jusqu'à mercredi, l'USD était en hausse contre la plupart de ses adversaires comme les traders se préparaient pour l'avenir. Pourtant, la forte baisse du positionnement spéculatif a généré plus d'intensité sur les cross du yen et donc sur l'USDJPY. Ce mouvement surdimensionné a caché l'indécision autre part.

L'euro peut changer de cap et reprendre si la BCE s'inscrit en défaut

Ces 5 derniers mois, l'EURUSD a chuté de 1400 pips du sommet au plancher. Et la plus grande part de ce mouvement peut être attribué à la BCE. Alors que le taux d'échange a progressé jusqu'à 1.4000 et que le marché a montré quelques signes de ralentissement dans des conditions naturelles, la banque centrale a agi pour endiguer le déluge. Au début, l'intérêt du président Mario Draghi sur le taux de change était obtus avec quelques commentaires désinvoltes sur son niveau élevé. Cependant, cette préoccupation a rapidement progressé en actes quand les officiels ont liés la politique monétaire au niveau de la monnaie. Depuis l'établissement du lien, l'euro a été en retrait. Avec l'objectif de faciliter l'influence de l'euro sur la déflation et de relancer la croissance, le groupe a intensifié davantage son effort en faisant baisser les taux en juin et en août (en amenant le taux de dépôt vers le négatif), en introduisant les prêts LTRO dirigés, en interrompant la stérilisation des obligations qu'ils détenaient déjà et en effectuant plusieurs autres actions. Cependant, sur un terrain de jeu où les autres banques centrales utilisent l'assouplissement quantitatif, l'intérêt véritable du marché se trouvait dans le souhait de la BCE de commencer un programme d'achat d'actifs..

Lors de la réunion du mois dernier, Draghi a finalement confirmé ce que les spéculateurs attendaient depuis des mois - qu'il allait mettre en place un programme de relance. Il a dit que les détails sur cet effort seraient dévoilés après la réunion d'octobre. En tant que tel, le marché se concentre sur la réunion de politique d'aujourd'hui en anticipant un QE qui serait équivalent à ce que la Fed et la BoJ ont eux-mêmes offert. Et, les attentes sont fortes. Avec Draghi qui a déjà donné un objectif d'augmentation du solde des compte au niveau où il se trouvait début 2012 (une augmentation allant de €600 milliards à €1 mille milliards), les traders ont projeté un gros effort. Leurs attentes sont-elles trop fortes? Etant donnée la forte baisse de la devise avant l'annonce, il est plus facile de 'décevoir' que 'd'impressionner'. Cela pourrait faire changer l'euro et inonder les marchés des capitaux.

Yen japonais: USDJPY La plus forte baisse en 6 mois est-elle un signal?

Les changements notables des positions fondamentales clés pour les cross du yen commencent à rattraper le marché. Nous avons vu les taux de change changer il y a longtemps à partir des prévisions sous-jacentes sur les taux pour ces carry trades qui étaient par le passé importants et la Banque du Japon revenir sur une hausse a ses efforts de relance. Plus récemment, le gouvernement et les entreprises ont commencé à revenir à l'attaque en suggérant que la baisse rapide de la devise causait un déséquilibre économique. Cependant, ce sont des motivations 'passives'. Elles enlèvent les raisons pour une nouvelle progression de l'USDJPY et de ses adversaires. La raison pour un vrai changement de direction vient des tendances de risque. Avec la baisse du Nikkei 225 lors de la dernière séance qui a dirigé les marchés des capitaux, les forces se retirent et exposent ces carry trades chers. La question est de savoir si l'aversion au risque va continuer.

La livre sterling baisse comme la fabrication faiblit, un membre de la BoE entre dans le débat sur la devise

Alors que l'accent pour la livre sterling revient aux prévisions sur les taux d'intérêt, l'annonce a amené une situation défavorable. Lors de la dernière séance, le PMI manufacturier de septembre a encore baissé à un plus bas de 17 mois, ce qui a clairement limité les prévisions économiques qui avaient été centrales pour amener les prévisions pour une première hausse de taux de la BoE. Une autre inquiétude était le membre de la BoE Kristin Forbes et sa suggestion que le niveau de la devise pourrait cacher l'inflation. Elle a fait attention à ne pas suggérer une bonne valeur pour la livre, mais un marché qui est super-sensible à cela le prend en compte.

Dollar australien: Pas un bon moment pour une reprise

Les dollars australien et néo-zélandais ont progressé pour faire un rebond pendant la session de la matinée de jeudi. Apres leurs baisses respectives ces dernières semaines, il semble qu'une correction pourrait être facilement aidée par les intérêts spéculatifs. Cependant, les positions de sentiment pourraient être la raison pour laquelle un rebond pourrait être un risque exceptionnel. Si l'aversion au risque se produit, ces carry trades ne sont pas dans une bonne position.

Les marchés émergents continuent de baisser sur un fort volume

Avec une baisse des marchés actions, il n'est pas surprenant de voir que les marchés émergents plus risqués souffrent. Le FNB MSCI a baissé de 2.1 pourcent de plus lors de la dernière séance à des plus bas de six mois sur le plus fort volume (109 millions d'actions) depuis le 15 avril. Parmi les devises les plus touchées, le rouble a baissé de 0.2 pourcent (en dépit d'un contrôle de la spéculation sur le capital). Le real brésilien était en tête avec une baisse de 1.4 pourcent.

L'or en configuration de cassure, mais est-ce que les tendances de risque et la BCE peuvent l'aider?

L'or se trouve de nouveau coincé entre une congestion technique serrée et une grosse annonce à venir. C'est le type de combinaison qui finit souvent sur une cassure. Un des rôles clé du métal est un opposant viable au fiat traditionnel qui est changé par la politique monétaire. Un gros programme de relance pour la BCE pourrait rendre l'or plus attirant. Mais alors, le dollar est un bon siphon pour les flux sortant pour d'autres devises.

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