EUROFINS : Oddo abaisse sa recommandation après les résultats
Le 05 mars 2019 à 12:03
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Oddo abaisse sa recommandation à Neutre (contre Achat) et fixe l'objectif de cours à 400 E après l'annonce des résultats.
' La baisse du titre repose sur des mouvements de shorts fondés sur des craintes autour de : i/ la croissance organique ; ii/ la baisse du ROCE liée aux acquisitions ; iii/ la gouvernance ; iv/ le niveau de dette et les conditions de crédit ; v/ la diversification forcée ' indique Oddo dans son analyse du jour.
' Pour notre part, nous trouvons que : i/ ces éléments sont exagérés sans être totalement infondés ; ii/ la trajectoire de croissance reste intéressante : le build-up se poursuivra et nous ne croyons pas au risque de défaut de remboursement / de financement ; iii/ ERF devrait faire preuve d'une bonne discipline concernant le cash durant 2019 et 2020 ' rajoute le bureau d'analyses.
Oddo estime que la marge d'EBITDA est conforme ou supérieure aux attentes : 19% du CA (contre 18,7% en 2017) à rapprocher des 700 ME estimés / guidés par la société.
Oddo rappelle que les objectifs pour 2019 sont : un CA de 4.5 MdE (dont 5% organique), 850 ME d'EBITDA ajusté et 350 ME de FCF. ' Le consensus attend un CA de 4 503 ME et un EBITDA de 845 MEe (Oddo : 4 626 MEe et 877 MEe) '.
' Le communiqué évoque un plus grand focus opérationnel sur le périmètre désormais embarqué, une plus stricte discipline sur le cash, une sélectivité importante dans les acquisitions (pas plus de 300 ME/an sur 2019 et 2020, et un rythme d'ouvertures ' minimales ' pour 2019) : on relèvera donc une inflexion du ton, après 2 années intenses de M&A, même si le consensus ne devrait pas vraiment évoluer ' indique le bureau d'études.
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