Lagardère (-2,09% à 23 euros) affiche l’une des plus fortes baisses de l’indice SBF120, affaibli par la dégradation de la recommandation de Morgan Stanley de Surpondérer à Pondération en ligne. L’objectif de cours passe de 29,50 euros à 28 euros. Le bureau d’études rappelle que son conseil positif se fondait sur l’érosion de la décote de la société par rapport à la somme de ses actifs. Morgan Stanley applique une décote de 10% et souligne que le marché semble toutefois résister à l'attrait d‘objectifs établis par cette méthode.

Cette attitude des investisseurs, l'analyste l'explique par plusieurs raisons. Il cite l'absence de dividende exceptionnel ou de rachat d'actions ; le risque que le temps entre les cessions et les achats d'actifs puissent diluer les résultats ; la nécessité pour Lagardère de réinvestir le produit de cession de manière appropriée et réussie ; le manque d'intérêt pour les activités restantes (Travel Retail et Publishing) et le fait que la direction a indiqué que le processus de cession n'ira pas plus loin.

Le broker précise que la cession de l'activité Sports pourrait réserver une bonne surprise au niveau de son prix. Il la valorise actuellement à 250 millions d'euros, soit 0,5 fois les revenus, mais le groupe a dépensé 1,15 milliard d'euros pour l'assembler et les autres transactions dans le domaine ont été réalisées sur la base de multiples de valorisation bien plus élevés. Si le sport était cédé 500 millions, la valorisation de Lagardère par la somme des parties pourrait être relevé de 1,9 euro par action.