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BLUELINEA : traverse une mauvaise passe à cause du CIR

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03/04/2017 | 16:35

Bluelinea chute de plus de 9% à 5,65 euros, pénalisé par des problèmes avec le fisc. La société spécialisée dans la conception et le développement de systèmes électroniques de surveillance et de téléassistance médicalisée a annoncé ce matin que le Crédit Impôt Recherche au titre des exercices 2012 à 2014 faisait toujours l'objet d'échanges avec le Ministère de l'Education Nationale et le Ministère des Finances. Pour parvenir à une décision, il a été décidé de faire appel au Comité Consultatif du CIR nouvellement créé qui devrait statuer à l'automne 2017.

Conséquence de ces discussions, Bluelinea va devoir provisionner la totalité du CIR concerné, soit un million d'euros. Surtout, cette décision entraîne un gel des remboursements des autres CIR et crédits d'impôt, soit un manque à gagner en termes de trésorerie de deux millions d'euros.

Compte tenu d'une trésorerie de 2,8 millions d'euros début 2017, Bluelinea estime qu'elle sera en manque de trésorerie à l'automne. La société étudie différentes dispositions pour y remédier.

Invest Securities n'est toutefois pas inquiet pour la survie du groupe. Le groupe est convaincu que Bluelinea trouvera une solution à ses problèmes de trésorerie. La société est parvenue en 2015 et 2016 à lever près de 10 millions d'euros en faisant entrer à son capital des partenaires opérationnels solides comme Apicil et Hager. Au regard de la somme évoquée (deux millions environ), l'enjeu est mineur, souligne le broker.

Pour lui, alors que Bluelinea a retrouvé le chemin d'une forte croissance au dernier trimestre 2016 (+30%) et dispose de nombreux leviers pour 2017, l'enjeu se situe désormais dans l'atteinte de la rentabilité et de l'autofinancement. Le courtier estime en effet que la société devrait consommer 3 à 3,5 millions d'euros de trésorerie par an sur 2016 et 2017, malgré une contribution du CIR de +0,7 million par an. La suppression du CIR aurait donc un impact tangible sur sa génération de free cash flow.

Ceci aurait également un impact sur la valorisation puisque sa suppression sur 2017-2020 aurait un impact de -0,8 euro par action et cela sans tenir compte des éventuels remboursements des CIR précédemment perçus, précise l'analyste.

Dans ce cadre, Invest Securities a placé sa recommandation d'Achat sous revue, tout comme son objectif de cours de 7,6 euros.

Copyright 2017 AOF
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