THE CARLYLE GROUP INC. 
Selon les données de Dealogic, les investissements dans le commerce de détail et les sociétés de consommation n'ont représenté que 7 % du volume total des transactions de capital-investissement aux États-Unis, soit 2 600 milliards de dollars au cours de la dernière décennie, contre près de 15 % du volume total de 1 700 milliards de dollars au cours de la décennie précédente.
Street Wear Business Supreme, McDonald's China, le détaillant discount Dollar General et le détaillant d'artisanat Michaels ont été les grands gagnants des sociétés de capital-investissement telles que Carlyle, Bain, Blackstone et d'autres, qui ont "sorti", ou vendu, leurs participations en réalisant d'importants bénéfices au cours de la dernière décennie.
Le résultat pour le secteur est une ruée parmi les sociétés d'investissement de la nouvelle génération pour combler le vide laissé par les grandes sociétés. Les grands noms de la consommation comme Unilever et L'Oréal remportent également de plus en plus de contrats pour leurs homologues plus petits, car ils sont moins confrontés à la concurrence des fonds d'investissement privés en matière de prix.
Voici pourquoi les sociétés de capital-investissement ne font plus de grands paris sur le secteur. QUELLES SONT LES GRANDES ENTREPRISES QUI ONT CESSÉ D'INVESTIR DANS LE SECTEUR DE LA CONSOMMATION ?
À l'exception de Carlyle, Warburg Pincus, THL Partners et Centerbridge Partners ne sont pas activement à la recherche de cibles potentielles dans le secteur de la consommation et de la vente au détail.
L'année dernière, Carlyle a annoncé à son personnel, dans une note interne, qu'elle allait se retirer des investissements dans les entreprises américaines de consommation et de vente au détail, car ce secteur n'était plus au cœur de sa stratégie de rachat. Carlyle a justifié sa décision par des "tendances d'investissement de plus en plus difficiles dans ce secteur".
Warburg Pincus a cessé d'investir dans les entreprises américaines de C&R il y a cinq ans pour se concentrer sur des opportunités dans d'autres secteurs, selon une personne familière avec le sujet. L'équipe C&R de THL couvre désormais de plus en plus les technologies et les services aux entreprises, et la société n'a pas réalisé un seul investissement dans le secteur de la consommation au cours des six dernières années. Centerbridge s'est recentré sur les entreprises industrielles de marque il y a environ cinq ans, selon une deuxième source au fait de la stratégie de l'entreprise.
POURQUOI LES ENTREPRISES RÉDUISENT-ELLES LEURS INVESTISSEMENTS DANS LES SOCIÉTÉS DE CONSOMMATION ?
Ce recul est en partie imputable à la pandémie de grippe aviaire COVID-19, ainsi qu'à un environnement macroéconomique difficile qui a pénalisé les entreprises de produits de consommation au cours des dernières années.
La pandémie a perturbé les chaînes d'approvisionnement dans le monde entier en 2020 et l'industrie des biens de consommation a eu du mal à reprendre pied.
La volatilité des marchés et les taux d'intérêt élevés de ces deux dernières années ont encore aggravé les difficultés des entreprises de biens de consommation. POURQUOI EST-IL DIFFICILE D'INVESTIR DANS CE SECTEUR À GRANDE ÉCHELLE ?
Le succès du modèle d'entreprise du capital-investissement repose sur des paris dans des secteurs stables, qui génèrent des flux de trésorerie prévisibles et qui sont, pour l'essentiel, à l'abri de la récession.
Les entreprises de biens de consommation, qui ont traditionnellement été en mesure de résister aux accès de volatilité du marché, sont aujourd'hui de plus en plus vulnérables.
La croissance explosive du commerce électronique au cours de la dernière décennie a également entraîné un changement générationnel dans le comportement des consommateurs, qui préfèrent de plus en plus les canaux en ligne tels qu'Amazon, ce qui se traduit par une baisse de la fréquentation des détaillants en briques et en mortier tels que Macy's et Kohl's.
Les barrières à l'entrée dans le secteur se sont également considérablement abaissées. Les marques de consommation populaires sont de plus en plus souvent lancées en ligne par des entrepreneurs ou des célébrités des médias sociaux - ces marques sont souvent capables de s'étendre à peu de frais, sans avoir à dépenser beaucoup en publicité.
Toutefois, les coûts d'acquisition des clients restent élevés, car il peut être difficile de transformer un consommateur moyen en acheteur fidèle.
Cette dynamique sectorielle a contraint les comités d'investissement à repenser leur stratégie en matière d'investissements dans les produits de grande consommation. En outre, les fonds de capital-investissement ayant connu une croissance explosive, les grandes entreprises ont dû déployer de plus grandes quantités de capital pour chaque investissement. La rareté en volume des grands fabricants de biens de consommation de qualité et des détaillants a contraint les investisseurs à se tourner vers d'autres secteurs.
LES GRANDES ENTREPRISES SONT-ELLES CONFRONTÉES À UNE CONCURRENCE ACCRUE POUR LES MEILLEURES SOCIÉTÉS ?
Au cours des 12 derniers mois, les sponsors financiers ont été en concurrence avec des géants de la consommation bien capitalisés dans un contexte difficile pour le financement par l'emprunt, ce qui a contraint les sociétés de capital-investissement à se montrer plus prudentes.
