Récession américaine peu probable malgré l'alarme du marché obligataire : PIMCO, Amundi

Une partie très surveillée de la courbe des taux du Trésor américain s'est brièvement inversée mardi, signe que les investisseurs craignent que les hausses de taux agressives de la Réserve fédérale américaine pour maîtriser l'inflation ne fassent basculer l'économie dans la récession.

"Nous voyons une faible probabilité de récession cette année ou l'année prochaine. Nos modèles montrent que le risque est légèrement supérieur à la moyenne historique, mais pas à un niveau inquiétant", a déclaré Erin Browne, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez le géant obligataire PIMCO, lors du Reuters Global Markets Forum mercredi.

L'opinion de Browne a été reprise par Ken Monaghan, co-responsable du haut rendement de la branche américaine du plus grand gestionnaire d'actifs européen Amundi, qui a déclaré au forum qu'il ne s'attendait pas à une récession en 2022 et qu'elle était peu probable en 2023 malgré certains risques élevés.

La dernière fois que cette partie de la courbe des taux, qui compare les rendements des obligations du Trésor à deux ans à ceux des obligations à 10 ans, s'est inversée, c'était en 2019 et l'année suivante, les États-Unis sont entrés en récession - bien que celle-ci ait été causée par la pandémie mondiale.

Les actions ont toutefois ignoré ce signe inquiétant en début de semaine, le S&P 500 ayant clôturé en hausse de 1,2 % le jour où la courbe s'est momentanément inversée.

"Je n'écarte pas la possibilité d'une récession. Cependant, si nous regardons les fondamentaux du marché (obligataire) à haut rendement et les économies que le consommateur - surtout aux États-Unis - a mises de côté ... nous ne voyons pas de récession à court terme", a déclaré M. Monaghan.

Le gestionnaire de portefeuille a cité, pour justifier son optimisme, les faibles taux de défaillance des obligations de pacotille et les signes indiquant que les investisseurs restent sur place malgré les risques.

Aidée par la pandémie, la richesse des ménages américains a augmenté pour atteindre un record de 150,3 trillions de dollars au dernier trimestre de l'année dernière, un coussin financier qui pourrait permettre aux consommateurs de continuer à dépenser et limiter les dommages économiques de l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

Browne a déclaré que PIMCO, qui gère environ 2,2 trillions de dollars d'actifs, "garde actuellement la poudre sèche" alors que les marchés digèrent de multiples facteurs de risque. La gestionnaire de fonds préfère les actions - en particulier les actions américaines à grande capitalisation - au crédit d'entreprise à haut rendement (HY), a-t-elle dit.

Elle aime également la dette d'entreprise investment-grade par rapport aux taux, étant donné l'élargissement des spreads par rapport aux Treasuries, et est prudente sur les obligations américaines à plus longue échéance jusqu'à ce que les attentes d'inflation soient plus claires.

Bien que Mme Browne s'attende à de nouvelles inversions de la courbe des rendements, elle pense que sa fiabilité en tant qu'indicateur de récession a diminué, notamment parce que les achats massifs d'obligations de la Réserve fédérale américaine maintiennent les rendements à long terme à un niveau faible.

"On peut soutenir que nous ne connaîtrions pas la même aplatissement de la courbe sans l'assouplissement quantitatif", a déclaré Mme Browne, ajoutant que la courbe de rendement "réelle" ou corrigée de l'inflation était un meilleur indicateur des risques de croissance.

(Ces entretiens ont été réalisés dans le cadre du Reuters Global Markets Forum, un salon de discussion hébergé sur la plateforme Refinitiv Messenger. Inscrivez-vous ici pour rejoindre le GMF : https://refini.tv/33uoFoQ) ; Reportage de Lisa Pauline Mattackal à Bengaluru ; Montage de Sweta Singh et Saumyadeb Chakrabarty)