Si de l’autre coté de la Manche, on réduit les dépenses publiques et on encourage les entrepreneurs via des mesures fiscales, en France, on change rien, si ce n’est la mise en pratique d’un discours anti-riches et anti-prises de risque avec des taux d’imposition qui explosent. On décourage nos forces vives et ceux qui peuvent investir en les poussant vers l’expatriation. En parallèle, au Royaume Uni l’état a lancé une grande campagne dont le slogan est « Business is great ». Tout est dit.



                         


On commence donc à observer concrètement dans les chiffres les résultats de ces deux approchent qui s’opposent radicalement. Nous avons beau être chauvins, c’est de notre point de vue le début d’une tendance long terme. Dans le meilleur des cas, la France va sousperformer ses amis de la zone euro.


                   



Les marchés européens viennent de fortement s’apprécier au cours des 12 derniers mois. Ce rebond trouve son origine initialement dans la correction d’excès baissiers enregistrés lors de la crise européenne fin 2011 et d’une nécessité de placer l’argent, les rendements sans risque n’existant plus. Plus récemment, les gérants se sont mis à anticiper une reprise macro-économique européenne à moyen terme et donc à investir dès à présent, pour maximiser leur scénario. Il leur fallait investir dans les économies d’Europe du Sud, qui ont vu leur compétitivité augmenter grâce à une forte pression sur les salaires ou dans les sociétés à charges essentiellement fixes, présentant un levier opérationnel important en cas de reprise. C’était la grande thématique de ces derniers mois soutenue d’autre part par la vigueur de l’euro. C’est ainsi que nous avons vu les indices espagnols ou portugais exploser à la hausse et que les niveaux de valorisation de sociétés telles que TF1 ont fortement augmenté.

TF1 est l’exemple parfait de la société dont le business est mature, sans réelles perspectives de croissance mais à charges essentiellement fixes et qui se paye désormais 21 fois les bénéfices de l’exercice en cours, c'est-à-dire environ le double d’Apple.


             



Nous pensons que cette thématique d’investissement va rapidement se tarir car à ces niveaux de valorisation cette stratégie ne présente plus de potentiel suffisant sans être concrétisée dans les faits. Et la « recovery » pourrait bien être plus longue que prévue reléguant les rebonds observés dernièrement à de simples mouvements techniques. Les révisions de bénéfices sont toujours orientées largement à la baisse en Europe et anticiper actuellement leur retournement, alors que les publications récentes ont été particulièrement décevantes, n’est que pure spéculation…

Dans ce contexte, il faut être prudent et prendre des bénéfices sur les sociétés liées à ces thématiques.
Les entreprises qui vont tirer leur épingle du jeu, et c’est d’ailleurs systématiquement le cas dans la durée, sont celles qui se développent et gagnent de l’argent sans pour cela s’endetter outre mesure.

Les thématiques d’investissement « croissance rentable » qui trouvent leur essence dans l’innovation et l’entreprenariat devrait reprendre le dessus sur les stratégies « value » ou « recovery ». Le réservoir des sociétés de croissance européennes se trouvant outre-manche, le Royaume Uni devrait donc surperformer la France au cours des prochains mois. Selon nous, mieux vaudra avoir du Apple que du TF1 en portefeuille au cours des prochains mois.

Dans ce contexte de croissance molle, les sociétés de qualité sont relativement rares et tout bon investisseur européen se doit de sortir des frontières de son pays pour élargir son champ d’action et se constituer un portefeuille digne de ce nom.

C'est la stratégie que nous avons mis en place dans le cadre de notre portefeuille Investisseur PEA en progression de 22% depuis le début d'année avec une exposition moyenne de 70% ainsi qu'avec le portefeuille International, investi en valeurs américaines et canadiennes qui affiche 30% de progression en l'espace de 8 mois. Pour rappel, nos portefeuilles sont réels et nos performances intègrent tous les frais.