UBS a dégradé sa recommandation sur GDF Suez d'Achat à Neutre et abaissé son objectif de cours de 26 à 22,50 euros en raison du risque législatif en Belgique. Le broker juge la réaction du groupe français aux informations concernant une future taxe belge sur les activités nucléaires excessif. Une taxe d'un milliard d'euros signifie un niveau d'imposition supérieur de 50% à celui de l'Allemagne et conduirait à des cash flow négatifs et des fermetures, observe l'analyste.

Toutefois ajoute-t-il, une augmentation des mesures d'austérité risque de porter la taxe au niveau du consensus qui est de 500 millions d'euros. Une hausse supplémentaire de 250 millions d'euros de la taxe devrait pénaliser le bénéfice par action de 5%, calcule UBS.

Par ailleurs, le courtier estime que le consensus tablant sur une contraction de 15% du BPA est trop élevé car il sous estime le poids des minoritaires liée à la consolidation du britannique International Power. UBS, qui laisse inchangé ses prévisions, vise un BPA 2012 inférieur de 9% au consensus. De plus, après la bonne performance du titre (+7% le mois dernier), la banque suisse pense que l'action va marquer une pause.

Compte tenu des risques en Europe, l'intermédiaire estime toujours que GDF Suez offre une bonne alternative en raison de sa diversification géographique, de son solide dividende (7% attendu en 2011) et de sa forte croissance comparée à ses rivaux. Pour autant, le risque fiscal en Belgique devrait conduire à des révisions négatives des prévisions de résultats.