L'action du fournisseur de matériel médical suédois Getinge n'a pas vraiment brillé depuis son entrée dans le Portefeuille Investisseur Europe PEA de Zonebourse. La faute à un appétit un peu frénétique des investisseurs pour les dossiers à fort effet de levier, au détriment de ceux qui avaient bien tenu le choc en 2020. Qu'à cela ne tienne, l'entreprise dispose de fondamentaux toujours très solide, ce qui cadre tout à fait avec les objectifs de notre portefeuille.
Nous profitons ce matin d'une étude parue chez Berenberg pour faire un point d'étape. Pour commencer, la banque allemande partage le même constat que nous : alors que l'entreprise a tenu un rôle important dans la réponse hospitalière au coronavirus, et qu'elle va bénéficier dans les mois à venir de son carnet de commandes bien garni, le titre est à peine stable par rapport au début de l'année, alors que d'autres entreprises du secteur ont connu une ascension fulgurante. De deux choses l'une. Soit Getinge aura du mal à tenir la distance et les investisseurs le savent. Soit le marché a manqué quelque chose et il y a là une belle opportunité. Évidemment, nous croyons fermement à la seconde hypothèse.
Berenberg pense également que le marché sous-estime la pérennité des marges élevées de l'entreprise et sa capacité à utiliser sa forte génération de liquidités pour améliorer encore son modèle économique. Il faut dire que par le passé, les dirigeants de Getinge ont parfois fait preuve d'un manque de contrôle opérationnel très peu scandinave, ce que certains investisseurs n'ont pas oublié. Mais les signaux récents à l'issue de la restructuration au forceps sont plutôt bons, comme vous pourrez le constater dans notre dernier conseil.
La prochaine échéance fléchée est la publication des résultats du second trimestre le 16 juillet prochain, à moins que des indications ne soient fournies la semaine prochaine lors de l'assemblée générale du 26 juin. Le second trimestre devrait être solide sans forcément être flamboyant. Il détonera toutefois avec la majorité des acteurs économiques, confrontés à de très mauvais chiffres liés à la Covid. Ce sera surtout la capacité des dirigeants à rassurer sur les attentes 2021 et 2022 qui sera déterminante.
Getinge AB est le leader mondial de la fabrication et de la commercialisation d'équipements médicaux à destination des établissements de soins (cliniques, hôpitaux, maisons de repos, etc.). Le CA par famille de produits se répartit comme suit :
- systèmes médicaux (57,4%) : équipements pour blocs opératoires (notamment tables et systèmes d'éclairage), ventilateurs et machines pour le coeur et les poumons, etc. ;
- équipements de stérilisation des hôpitaux (29,4%) ;
- équipements de prévention des contaminations (13,2%) : dans les domaines de la production biopharmaceutique, de la recherche biomédicale, de la fabrication de dispositifs médicaux et des applications en laboratoire.
Le CA par source de revenus se ventile entre ventes d'équipements (45,3%), de consommables (37,1%), de services et de pièces de rechange (17,6%).
A fin 2021, le groupe dispose de 20 sites de production dans le monde.
La répartition géographique du CA est la suivante : Suède (1,8%), Europe-Moyen Orient-Afrique (35,8%), Amériques (37,9%) et Asie-Pacifique (24,5%).