Analyse du cabinet Greensome Finance : potentiel de hausse du cours de O2i de +91,5 %

04.02.2019 - 18:23

Euronext Growth - FR0010231860 - ALODI

• üCA 2018 de 56,61 M€ +13,2% - Supérieur aux attentes

• ü+18,3% au T4 à 19,55 M€

• ü98% du CA en croissance soutenue

O2i annonce un CA 2018 de 56,61 M€ en croissance de 13,2%, nettement supérieur à notre attente de 54,96 M€, +9,5%. Au T4, le CA ressort à 19,55 M€ en hausse de 18,3%.

(M€)

201739,92 8,96 1,12 50,00

2018

Var.

Formation Ingénierie

45,55 14,1%

10,01 11,7%

Adiict TOTAL

1,06 -5,4%

56,62

13,2%

Le dépassement de nos attentes s'explique intégralement par la très bonne performance de l'activité formation opérée par M2i (pour mémoire M2i est également cotée sur Euronext Growth). Comme expliqué la semaine dernière lors de la publication du CA de M2i, la forte croissance dégagée sur la fin de l'année 2018 vient confirmer les avantages de son modèle économique à savoir : 1/ le plus grand réseau en France avec 35 agences réparties sur tout le territoire, 2/ une stratégie commerciale duale locale/nationale, 3/ un portefeuille de 4 200 clients actifs aussi bien dans le secteur public que privé, 4/ l'offre la plus large du marché avec plus de 2 400 programmes de formation, 1 400 experts et 100 000 personnes formées chaque année, 5/ une plateforme logistique développée en interne qui permet de gérer avec rigueur l'ensemble des problématiques opérationnelles d'une formation.

O2i Ingénierie affiche également une croissance soutenue en 2018. Comme exposé dans notre étude d'initiation publiée mi-novembre, le but est de poursuivre le développement de ses offres de services à plus forte valeur ajoutée et d'accroitre la part de CA récurrent, actuellement à 50%, par le gain de nouveaux contrats de TMA (Tierce Maintenance Applicative) et de gestion de parcs.

Pour Adiict, le CA est en ligne avec notre attente. La société souhaite accélérer sa croissance avec des efforts commerciaux plus soutenus auprès des agences spécialisées et des prescripteurs qui représentent une grande partie de son CA (70% réalisé en indirect). La sortie d'une V3 de la suite logicielle et la montée en gamme sur chacune des modules optionnels vont également participer à cette dynamique.

En termes de perspectives, O2i« prévoit une nouvelle progression de ses résultats sur l'année écoulée »et sur les prochains trimestres« anticipe la poursuite de sa croissance et sa rentabilité sur l'ensemble de ses métiers ».

Cela vient confirmer nos estimations que nous nous relevons que légèrement afin d'intégrer la révision en hausse opérée sur M2i la semaine passée et qui reposait au niveau : 1/ du CA sur la prise en compte d'une base de départ plus élevée. En revanche nous avions conservé le même niveau de croissance attendu (+7%). En effet, après trois exercices en forte de croissance, il ne faut pas exclure que l'exercice 2019 puisse se traduire par une phase de consolidation afin de poursuivre la structuration et l'optimisation de l'outil industriel, 2/ des résultats grâce à l'effet de levier du modèle économique de M2i. Celui sera, selon nous, en partie limité par les différents investissements réalisés dans le but d'assurer le succès des offres et de gagner des parts de marché.

Ainsi l'impact sur les BPA 2018e-2020eest de l'ordre de +1%.

Au final, nous confirmons notre opinion Achat avec un objectif de cours inchangé de 2,49 € soit un potentiel de hausse de 91,5%.

Loïc Wolf + 33 (0)6 14 26 27 53lwolf@greensome-finance.com

Eligible PEA-PME - Label BPI Entreprise innovante

2017

2018e

2019e

2020e

0,27

• 0,25 0,23

  6,38

• 4,61 3,34

  12,27

• 8,16 5,81

  6,14

• 4,72 3,74

0%

0%

0%Données par ActionBPA corrigé dilué Var. (%)

20170,04

2018e0,11 199,4%

2019e0,16 50,3%

2020e0,22 40,5%

FCF PA Var. (%) Dividende

-0,32

-0,03 ns

0,05 -279,1%

0,11 113,3%

-

-

-

-

ComptesCA (M€)

201750,06

2018e56,6213,1%3,886,8%2,404,2%1,482,6%

2019e

2020e

• 61,07 65,74

  Var

• 7,9% 7,6%

  EBITDA (M€)

  3,126,2%0,981,9%-2,12-4,2%

• 4,94 6,31

  Marge (%)

• 8,1% 9,6%

  ROP (M€)

• 3,32 4,57

  Mop (%)

• 5,4% 7,0%

  RNpg (M€)

• 2,23 3,13

  Marge Nette (%)

• 3,6% 4,8%

Structure FinancièreFCF (M€)

Dette fin. Nette (M€) Capitaux Propres (M€) Gearing

2017

2018e

2019e

2020e

-2,19

1,58

• 2,75 3,60

  -2,86

  -3,68

• -4,14 -5,45

  12,67

  15,80

• 18,03 21,15

  -22,6%

  -23,3%

• -23,0% -25,8%

  ROCE

  4,6%

  9,9%

• 12,6% 15,9%

Répartition du Capital

Prologue 40,6%

NextStage 22,8%

Flottant 36,6%

Performances

2019

3m

6m

1 an

• O2i 34,0% -2,3%

• Euronext Growth 9,9% -4,1%

• Extrêmes 12 mois0,92 1,62

1,6% -13,3%

-16,8% -21,1%

Liquidité

2019134 1% 3% 0,15

3m

6m

1 an

Volume Cumulé (000)

• En % du Capital

• En % du flottant

• En M€

Prochain événement

• 532 1 037

4% 10% 0,57

RN 2018: 30/04/2019

2 356

7% 17% 20% 46%

1,24

3,05

Snapshot O2i

Le Groupe O2i est présent dans 3 secteurs d'activité : 1/ La formation IT, Digital et Management dont il est un acteur de référence en France avec une offre complète de plus de 2 300 parcours de formation proposés en e-learning, blended-learning, classe virtuelle, COOC et présentiel (enseigne M2i) ; 2/ L'ingénierie informatique, spécialisée dans le déploiement et la maintenance de systèmes d'information on Premise ou en SaaS comprenant l'hébergement sécurisé, la messagerie, la sauvegarde, le monitoring pour ses Clients Grand Compte et PME ; 3/ L'édition de logiciels pour le management et les plateformes collaboratives pour la production multimédia avec la suite logicielle Adiict.

Matrice Fondamentale

Profil d'investissement

A

Var CA

B

O2i

Var BPA

C

Valorisation

D

50

100

150

200

250

300

350

400

450

E

O2iComparables

Historique de publication sur 12 mois

Données financières

Système de recommandation

Détection potentielle de conflits d'intérêts

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