RUBIS : 'une sanction boursière sévère', selon Oddo BHF
Le 18 juillet 2018 à 11:13
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Le bureau d'études Oddo BHF revient sur le dossier Rubis, qui a perdu environ un quart de sa valeur relativement à son sommet annuel après la publication de notes de recherche inquiètes. Sans nier la réalité des doutes soulevés (Terminal, Iran), les analystes réduisent leur cible de 68 à 62 euros, mais confirment leur conseil d'achat.
Certes, l'activité Terminal (le stockage) était mal orientée au 1er trimestre, en raison de difficultés en France (Oddo BHF évoque 'des recettes impactées par un mauvais phasage de contrats, une absence de contango et une pression concurrentielle accrue') et en Turquie, où la filiale de Rubis souffre de 'la fermeture des frontières suite au référendum d'autonomie au Kurdistan irakien'.
Autre point : l'Iran, marché sur lequel Rubis est entré par une acquisition en début d'année. Selon Oddo BHF, l'investissement net est d'environ 30 millions d'euros, soit moins de 2% des fonds propres. En raison des sanctions américaines, une dépréciation est à craindre.
Cela étant, en dépit de ces mauvaises nouvelles 'jugées passagères par les dirigeants dans le stockage', Rubis se porte plutôt bien. Certes, Oddo BHF réduit ses prévisions de résultats et n'attend plus, cette année, qu'une hausse du bénéfice net de 5%, d'où la baisse de l'objectif de cours. Mais même avec un PER 2018 de 17, le titre n'est pas jugé 'excessivement' valorisé. Même si le consensus bénéficiaire pour 2018, lui, pourrait encore s'ajuster à la baisse d'environ 7%.
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Rubis est un groupe français indépendant, opérant dans le secteur des énergies depuis plus de 30 ans pour apporter au plus grand nombre un accès pérenne et fiable à l'énergie. Depuis 2 ans, le groupe s'est diversifié dans la production d'électricité renouvelable pour s'adapter aux évolutions de la demande et aux enjeux climatiques. L'activité s'organise autour de 3 pôles :
- distribution d'énergies (Rubis Energie) : activité assurée dans une quarantaine de pays sur trois continents (Europe, Afrique/Océan Indien et Caraïbes). Les principaux produits commercialisés sont des gaz liquéfiés, des carburants et des biocarburants en stations-service et pour les professionnels (hôtellerie, aviation, marine, travaux publics, etc.) ;
- production d'électricité renouvelable (Rubis Renouvelables) : ce pôle regroupe les activités de Photosol en France (développement, financement, exploitation et maintenance de grandes installations photovoltaïques au sol ainsi que des ombrières et toitures pour les professionnels) et le développement de centrales Hydrogen-Power de grande capacité en partenariat avec HDF Energy (sur des îles ou dans des zones non-interconnectées) ;
- stockage de produits liquides : activité exercée par la JV Rubis Terminal en Europe (Zone Europe du Nord avec Rotterdam et Anvers, France et Espagne). L'entreprise stocke pour le compte de ses clients à travers un maillage de dépôts côtiers, des carburants et des biocarburants, des produits chimiques et des produits agro-alimentaires.