TARGET CHANGE
CHANGEMENT D’OBJECTIF DE COURS
€ 24.3 vs 20.4 +19.2%

Les résultats 2017 définitifs confirment le passage de l'usine de Sines en mode FCF. Cette dernière est donc désormais valorisée comme une vache à lait et non plus comme un simple projet. D'autres unités dans le pipeline ont fait l'objet de révisions comparables.


CHANGEMENT D’EPS
2018 : € 0.03 vs 0.05 -45.8%
2019 : € 0.23 vs -0.52 ns

Les résultats 2017 ont marqué une réelle inflexion, ce qui n'était pas chose acquise, et constitueront une base solide pour les exercices futurs. La révision à la hausse des prévisions pour 2018 et 2019 reflètent l'amélioration des conditions d'exploitation, les prix de réalisation des produits raffinés étant plus attrayants qu'il y a neuf mois. Le renchérissement du prix des intrants (slops) ne compense pas la bonne orientation de ces derniers.


CHANGEMENT DE NAV
€ 31.9 vs 20.1 +58.8%

Le calcul de l'ANR repose désormais sur l'EBITDA de Sines en 2020 et sur ceux ajustés en fonction du temps des autres centrales de raffinage au fur et à mesure de leur entrée en activité. Nous avons retenu une valorisation prudente des plus petites unités («mini P2R») sur le point d'être testées.


CHANGEMENT DE DCF
€ 26.1 vs 29.0 -9.93%

Notre DCF intègre désormais les différents projets en cours de développement.