Exane BNP Paribas revient sur le dossier Orange ce matin, alors que les valeurs télécoms hexagonales sont très travaillées actuellement en vue de la cession de SFR par Vivendi. Certes, la concentration sectorielle est bien un thème à jouer en Bourse mais selon Exane, Orange n'est pas le meilleur véhicule. Leur conseil sur la valeur reste donc 'neutre', l'objectif de cours étant fixé à 10,5 euros.

En Bourse de Paris où l'indice CAC 40 recule de 1,6% ce midi, l'action Orange recule de 0,9% à 10,5 euros. Elle s'est adjugée 20% ces six derniers mois.

Tout d'abord, relève la note de recherche, les comptes publiés par le groupe la semaine dernière sont qualifiés de 'faibles', tout spécialement au 4e trimestre où les attentes du consensus ont été manquées de 1%.

Certes, les prévisions formulées par la direction d'Orange au titre de 2014 sont 'solides', tant en termes de ventes que d'excédent brut d'exploitation (EBITDA, selon l'acronyme anglais), mais sans dépasser les prévisions d'Exane.

Quid de la consolidation des 'telcos' dans l'Hexagone ? 'La probabilité que Bouygues rachète SFR est selon nous supérieure à 50%', indiquent les analystes. Mais ils calculent que depuis l'annonce de la candidature de Bouygues, 'la capitalisation d'Orange a augmenté de quatre milliards d'euros'. Bref, l'activité Mobile de l'opérateur historique s'est de ce fait rapprochée de sa juste valeur. En outre, Exane estime que dans le cas d'un rapprochement Bouygues/Vivendi et de ses contreparties concurrentielles, il faudrait alors tenir compte de moindres redevances versées par Iliad à Orange.

Bref, dans le meilleur des cas possible, la valeur de l'action Orange pourrait selon Exane atteindre 11,1 euros. Son couple rendement/risque est donc peu favorable aux cours actuels.

Exane préfère d'ailleurs miser sur Vivendi et sur Iliad, titres sur lesquels ses objectif de cours respectifs sont de 23 et 225 euros.


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