jeudi 21 mars 2019

Quoi de neuf ?

Les idées Portzamparc

La cote à la loupe

Listes des valeurs favorites

Alertes volumes : ça ramasse sur …

Derniers changements d'opinion

Insiders : déclarations dirigeants…

A suivre demain et cette semaine

IPO, OPA, AK…

Tableau de bord

Moyenne 1 mois

RepèresWTI ($) VIX Europe

€/ $

Valeur 1,14 46,52 23,39

Moyenne 1 mois 1,14 48,77 20,75

Moyenne 12 mois1,18 64,82 16,33

Repères

ValeurOAT 10 ansEuribor 3 mois Prime de marché

Moyenne 12 mois

0.39%% -0,31% 6,79%

- -0,31% 6,47%

- -0,32% 5,85%

La recommandation d'investissement présente dans cette étude a été établie le 21/03/2019 - 08:29 (GMT+1) et a été diffusée pour la première fois le 21/03/2019 - 08:29 (GMT+1).

Vos prochains rendez-vous Portzamparc

22/03/2019

Déjeuner Oncodesign Biotechnology

02/04/2019

Déjeuner Cybersécurité

09-10/04/2019

Conférence Portzamparc MidCap

11/04/2019

Petit Déjeuner Macro Chine

11/04/2019

Déjeuner Biotech

12/04/2019

Petit-Déjeuner Finance Comportementale

12/04/2019

Déjeuner Akwel

16/04/2019

Déjeuner Microwave Vision

17/04/2019

Déjeuner GTT

18/04/2019

Déjeuner Cerinnov

29/04/2019

Petit Déjeuner Aures

17/05/2019

Déjeuner Neoen (Lyon)

07/06/2019

Déjeuner Plastivaloire

04/07/2019

Convictions S2-2019

10/09/2019

Séminaire Biotech

10/10/2019

Séminaire Digital

19/11/2019

Séminaire Energie

03/12/2019

Séminaire Innovations Technologies

Les réunions de la semaine

21-mars

LE BELIER

CNIM

TIKEHAU CAPITAL

AUBAY

TRANSGENE

ORAPI

CLASQUIN

WENDEL

INVIBES ADVERTISINGRésultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuels

Résultats annuelsHôtel Le Marois Salons France Amérique (9-11 avenue Franklin D. Roosevelt)

Pavillon Kléber (7 rue Cimarosa)

Capital 8 - Auditorium (32 rue de Monceau)

Hôtel Le Meurice (228 rue de Rivoli)

Maison de l'Alsace (39 avenue des champs Elysees)

SFAF (135 boulevard Haussmann)

Intercontinental Paris - Avenue Marceau (64 avenue Marceau)

Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel

SFAF (135 boulevard Haussmann)

Paris 8 08h30

Paris 16 09h00

Paris 8 09h00

Paris 1er 10h00

Paris 8 10h00

Paris 8 11h

Paris 8 11h30

Paris 8 11h30

Paris 8 17h30

22-mars

POXEL

Résultats annuels

REALITES

Résultats annuels

NETGEM

Résultats annuels

ESKER

Résultats annuels

THERACLION

Résultats annuelsLe Fouquet(s (99 avenue des Champs Elysées)

Palais Brongniart (Place de la Bourse)

SFAF (135 boulevard Haussmann)

Etoile Business Center (21/25 rue Balzac)

SFAF (135 boulevard Haussmann)

Paris 8

9hParis 2 9h30

Paris 8 10h

Paris 8 11h30

Paris 8 14h30

La valeur du jour

STALLERGENESGREER:Projetderetraitdecoteà 37€/action-Acheter(1),obj.40.4€

Cours: 25.9€ au 20/03/19

Décryptage: Ares Life Sciences qui détient 83,9% du capital de Stallergenes Greer, vient de conclure un accord avec le comité spécial des administrateurs indépendants de la société, en vue du rachat de la totalité des titres non détenus à ce jour. Le prix d'acquisition a été fixé à 37€/action, représentant un upside de 42,9% sur le dernier cours de clôture. L'opération sera menée par Waypoint, société gestionnaire d'Ares Life Science, qui envisage par la suite un retrait des titres de la cotation. Le projet devra préalablement recevoir l'approbation des actionnaires détenant au moins 75% du capital non détenu par Waypoint, tandis que cette dernière ne sera pas autorisée à participer au vote.

