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Growth vs. Value : qui gagne depuis 15 ans ?

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30/08/2019 | 10:52

Sur le strict plan des performances boursières, le débat entre les stratégies "Growth" (croissance) et "Value" (valeur) ne se pose pas sur la période récente. La preuve se trouve dans le graphique mis périodiquement à jour par les financiers américains de First Trust, qui compare les deux stratégies au niveau de l'indice large S&P500, puisque Standard & Poor's propose deux sous-indices calibrés à cette fin, le S&P500 Pure Growth et le S&P500 Pure Value.

Faisons une brève et succincte parenthèse méthodologique. En finance, la stratégie Growth consiste à miser sur des valeurs à développement rapide. L'investisseur se positionne sur des titres dont le compte de résultats gonfle rapidement et de façon présumément pérenne, même si les ratios de valorisation sont élevés. A l'inverse, un investisseur Value va chercher à identifier des actions dont le prix est supposément trop faible par rapport aux fondamentaux des entreprises qu'elles représentent. Dans l'exemple qui nous préoccupe, les deux indices ont des caractéristiques bien définies :
  • S&P 500 Pure Growth Index : l'indice comprend les 103 valeurs du S&P500 affichant la plus forte combinaison de ventes, de résultats et de dynamique. Par conséquent, son PER moyen ressort à 21,76 fois les résultats attendus en 2019. Ses dix premiers composants sont Keysight, Ulta Beauty, Devon Energy, CSX Corporation, Thermo Fisher, Autodesk, Netflix, Salesforce, Waste Management et Vertex. Au niveau sectoriel, 22,8% des 103 titres proviennent des technologies de l'information et 15,5% de la santé, les deux plus gros contributeurs, ce qui est logique.
  • S&P 500 Pure Value Index : l'indice comprend les 119 valeurs du S&P500 offrant les plus fortes décotes théoriques sur la base d'un modèle croisant les fonds propres, les résultats et le rapport chiffre d'affaires / valorisation. Son PER moyen ressort à 10,44 fois les résultats attendus. Ses dix premiers composants sont Ford Motor, Baker Hughes, Prudential Financial, MetLife, Valero Energy, Coty, Jefferies Financial, Lincoln National, General Motors et TechnipFMC. Là encore pas de surprises sur la représentation sectorielle : 35,1% de financières et 15,9% de consommation discrétionnaire sur les 119 représentants.
  • Des valeurs de tous secteurs peuvent se retrouver dans chacun des indices : il existe des dossiers "Growth" et "Value" dans la plupart des compartiments. Mais de grands ensembles se détachent, et c'est logique. Les financières par exemple pèsent 35,1% du Value mais seulement 5,6% du Growth. A l'inverse, les technologiques représentent 22,8% du Growth mais à peine 5,8% du Value.
Maintenant que vous connaissez les règles du jeu, penchons-nous sur le comparatif des performances entre les deux stratégies réalisé par First Trust à base des données Bloomberg, visible ci-après (les variations fournies sont des moyennes annualisées) :


