Henry Kravis met NXP en Bourse et… va perdre de l'argent

10/08/2010 | 07:00

Il s'agira sans nul doute d'une des plus grosses introductions en Bourse de l'année sur le Nasdaq, mais cela ne consolera pas Henry Kravis, co-fondateur du fonds de private equity KKR. Au côté de confrères du capital-investissement, KKR espère lever 714 millions de dollars en mettant en Bourse 14% du capital de NXP Semiconductors. Seul problème, à ce prix les actions seront vendues 25% moins cher que le prix au-quel elles ont été achetées, il y a quatre ans…

C'est une chose assez rare pour être soulignée. D'ordinaire, les opérations menées par les grands acteurs du private equity, dont la vocation est d'acheter et de revendre des entreprises, se caractérisent par de confortables plus-values. Cette fois, le risque est grand de faire une moins-value.

Les fonds KKR, Bain Capital, sans oublier Apax, Silver Lake et Alpinvest, vont mettre 34 millions d'actions NXP sur la plateforme newyorkaise des valeurs technologiques, le Nasdaq. Ils espèrent lever 714 millions de dollars, en vendant chaque action 19,50 dollars, a détaillé la SEC.

A ce prix, déjà plus modeste que prévu au départ, l'affaire ne s'avère guère rentable : en septembre 2006, les fonds ont acheté 80,1% de NXP à Philips pour 4,37 milliards de dollars - la plus importante opération de LBO à l'époque -, soit plus de 26 dollars par action. Le calcul est rapide : de 26 à 19,50 dollars, la différence est de 25% !

Plus inquiétant, les experts du secteur estiment que le consortium de fonds mené par Henry Kravis et Bain Capital ne trouveront des acheteurs qu'à 14 dollars l'action (Dow Jones, 05/08). Pour être honnête, on peut comprendre ces derniers : en trois ans, NXP a enregistré la bagatelle de 5,5 milliards de dollars de pertes cumulées. Et sa dette culmine à 5,3 milliards…

Cruel, Daniel Genter, président de RNC Genter Capital Management, n'a pas manqué d'épingler la gestion des nouveaux propriétaires : « Au préalable, on considérait que ces personnes, au savoir-faire financier sophistiqué, allaient conduire les affaires mieux que les fondateurs de NXP, mais cela s'est avéré faux. N'importe qui peut tenir le cap quand la mer est calme. Le défi est de créer de la valeur dans un environnement récessif, ce qu'ils n'ont pas réussi à faire ».

Aucun des fonds propriétaires de l'ancienne filiale de Philips n'a souhaité commenté la (très rare) mauvaise opération qu'ils sont en train de réaliser. Mais le fonds d'Henry Kravis, fort de 122 milliards de dollars d'actifs, devrait sans peine parvenir à passer à autre chose !

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