Recommandation: Cette décision d'Ares Life Science n'est pas surprenante au regard du faible flottant sur le titre (16,1%). Nous pensons donc qu'il s'agit d'une décision logique qui permettra à la société de concentrer ses efforts sur la conduite opérationnelle de ses activités. L'upside nous semble cependant relativement faible compte tenu de notre objectif de cours qui était de 40,4€.

Christophe Dombu, PhD

Quoi de neuf ?

CLASQUIN:Résultatslégèrementinférieursà nosattentes-Conserver(3),obj.32.5€

Cours: 34.8€ au 20/03/19

EBITDA : 9,3M€ +25,7% soit marge 13,4% vs PZP 9,4M€ soit 13,6%

EBIT : 6,5M€ +10,7% soit marge 9,4% vs PZP 7,3M€ soit marge 10,6%

RN : 3,4M€ soit marge 4,9% vs PZP 3,7M€ soit marge 5,4%

DFN : 18,9M€ soit 2,0xEBITDA

Décryptage: Résultats en progression mais sous nos attentes. L'EBITDA a été tiré par un effet ciseau : 1/ hausse du volume (MCB +9,5%) et 2/ progression limitée des dépenses opérationnelles (+7,4%). L'EBIT a été marqué par une hausse des provisions pour risques, expliquant l'écart avec nos anticipations. Un dividende de 0,65€ (vs 0,8€ en 2017) est proposé. Le management anticipe toujours une hausse des volumes "significativement au dessus du marché" pour 2019. Pour rappel, le marché est anticipé en hausse de +2/3% pour l'aérien et le maritime.

Recommandation: Si les résultats sont en hausse, ils restent sous nos anticipations. Nous pensons que le momentum n'est pas encore suffisamment fort au regard de la valorisation (PZE 18,5x19e, VE/EBIT 12,4x19e). Nous confirmons notre opinion Conserver (3).

Yann de Peyrelongue

COMPAGNIEDESALPES:SedivertitenAutriche-Contactmanagement-Acheter(1),obj.32.5€

Cours: 24.1€ au 20/03/19

Décryptage: Le groupe annonce l'acquisition de 100% du parc autrichien Familypark auprès de la famille Müller. Le parc a réalisé en 2018 19,1M€ de CA (716 000 visiteurs) pour une marge d'EBO de 35,6% (vs 24,0% pour la BU Destinations de Loisirs du groupe). L'EV s'établit à 75M€ avec 20M€ de dette, et fait donc ressortir un multiple de transaction de 10,6x EV/EBO 2019e. Ce multiple paraît élevé en première lecture mais nous comprenons de notre échange avec le management 1/ que les besoins en CAPEX sur ce site (périmètre en activité) seront nettement inférieurs à la moyenne de la BU sur les prochaines années, 2/ que l'environnement concurrentiel de la région est quasi nul et 3/ que le site offre un potentiel de développement important (13ha intégrés dans la transaction).

Recommandation: Opération intéressante pour la Compagnie des Alpes, relutive dès cette année mais à un prix élevé. Nous intégrons la contribution de Familypark à notre modèle, et confirmons notre opinion Acheter (1).