Le tableau réalisé par First Trust
  • La stratégie "Growth" est devant pour toutes les périodes étudiées.
  • La supériorité de la stratégie "Growth" est écrasante en 2019 (18,84% vs. 7,96%) et sur un an (-1,40% vs. -11,03%).
  • Sur 10 ans, c'est-à-dire une période sans crise majeure, le différentiel se réduit : 15,88% pour "Growth" et 13,16% pour "Value".
  • Sur 15 ans, c'est-à-dire en intégrant le passage de la crise des subprimes, "Growth" domine toujours avec 11,18% de gains mais "Value" est assez proche avec 9,40%.
  • Commentaire de First Trust : "Malgré l'escalade du conflit commercial entre les Etats-Unis et la Chine et la menace potentielle qu'elle fait peser sur la croissance mondiale, les investisseurs ont continué à privilégier les actions de croissance face aux actions décotées au cours des 12 derniers mois".
  • Je pourrais ajouter à "fortement privilégier" les actions de croissance, puisqu'elles ont fait deux fois mieux que les actions "Value" en 2019. Cela s'explique en partie par les comportements de certains secteurs emblématiques :
    • Sur 12 mois sur le S&P500, les Utilités et l'Immobilier ont affiché les meilleures performances. Mais ces deux compartiments sont les plus petits des indices Value et Growth, dans lesquels ils sont à peu près équitablement répartis.
    • Sur 12 mois sur le S&P500, le troisième secteur le plus performant est la technologie, surreprésentée dans l'indice Growth.
    • Sur 12 mois sur le S&P500, les trois secteurs qui ont le plus baissé (Energie, Financières et Matériaux) sont surreprésentés dans l'indice Value. La baisse de 6,3% des financières, qui contribuent à plus de 35% de l'indice Value, est particulièrement pénalisante. 
Au final, c'est la stratégie Growth qui triomphe depuis 15 ans, ce qui est encore plus vrai sur la période récente. Mais le lecture serait sans doute un peu différente en dehors des porte-étendards de chaque compartiment, la technologie d'un côté et les financières de l'autre. 




Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
AUTODESK 0.44%193.35 Cours en différé.5.39%
BAKER HUGHES 0.43%23.61 Cours en différé.-7.88%
CAC 40 -0.36%6078.54 Cours en temps réel.1.02%
COTY INC. -3.50%11.03 Cours en différé.-1.96%
CSX CORPORATION -0.44%76.4 Cours en différé.5.58%
DEVON ENERGY CORPORATION -2.23%25.85 Cours en différé.-0.46%
DJ INDUSTRIAL 0.17%29348.1 Cours en différé.2.84%
FORD MOTOR COMPANY -0.11%9.16 Cours en différé.-1.51%
GENERAL MOTORS COMPANY 0.14%35.6 Cours en différé.-2.73%
JEFFERIES FINANCIAL GROUP 0.00%22.41 Cours en différé.4.87%
KEYSIGHT TECHNOLOGIES, INC. 1.93%105.37 Cours en différé.2.67%
LINCOLN NATIONAL CORPORATION 1.42%60.04 Cours en différé.1.75%
METLIFE, INC. 0.79%52.61 Cours en différé.3.22%
NASDAQ 100 0.53%9173.732586 Cours en différé.4.49%
NASDAQ COMP. 0.34%9388.944045 Cours en différé.3.19%
NETFLIX 0.31%339.67 Cours en différé.4.98%
PRUDENTIAL FINANCIAL INC 1.79%97.1 Cours en différé.3.58%
S&P 500 0.39%3329.62 Cours en différé.3.06%
SALESFORCE.COM -0.25%182.23 Cours en différé.12.05%
TECHNIPFMC -1.44%19.79 Cours en différé.-7.70%
THERMO FISHER SCIENTIFIC 0.73%339.19 Cours en différé.4.41%
ULTA BEAUTY -1.48%272.89 Cours en différé.7.80%
VALERO ENERGY -0.83%91.22 Cours en différé.-2.59%
VERTEX PHARMACEUTICALS 0.14%235.83 Cours en différé.7.71%
WASTE MANAGEMENT 0.13%119.65 Cours en différé.4.99%

Anthony Bondain
© Zonebourse.com 2019
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BOUYGUES38.51 Cours en temps réel.1.58%
MICHELIN111.55 Cours en temps réel.1.41%
THALES99.9 Cours en temps réel.1.13%
PUBLICIS GROUPE42.23 Cours en temps réel.1.08%
VEOLIA ENVIRONNEMENT25.9 Cours en temps réel.0.97%
TECHNIPFMC19.79 Cours en différé.-1.44%
UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD132 Cours en différé.-1.57%
KERING599 Cours en temps réel.-1.84%
ACCOR39.38 Cours en temps réel.-2.04%
LVMH MOËT HENNESSY VUITTON SE429.75 Cours en temps réel.-2.12%
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