Par exemple, Unilever a battu de grandes sociétés d'investissement pour acquérir la marque de produits capillaires K18 et la marque de yaourt glacé Yasso ; LOreal a remporté l'enchère pour la marque de cosmétiques de luxe Aesop ; et Mars s'est imposé face à des sociétés de capital-investissement dans sa poursuite du fabricant de repas sains Kevins Natural Foods.
La concurrence des family offices a également nui aux perspectives du capital-investissement. Par exemple, Redwood Holdings, le family office créé par le milliardaire Jim Davis, vétéran de l'industrie du recrutement, a acquis Newly Weds Foods l'année dernière pour environ 4 milliards de dollars - l'un des plus gros rachats d'une entreprise de consommation en 2023. QUI COMBLE LE VIDE LAISSÉ PAR LES SOCIÉTÉS DE CAPITAL-INVESTISSEMENT ?
Une nouvelle vague de sociétés d'investissement du marché intermédiaire et de capital-développement ciblent les petites entreprises de consommation et de vente au détail pour combler le vide laissé par les grands sponsors.
Jay Sammons, ancien responsable de C&R chez Carlyles, a quitté la société en 2022 pour fonder SKKY Partners avec Kim Kardashian. SKKY, qui se concentre sur les investissements dans les biens de consommation et les médias, a annoncé sa première opération l'année dernière avec un investissement minoritaire dans la marque de condiments Truff.
Il y a évidemment beaucoup de grandes marques historiques qui existent depuis longtemps et qui ont une position très forte sur le marché, et il y a une place pour les investissements dans ces domaines, mais notre point de vue est que les perspectives de croissance des perturbateurs sont plus attrayantes pour nous en tant qu'investisseurs et c'est là que nous passons notre temps", a déclaré M. Sammons dans une interview.
L'année dernière, Matt Leeds, ancien associé de L Catterton, a lancé Forward Consumer Partners, tandis que Tiffany Hagge, ancienne associée de BDT Capital, a cofondé Citation Capital, qui se concentre sur les entreprises de consommation, de vente au détail, de services et d'industrie. En 2019, certains vétérans de Castanea Partners ont lancé Stride Consumer Partners et d'anciens cadres de Reckitt Benckiser ainsi que des vétérans du capital-investissement ont lancé la société de capital-investissement axée sur la consommation Bansk Group.
En 2017, une ancienne associée de L Catterton, Neda Daneshzadeh, a cofondé Prelude Growth Partners. En 2016, un ancien investisseur de KKR et un ancien investisseur de Vista ont lancé Butterfly Equity pour investir dans des entreprises alimentaires. LES SOCIÉTÉS DE RACHAT VOIENT-ELLES ENCORE DES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT ?
Certaines grandes entreprises sont toujours des investisseurs prolifiques dans le secteur de la consommation. Sycamore Partners, qui gère 10 milliards de dollars d'actifs, et Ares, qui gère 419 milliards de dollars, figuraient parmi les cinq premiers investisseurs de détail l'année dernière, selon Dealogic.
Deux autres sociétés bien connues se consacrent exclusivement à l'investissement dans les biens de consommation : L Catterton, lancé en 1989 et soutenu par Louis Vuitton Moet Hennessy (LVMH), et TSG Consumer Partners, qui a notamment investi dans Corepower Yoga et Super Star Car Wash.
Les investisseurs ont déclaré que la méthode de l'acquisition par emprunt (LBO) peut mieux fonctionner pour les entreprises de services aux consommateurs, qui ont des flux de revenus plus prévisibles grâce à des modèles d'abonnement ou d'adhésion. Les secteurs fragmentés tels que le lavage de voitures, les spas médicaux et les services résidentiels restent des opportunités intéressantes pour les sponsors.
TSG a investi l'an dernier dans la société Trinity Solar, spécialisée dans l'énergie solaire résidentielle, dans la société Radiance Holdings, spécialisée dans les spas médicaux, et dans la société de services résidentiels The Wrench Group en 2022. L Catterton a acquis LTP Home Services Group, une plateforme de services résidentiels, en 2022. QUEL EST L'AVENIR DE L'INVESTISSEMENT DES CONSOMMATEURS AUX ÉTATS-UNIS ?
Les dépenses de consommation représentent toujours la majorité du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis, ce qui offre des opportunités aux investisseurs.
Certaines grandes sociétés d'investissement étrangères considèrent toujours les États-Unis - le plus grand marché de consommation du monde - comme une destination d'investissement attrayante. Par exemple, la société de capital-investissement PAI Partners, basée en Europe, a augmenté ces dernières années ses paris sur les entreprises américaines de biens de consommation et a commencé à mettre en place une équipe spécialisée dans l'investissement en Amérique du Nord. L'année dernière, elle a racheté le fabricant américain d'aliments pour animaux Alphia.
Avant même d'ouvrir son bureau aux États-Unis, PAI a constaté qu'une part importante des revenus des entreprises de son portefeuille était générée aux États-Unis, compte tenu de l'ampleur et de la nature transatlantique de ses investissements. Le secteur de l'alimentation et de la consommation a toujours occupé une place importante dans notre portefeuille. Nous avons levé un fonds plus important et les États-Unis sont un grand marché, a déclaré Winston Song, qui dirige les investissements de PAI dans le secteur de la consommation en Amérique du Nord, lors d'une interview. (Reportage d'Abigail Summerville à New York ; rédaction d'Anirban Sen, Vanessa O'Connell et Chizu Nomiyama)