Arnaud Despre

MAUREL&PROM:Résultatsopérationnelssupérieursà nosattentes-Acheter(1),obj.4.15€

Cours: 3.69€ au 20/03/19

EBE 2018: 245M$ (+30%) vs PZP 226M$

RN 2018 : 62M$ (vs 7M$ en 2017) vs PZP 83,7M$

Décryptage: Sur un CA déjà publié de 440M$ (+10%), Maurel & Prom enregistre un EBE 2018 en hausse de 30% à 245M$ au dessus de notre attente de 226M$. Le RN ressort en revanche en dessous de nos attentes à 62M$ (vs 83,7M$e) en raison d'une charge d'impôt de 68M$ largement supérieur à nos prévisions (35,5M$e), la charge financière (27M$ vs 27M$e) et la contribution des sociétés mise en équivalence (31M$ vs 27,4M$e) étant en ligne avec nos estimations. Le groupe annonce, pour la première fois depuis 2013, vouloir verser un dividende de 10M$ (0,05$ par action) compte tenu d'une situation financière solide. Pour 2019, le management n'a pas fait de guidance mais indique poursuivre son programme de forage : 1/ développement et exploration au Congo, 2/ exploration au S2 en Namibie et 3/ un forage en France au T1. Le groupe va par ailleurs créer une filiale spécialisée de trading pour commercialiser sa production.

Recommandation: Suite à ces solides résultats opérationnels, nous maintenons notre opinion Acheter (1) et notre objectif de cours 4,15€.

Nicolas Montel

SPINEWAY:Projetd'acquisitiond'ungroupehospitalier-Acheter(1),obj.0.33€

Cours: 0.13€ au 20/03/19

Décryptage: La société annonce avoir conclu une promesse d'achat afin de prendre une participation au capital d'un groupe hospitalier assurant la gestion d'hôpitaux privés en Amérique Latine. La société vise à terme une prise de participation majoritaire puis exclusive. Le groupe visé possède 3 hôpitaux basés en Colombie pour un CA 2018 de 67M€ et intègre la gestion d'un réseau d'hôpitaux en Afrique (CA 6,5M€ en 2018). La promesse est conclue pour une durée maximale de 5 ans avec paiement échelonné mensuellement au cours de cette durée. Cette prise de participation est conditionnée à la levée de conditions suspensives et à l'autorisation de l'Assemblée Générale pour la mise en place d'une partie des financements par OCEANE.

Recommandation: Nous voyons mal comment cette acquisition s'intègre au plan stratégique dans la mesure où les synergies ne nous semblent pas évidentes. Par ailleurs, n'ayant pas plus d'informations sur les modalités précises et le montant de l'acquisition, nous maintenons à ce stade notre scénario actuel.

Pierre-Alexandre Désir / Christophe Dombu, PhD

LEBELIER*:Résultatsinférieursauconsensus

Cours: 32.4€ au 20/03/19

EBITDA 53,8M€ -7,3% (15,0% -170bps)

ROP 33,4M€ -5,6% (9,3% -90bps)

RN 27,2M€ +11,8% (7,6% +60bps)

Décryptage: Résultats annuels inférieurs de 50bps aux attentes du consensus (EBITDA 55,4M€e 15,5%e). Les marges sont impactées sur le S2 par la baisse des volumes (CA S2 -1,3%, EBITDA S2 13,9% -350bps), en lien avec les difficultés rencontrées sur les marchés européens et chinois, ainsi que par le lancement de nouveaux programmes (+82% vs 2017). Le RN progresse de près de 12% en raison d'un taux d'IS plus favorable. Les nouvelles commandes acquises ressortent stables à 390M€ (vs 394M€ en 2017). La situation financière du groupe (DFN 1,5M€) bénéficie d'un niveau de FCF record (+21,4M€) et ressort globalement en ligne avec le consensus (DFN 3,1M€e). Le Belier annonce que les vents contraires affectant les constructeurs en Europe et en Chine devraient perdurer sur le S1 et réaffirme à nouveau son objectif de CA 2020 de 400M€ (359M€ en 2018).

Valorisation Factset 2019 : 3,7x EBITDA, 5,5x EBIT, 6,8x PER.

