Henry Kravis amorce le retour des grands LBO

01/02/2010 | 16:00

Après deux ans de calme plat, le marché des fusions-acquisitions s'apprête-t-il à revivre les grandes heures qui ont fait la fortune des banquiers d'affaires ? Disposant à nouveau de liquidités abondantes, les fonds n'attendaient plus qu'une opération majeure pour signer leur retour en force. C'est chose faite.

En 2004, Bridgepoint rachetait Pets At Home pour 230 millions de livres. La firme de capital-investissement a failli introduire le distributeur britannique en Bourse, avant de se raviser et d'opter pour une cession. Plusieurs candidats se sont alors déclarés : parmi eux, les fonds TPG, Apax Partners et Bain Capital LLC. C'est finalement Kravis Kohlberg & Roberts (KKR) qui l'a emporté.

Le fonds dirigé par Henry Kravis a dépensé 1,01 milliard d'euros pour s'emparer de Pets at Home, la majeure partie de l'opération étant financée sur ses fonds propres. La dette mezzanine et la dette senior combinées s'élèvent à environ cinq fois l'excédent brut d'exploitation (350 millions d'euros), soit un niveau à mi-chemin entre ce qu'acceptaient les banques au plus fort de la crise (trois à quatre fois l'EBE maximum) et leurs largesses des années fastes (entre six et huit fois l'EBE).

Qu'elles semblaient loin ces années fastes. Au 1er trimestre 2009, aucune opération de LBO n'avait été répertoriée, selon Dealogic. Les trimestres suivants ont été plus actifs avec quatre LBO au 2ème trimestre, 11 au 3ème (pour 4,2 milliards de dollars), puis 37 au cours des trois derniers mois de l'année (pour 11,5 milliards de dollars). Le début de l'année 2010 confirme le redressement du secteur, avec trois opérations pour 706 millions de dollars.

Bientôt un LBO à 5 milliards d'euros ?
À en croire une étude réalisée par Grant Thornton, trois sociétés de gestion sur quatre tablent sur une reprise des opérations d'envergure, notamment en raison d'un meilleur accès à la dette. Échaudés par la crise, les marchés sont toutefois attentifs à l'évolution de la dette abyssale de la Grèce, qui plombe actuellement l'euro.

La prochaine grosse opération pourrait survenir assez rapidement. Selon Reuters (28/01), les fonds d'investissement CVC Capital Partners et Carlyle Group préparent une offre d'achat de 5 milliards d'euros environ sur le câblo-opérateur allemand Kabel Deutschland.

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