France Télécom (- 0,79% à 14,49 euros) est pénalisé aujourd'hui par Nomura qui a abaissé sa recommandation d'Achat à Neutre. L'objectif de cours est passé de 19,20 euros à 16,50 euros. Mais plus généralement, le bureau d'études a adopté une opinion négative sur l'ensemble du secteur européen des opérateurs télécoms. Il estime que le consensus doit être révisé à la baisse afin de prendre en compte l'impact prolongé des mesures d'austérité en Europe et la cannibalisation de la voix sur mobile par les données.

Concernant ce dernier point, il explique que les forfaits pour les smartphones comprennent le texte et la voix illimités, alors que les forfaits plus anciens (80% des clients) supportent un chiffre d'affaires hors forfait sujet à la cannibalisation. Prenant en compte cette cannibalisation, il a abaissé ses prévisions à moyen terme de 3% pour le chiffre d'affaires et de 5% pour l'Ebitda.

Après avoir effectué des stress tests, l'analyste juge par ailleurs que les dividendes ne sont plus aussi sûrs. Représentant actuellement 68% du free cash flow du secteur, ils en représenteraient 86% dans les conditions des tests.

Au total, le broker a réduit ses estimations de résultats à moyen terme de 6%. Ses prévisions d'Ebitda pour 2011 sont désormais inférieures de 2%/2,5% au consensus.

Ses valeurs préférées dans le secteur sont Tele2, TDC, Telenor et Deutsche Telekom. Il a relevé sa recommandation sur ce dernier de Neutre à Achat en raison d'un risque d'austérité plus faible, un dividende bien sécurisé et une valorisation attrayante dans l'hypothèse où la cession de T-Mobile USA est finalisée.