Machine arrière toute !

Lundi, les opérateurs s'étaient désengagés des marchés obligataires pour se renforcer sur les actions: 24H plus tard, c'est tout l'inverse, et avec encore plus d'intensité puisque les écarts vont au minimum de 5Pts et jusqu'à 8Pts (de détente).

L'appétit pour le risque retombe brutalement, douché par l'initiative surprise de la PBOC de dévaluer de 2% le Yuan (au lieu de baisser classiquement le taux directeur de 25Pts et le taux de réserve des banques).
L'initiative chinoise apparaît déflationniste car Pékin choisit en quelque sorte d'exporter ses prix 'plus bas'... et le coût de l'énergie sera également affecté par un moindre pouvoir d'chat du Yuan.

Il se peut également que les dettes souveraines du 'Sud' profitent de l'annonce de l'aboutissement des négociations avec la Grèce (le plan de refinancement sera bien de 82MdsE et ne couvre en fait que les besoins de remboursement d'Athènes sur 3 ans, plus un peu d'argent pour les banques grecques): Alexis Tsipras s'est engagé à mener à bien 35 réformes exigées par les créanciers, de nombreuses étant jugées inacceptables par Yanis Varoufakis avant de passer la main.

Le '10 ans' grec se détend de -113Pts de 11,37% vers 10,22% et il entraine dans son sillage les BTP italiens qui s'offrent une progression de +2,8% (à 1,772% contre 1,8270) et les 'bonos ' espagnols se détendent de -4,5Pts de 1,977% vers 1,932%.

Les dettes 'refuge' mènent le peloton avec le Bund qui affiche -7,5Pts de base à 0,6300% et les OAT françaises qui reviennent de 1.005% vers 1,927 et le '10 ans' belge de 1,028 vers 0,957%.

La nette détente des Bunds s'explique également par la publication d'un mauvais indice ZEW du 'sentiment économique' en Allemagne: le ZEW a enregistré une chute surprise de -4,7 points en séquentiel à 25 points ce mois-ci alors qu'il était attendu en hausse (à 31).

Outre Atlantique, les T-Bonds connaissent une embellie de 7Pts de base à 2,16 contre 2,23% la veille, après publication de l'estimation préliminaire de la productivité américaine au deuxième trimestre.
Elle est ressortie à +1,3% (chiffre conforme au consensus), le chiffre des stocks de grossistes en juin a augmenté de 0,9% en juin, après une hausse de 0,6% le mois précédent selon le Département du Commerce.

A noter que les très mauvais chiffres publiés en Chine ce weekend puis ce mardi (chute de -7,1% des ventes de voitures sur 12 mois en Chine) ont conduit la Banque Centrale chinoise à réagir, via une dévaluation surprise de -2% (du jamais vu depuis 1994) qui pourrait être suivie d'une baisse de taux de 25Pts de base qui pourrait survenir fin septembre après que la FED ait donné son premier tour de vis monétaire.

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