L'indice mondial des actions MSCI, qui a battu des records en mars, est en hausse de 10 % depuis la mi-janvier, après que les traders ont abandonné leurs paris antérieurs sur un maximum de sept baisses des taux américains en 2024, mais ont ensuite choisi de célébrer l'idée de baisses à partir du mois de juin.

La semaine dernière, la Suisse a donné le coup d'envoi d'un cycle d'assouplissement parmi les grandes économies développées. Alors que les opérateurs s'attendent presque totalement à ce que la Réserve fédérale abaisse les coûts d'emprunt américains de leur niveau le plus élevé depuis 23 ans en juin et que la Banque centrale européenne réduise son taux de dépôt de 4 % à ce moment-là également, la prudence pourrait être de mise.

Dennis Jose, responsable de la stratégie actions chez Exane BNP Paribas, a déclaré que les banques centrales pourraient réduire les coûts d'emprunt au cours de l'été, mais qu'elles pourraient ensuite faire une pause si la croissance économique s'améliore, ce qui augmenterait les chances de resserrement du marché de l'emploi, de croissance des salaires et d'inflation.

"Je pense qu'il est préférable de voyager plutôt que d'arriver à la première baisse de taux", a-t-il déclaré.

TOUT LE RALLYE

Un indice mondial d'obligations d'État a enregistré son premier gain mensuel de 2024 en mars, alors que le rallye du trimestre s'est transformé en une frénésie d'achat de tout, propulsant les actions japonaises au-delà de leur plus haut niveau de l'ère de la bulle de 1989 et alimentant des gains stupéfiants pour la dette des marchés émergents.

L'indice S&P 500 de Wall Street et l'indice européen STOXX 600 sont proches de leurs niveaux records.

Parmi les principaux marchés, seule la Chine a été exclue de la fête, car le moteur de sa croissance industrielle, autrefois fulgurante, a continué de tourner au ralenti.

Mais ce sont surtout les obligations internationales à haut rendement des marchés émergents qui ont connu des hausses spectaculaires, les raisons idiosyncrasiques de l'optimisme étant amplifiées par les espoirs de réduction des taux américains.

Les obligations internationales de l'Argentine ont progressé de plus de 25 % au cours du premier trimestre, stimulées par les espoirs suscités par le programme de réformes radicales du nouveau président Javier Milei, qui manie la tronçonneuse. Le Pakistan a égalé ces gains lorsqu'un nouveau gouvernement a émergé d'élections retardées et non concluantes, et s'efforce à présent d'obtenir un nouvel accord de plusieurs milliards avec le FMI. Les rendements de l'Ukraine en difficulté ont également dépassé les 25 %, tandis que la dette égyptienne a bénéficié de l'obtention de milliards de dollars de la part d'Abu Dhabi et d'un nouvel accord avec le FMI.

"Les obligations souveraines à haut rendement des pays émergents ont fortement surperformé depuis le 4e trimestre 23, soutenues par la recherche de risque du pivot de la Fed, l'assouplissement des conditions de financement externe, et le soutien financier du FMI et du CCG a augmenté alors que le financement de la Chine s'est stabilisé", a déclaré Johann Chua, stratège chez Citi.

Sur les marchés des matières premières, une pénurie de l'offre a poussé les contrats à terme sur le cacao à des niveaux record, et sur les marchés des devises, la réduction des paris sur la baisse des taux de la Fed a permis au dollar de naviguer à nouveau à la hausse.

L'indice du dollar, qui mesure la valeur du billet vert par rapport aux autres grandes monnaies, termine le trimestre en hausse de près de 3 %. Sa force a aggravé les difficultés des grandes économies et des économies en développement, les marchés étant attentifs à l'intervention du Japon pour soutenir un yen qui s'échange à des niveaux proches de ses plus bas niveaux depuis 34 ans.

SIGNAUX MIXTES

Alors que les investisseurs misent désormais sur un scénario dit "sans atterrissage" de réduction des taux sans récession, certains analystes ont mis en garde contre les retombées de signaux économiques contradictoires.

"Il s'agit d'un cycle (économique) étrange où rien n'est tout à fait ce qu'il semble être et où vous avez tous ces signaux contradictoires en ce moment", a déclaré Andrew Pease, responsable mondial de la stratégie d'investissement chez Russell Investments.

"Ce n'est pas le genre d'environnement où il faut se contenter d'acheter l'optimisme ambiant.

Ainsi, alors même que les marchés parient sur des baisses de taux, les enquêtes auprès des directeurs d'achat montrent une reprise de l'activité aux États-Unis et dans la zone euro.

Le pétrole brut Brent a augmenté de 13 % au cours du trimestre, après que le Fonds monétaire international a relevé ses prévisions de croissance mondiale en janvier et que l'Agence internationale de l'énergie a revu à la hausse ses perspectives en matière de demande de pétrole en mars.

Guy Miller, stratège en chef du marché chez Zurich Insurance Group, a déclaré que si les marchés ont accepté l'idée d'une meilleure croissance économique soutenant les bénéfices des entreprises, les risques de récession ne doivent pas être oubliés.

"Il existe toujours un risque de récession aux États-Unis et il ne faut pas le sous-estimer. C'est pourquoi, en tant qu'investisseur, vous devez savoir clairement ce qui motive les marchés et quels risques, s'il y en a, sont pris en compte".

Une enquête de la Deutsche Bank réalisée ce mois-ci auprès de 250 investisseurs a révélé que près de la moitié d'entre eux s'attendaient à ce qu'il n'y ait pas de récession aux États-Unis et à ce que l'inflation reste supérieure à l'objectif moyen de 2 % de la Fed d'ici à la fin de l'année 2024.

Plus de la moitié des investisseurs interrogés pensaient que le S&P 500, qui influence l'orientation des actions dans le monde entier, était plus susceptible de chuter de 10 % que d'augmenter d'autant.

"La situation serait très différente (de celle d'aujourd'hui) si l'inflation surprenait à la hausse et que les réductions de taux devaient à nouveau être repoussées de plus en plus loin. Les marchés financiers en souffriraient", a déclaré M. Miller, de la Zurich.