Jeremy Sallée

* valeur veille de marché

Nos listes de valeurs favorites

Short List: Manitou, Séché Environnement, Akka, Réalités, 2CRSI

Convictions: Esker, Fountaine Pajot, Linedata, Stallergènes Greer, Seb, Groupe Open, Akka, 2CRSI, ID Logistics

Les derniers changements de recommandation

Ancienne opinion

Nouvelle opinion

Objectif

Date

ECA

Conserver (3)

Acheter (1)

20.85€

19/03/2019

LUMIBIRD

Acheter (1)

19.40€

12/03/2019

NANOBIOTIX

Acheter (1)

15.50€

12/03/2019

SOLUTIONS 30

Acheter (1)

14.83€

12/03/2019

INFOTEL

Renforcer (2)

Acheter (1)

45.80€

08/03/2019

BIOMERIEUX

Renforcer (2)

Conserver (3)

73.00€

01/03/2019

CS

Renforcer (2)

Acheter (1)

6.10€

01/03/2019

IPSOS

Renforcer (2)

Acheter (1)

26.00€

28/02/2019

THERANEXUS

Acheter (1)

Suspendue

28/02/2019

EXEL INDUSTRIES

Alléger (4)

Conserver (3)

70.00€

27/02/2019

Communiqués sociétés

VETOQUINOL

Vetoquinol a réalisé en 2018 un chiffre d'affaires de 367,9 millions d'euros en progression de +5,8% à changes constants et en augmentation de +3,2% à données publiées par rapport à l'exercice précédent. Sur l'ensemble de l'exercice 2018, l'activité du Groupe est en progression sur tous les territoires : Europe +2,9%, Amériques +8,7% et Asie/Pacifique +8,6% à taux de changes constants.

Le résultat opérationnel courant du groupe progresse de +5,3%, et s'établit à 48,4 ME (46 ME pour l'année 2017), soit 13,2% du chiffre d'affaires. La marge sur achats consommés progresse de 1 point, ce malgré la hausse des prix des matières premières consommées. Elle bénéficie de l'évolution positive du mix produits avec la progression des produits Essentiels dans les ventes de Vetoquinol et de la rationalisation de certains produits à faible marge.

Le résultat financier pour l'exercice 2018 est de -0,4 ME (-2,4 ME pour l'année 2017). La charge d'impôt est en hausse de 3,8 ME par rapport à l'année précédente. Vetoquinol avait bénéficié sur l'exercice 2017 d'effets positifs et d'aubaine : le gain d'une réclamation contentieuse, la réforme fiscale aux Etats-Unis, des changes négatifs latents et le mix résultats entre les filiales du Groupe. Le taux d'impôt apparent s'établit à 25,1% (19,3% à fin décembre 2017).

L'Ebitda s'établit à 60,4 ME (16,4% du chiffre d'affaires). Le résultat net part du Groupe s'établit à 36,3 ME, en progression de +4% (34,8 ME en 2017).

Situation financière

A fin décembre 2018, Vetoquinol affiche une position globale nette de trésorerie positive de 111 ME, en hausse de +13,5 ME par rapport au 31 décembre 2017.

Dividende

Le Conseil d'administration proposera à l'Assemblée générale du 21 mai 2019 le versement d'un dividende de 0,48 euro par action. Feuille de route

"La progression de nos résultats en 2018 confirme la bonne exécution de notre plan stratégique. Nous demeurons focalisés sur le développement de notre portefeuille sur nos 6 segments stratégiques et sur nos espèces cibles. Nous poursuivons nos initiatives pour construire des partenariats dans le domaine des biotechnologies et du digital", indique Matthieu Frechin, Directeur général de Vetoquinol. Vetoquinol confirme par ailleurs son éligibilité au PEA PME.

COURTOIS

Courtois SA a réalisé en 2018 un chiffre d'affaires consolidé de 2,48 millions d'euros (2,51 ME en 2017).

Le résultat financier s'élève à 17 kE et est composé principalement des revenus de participation et produits financiers des filiales. La charge l'impôt s'élève à -198 kE pour l'exercice 2018.

Les comptes consolidés arrêtés au 31 décembre 2018 font apparaître un bénéfice net de de 554 kE (504 kE en 2017).

La Sté Clasquin SA a publié ce contenu, le 21 mars 2019, et est seule responsable des informations qui y sont renfermées.
Les contenus ont été diffusés par Public non remaniés et non révisés, le21 mars 2019 10:49:00 UTC.

Document originalhttp://www.clasquin.com/download_file/2076/599

Public permalinkhttp://www.publicnow.com/view/E3C2084C5FF2C4DA910A429D162CA5C3F8EAE92F