Bryan Garnier dégrade sa recommandation sur Alten de 'neutre' à 'vente' et sa valeur intrinsèque ('fair value') de 48 à 46 euros, au vu de 'nuages à l'horizon qui justifient difficilement la valorisation actuelle'.
Après le chiffre d'affaires du groupe d'ingénierie et de conseil pour son quatrième trimestre 2015, le broker abaisse de 2-3% ses estimations de BPA ajusté 2016-18 et ramène son hypothèse de croissance des ventes en données comparables à moyen terme de +6% à +5,5%.
Notant que 'des signaux négatifs sont apparus (pétrole et gaz, télécoms)' Bryan Garnier attend désormais pour 2016 à une croissance en données comparables similaire à celle de 2015, soit +3,4% à comparer à une estimation précédente de +4,7%.
'Selon nous, l'absence de fort potentiel d'amélioration pour la marge opérationnelle (à 10,5-11% au maximum, contre environ 13% pour Altran à horizon 2020) ne justifie pas des multiples valeur d'entreprise sur profit opérationnel si élevés', juge le courtier.
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Alten est le leader européen de l'ingénierie et du conseil en hautes technologies. Les prestations du groupe sont assurées auprès des directions techniques et des directions de systèmes d'information des grands comptes industriels, télécoms et tertiaires. L'activité s'organise autour de 3 pôles :
- prestations d'ingénierie et de conseil en technologies : étude, conception et réalisation de projets de recherche et de développement de nouveaux produits/systèmes, prestations de conseil, d'assistance à maîtrise d'ouvrage, etc. ;
- développement d'architectures de réseaux : conception de terminaux et d'équipements de réseau, déploiement et exploitation de réseaux ;
- développement de systèmes d'information : mise en place ou refonte des systèmes d'information et développement d'applications spécifiques.
Le CA par marché se ventile entre automobile et ferroviaire (20%), commerce-services-médias-secteur public (18,4%), aéronautique et spatial (13,6%), banque-finance-assurance (10,4%), énergie (8,8%), sciences de la vie (8,7%), télécoms (5,6%), défense-sécurité-maritime (5,5%), industries (5,4%) et électronique (4,2%).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (31,1%), Amérique du Nord (14,8%), Allemagne (8,7%), Espagne (8,6%), Asie-Pacifique (8,4%), Royaume Uni (7%), Italie (6,6%), Benelux (5,2%), Scandinavie (4,9%), Europe de l'Est (2,3%), Suisse (1,7%) et autres (0,7%).
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