Dans une note de recherche publiée ce matin, les analystes de Morgan Stanley se disent “positivement rassurés” par le plan à horizon 2015 annoncé par France Telecom, notamment par la confirmation des prévisions financières et de dividende. De plus, des rachats d'actions semblent possibles. Morgan Stanley réitère son conseil “pondération en ligne” sur la valeur et son objectif de cours de 20 euros.

Certes, indique la note, “le message adressé par le groupe était clairement destiné à ses employés” en ce qu'il comprend des investissements significatifs dans le recrutement, les avantages destinés aux salariés. Cependant, les indications données sur les perspectives de croissance en France et dans les pays émergents sont positives, de même que la confirmation des prévisions financières.

Parmi celles-ci, on trouve notamment un cash flow libre de 8 milliards d'euros toujours unattendu pour 2010 et 2011, et un taux de distribution sous forme de dividendes d'au moins 45%. Le coupon élevé (1,40 euro au titre de 2009), facteur-clé pour le titre, semble donc confirmé.

En outre, “et pour la première fois”, le management a ouvert la porte aux rachats d'actions en raison du niveau où se traite le titre, sur ses plus bas depuis 2002. Le bureau d'études note enfin que le titre a sous-performé le marché de 10% depuis le pic de mars et se traite à son plus bas niveau de huit ans, ce dont il déduit un potentiel de baisse “très limité.”

Selon Morgan Stanley, les risques sur les marges fixes et mobiles, notamment en France, sont compensés par un rendement de 10% et une valorisation en ligne avec le secteur qui dénote d'une prévision “irréaliste” de baisse de 8% de l'EBITDA cette année, après -3,7% l'an dernier. Conseil et objectif sont donc confirmés.


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