L'indice le plus clair d'un changement à ce jour provient d'un résumé des débats de la réunion de janvier de la BOJ publié la semaine dernière, où certains décideurs politiques ont appelé à un changement de politique immédiat, y compris un qui a déclaré qu'il s'agissait d'une "occasion en or" de supprimer progressivement les mesures de relance.
Lors de cette réunion, la BOJ a maintenu ses taux très bas, mais a déclaré qu'il était de plus en plus probable qu'elle atteigne durablement son objectif d'inflation de 2 %, ce qui montre qu'elle est de plus en plus convaincue que les conditions nécessaires à l'abandon progressif de ses mesures de relance massives sont en train de se mettre en place.
"Si nous obtenons des preuves supplémentaires qu'un cycle positif salaire-inflation va se renforcer, nous examinerons la possibilité de poursuivre les différentes mesures que nous prenons dans le cadre de notre programme de relance massif", a déclaré le gouverneur Kazuo Ueda lors d'une réunion d'information après la réunion.
"Nous pensons que nous pouvons éviter une grande discontinuité" en mettant fin aux taux négatifs, a-t-il ajouté, suggérant que la BOJ irait lentement dans toute hausse de taux ultérieure.
Même si M. Ueda ne s'est pas engagé à l'avance sur un calendrier précis de sortie, les commentaires optimistes ont conduit de nombreux investisseurs à parier sur la fin des taux négatifs en mars ou en avril.
"Si l'on reconstitue sa communication jusqu'à présent, il est juste de dire que la BOJ a les yeux fixés sur le mois d'avril comme date préférée de sortie", a déclaré une source au fait de ses réflexions.
"Les marchés ont correctement reçu le message de la BOJ", a déclaré une autre source au sujet des attentes accrues d'une fin à court terme des taux négatifs.
En mettant fin aux taux négatifs, la BOJ abandonnera la totalité ou la majeure partie de son contrôle des rendements obligataires, mais s'engagera à continuer d'acheter suffisamment d'obligations pour éviter une hausse brutale des rendements, selon les sources.
La BOJ pourrait également mettre fin à ses achats d'actifs à risque, mais s'abstiendra de vendre ses avoirs dans un avenir proche.
"Lorsque les taux négatifs prendront fin, d'autres parties du cadre seront réexaminées", a déclaré une troisième source. Toutes les sources ont parlé sous le couvert de l'anonymat en raison du caractère sensible de la question.
RISQUES LIÉS AUX DONNÉES
Depuis sa prise de fonction en avril 2023, le gouverneur Kazuo Ueda a entrepris de démanteler les mesures de relance radicales de son prédécesseur, en commençant par modifier sa politique controversée de contrôle de la courbe des taux (YCC), qui plafonne les taux à long terme autour de 0 %.
Les discussions sur une sortie ont commencé à s'intensifier en décembre lorsque, pour la première fois, certains des neuf membres du conseil ont déclaré que la BOJ pouvait se permettre de maintenir des conditions monétaires accommodantes même après avoir mis fin aux taux négatifs, selon le procès-verbal de la réunion.
L'inclinaison hawkish de la communication en janvier reflète un optimisme croissant au sein de la BOJ sur les perspectives salariales de cette année et une augmentation constante des prix des services, ont déclaré les sources.
Les décisions politiques des prochains mois dépendront fortement des données qui soutiennent cet optimisme, y compris l'enquête trimestrielle Tankan de la BOJ et les négociations salariales annuelles clés en mars entre les grands employeurs et les travailleurs.
Cette année, les entreprises devraient égaler ou dépasser les augmentations de salaires de l'année dernière, les plus importantes depuis trente ans.
Mais la stratégie de sortie de la BOJ n'est pas sans risque, une récente série de données faibles soulignant l'état fragile de la reprise au Japon.
Après une contraction annualisée de 2,9 % entre juillet et septembre de l'année dernière, la troisième économie mondiale n'a probablement enregistré qu'une croissance de 1,4 % entre octobre et décembre, la consommation et les dépenses d'investissement ayant à peine augmenté, selon un sondage Reuters.
La production industrielle a augmenté de 1,8 % en décembre, ce qui est moins que prévu, et les fabricants prévoient une chute de 6,2 % en janvier, en partie à cause de la suspension de la production dans une unité de Toyota Motor.
Après avoir culminé à 4,2 % en janvier de l'année dernière, l'inflation de base a ralenti pour atteindre 2,3 % en décembre. De nombreux analystes s'attendent à ce que l'inflation passe en dessous de l'objectif de 2 % de la BOJ dans le courant de l'année.
Bien que le ralentissement de l'inflation soit principalement dû à l'atténuation de l'impact de la hausse des coûts des matières premières, l'affaiblissement de la pression sur les prix pourrait peser sur les prévisions d'inflation à long terme et décourager les entreprises d'augmenter les salaires l'année prochaine, selon certains analystes.
En outre, bien que les grandes entreprises devraient offrir des augmentations de salaire importantes cette année, leurs homologues plus petites pourraient avoir du mal à les égaler, car les coûts croissants des matières premières réduisent les marges.
"L'économie japonaise et les prix ne sont en fait pas très solides", a déclaré une quatrième source. "En fin de compte, la décision sur le calendrier dépend en grande partie des données.
