TRIGANO : Oddo BHF reste à 'achat', réduit sa cible
Le 26 mars 2019 à 14:42
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Oddo BHF réaffirme sa recommandation 'achat' sur Trigano avec un objectif de cours abaissé de 160 à 122 euros, dans le sillage d'estimations de BPA pour le fabricant de véhicules de loisirs réduites de 7,5% pour 2019 et de 13,6% pour 2020.
Le bureau d'études met en avant une politique de déstockage de la part des distributeurs qui ternit la visibilité sur la croissance de 2019 (clos à fin août), et estime que 2020 semble relativement incertain compte tenu du contexte de ralentissement économique.
'Reste une valorisation déjà très faible qui intègre déjà un scénario dégradé (ratio VE/EBITDA à 5,5 fois)', tempère l'analyste en charge du dossier, qui pointe aussi un rendement de free cash-flow de 10% justifiant une opinion 'achat'.
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Trigano est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de véhicules et d'équipements de loisirs. Le CA par famille de produits et de services se répartit comme suit :
- véhicules de loisirs (94,5%) : camping-cars (78,2% du CA ; 1er constructeur européen ; 48 400 véhicules vendus en 2022/23 ; marques Trigano, Challenger, Autostar, Arca, Chausson, Roller Team, Eura-Mobil, Karmann-Mobil, etc.), caravanes (7,9% ; 14 300 unités ; Sterckeman et Caravelair), résidences mobiles (3,6% ; 4 500 unités ; Résidences Trigano) et autres (1,8%). En outre, le groupe propose des équipements pour les véhicules (8,5% ; réfrigérateurs, appareils de cuisine, terrasses, etc. ; Camping-Profi, Euro Accessoires, Clairval, etc.) ainsi que des services de location et de financement ;
- équipements de loisirs (5,5%) : essentiellement remorques (112 100 remorques vendues en 2022/23 ; marques Erka, Sorel, Trelgo, etc.), équipements de jardins (balançoires, abris, piscines ; Abak, Amca, Yardmaster) et matériel de camping (tentes, auvents ; Jamet, Plisson, etc.).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (32,6%), Allemagne (24%), Royaume Uni (10,7%), Italie (6,5%), Belgique (4,6%), Espagne (4,2%), Pays Bas (3,6%), Suède (3,1%), Suisse (1,5%), Danemark (1,3%), Norvège (1,1%) et autres (6,8%).
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