TRIGANO 
L'américain Thor Industries va racheter l'Allemand Erwin Hymer pour 2,1 milliards d'euros, pour créer le nouveau numéro un mondial des véhicules de loisirs. La nouvelle ne surprend pas vraiment les investisseurs, car la rumeur circulait depuis quelques jours déjà que Thor était en pôle-position grâce à une offre plus solide que le fonds d'investissement Centerbridge, son concurrent. Initialement, la famille Hymer avait engagé des banques conseil en vue d'une entrée en bourse, mais elle a visiblement été convaincue par ce poids lourd du secteur, roi incontesté de la caravane aux Etats-Unis, mais roi jusqu'ici totalement nu en Europe. Les Hymer resteront exposés au secteur car Thor utilisera ses propres actions pour honorer une petite partie de la transaction, en l'occurrence 2,3 millions de titres valorisés environ 224,5 millions de dollars dans les cours actuels.
Gagner une exposition à l'Europe
Le montant de la transaction fait ressortir un multiple de 8,9 fois l'Ebitda réalisé lors de l'exercice clos le 31 août dernier (Thor confirme un niveau de 235 millions d'euros ajustés) et de 7 fois l'Ebitda de 300 millions d'euros visés sur l'exercice en cours. Le chiffre d'affaires d'Erwin Hymer sur le dernier exercice est estimé à 2,5 milliards d'euros et sa part de marché européenne à 29%, contre 28% au français Trigano (lequel estime être à 32% après ses dernières acquisitions). L'opération permet à Thor, qui réalise actuellement 100% de ses revenus aux Etats-Unis, de diversifier ses marchés puisque l'Europe représentera à l'avenir le quart de son chiffre d'affaires. De surcroît, la part de véhicules motorisés passera de 27 à 40% et celle d'engins tractables reculera de 71 à 57% dans le mix-produit. La transaction pourrait être bouclée d'ici la fin de l'année, compte tenu d'une contrainte antitrust modeste.
Trigano se négocie environ 10 fois son ratio VE/EBITDA 2018 et 8 fois 2019. L'annonce de la transaction n'avait pas fait ciller le titre hier. Aujourd'hui, c'est une autre paire de manches puisque l'action corrige de plus de 7% à la mi-séance. L'arrivée de Thor en Europe sera sans doute abordée lors de l'annonce du chiffre d'affaires 2018 de Trigano, le 26 septembre prochain. Le management aura ainsi l'occasion de rétablir la teneur exacte des parts de marché européennes et de commenter l'impact attendu.
Gagner une exposition à l'Europe
Le montant de la transaction fait ressortir un multiple de 8,9 fois l'Ebitda réalisé lors de l'exercice clos le 31 août dernier (Thor confirme un niveau de 235 millions d'euros ajustés) et de 7 fois l'Ebitda de 300 millions d'euros visés sur l'exercice en cours. Le chiffre d'affaires d'Erwin Hymer sur le dernier exercice est estimé à 2,5 milliards d'euros et sa part de marché européenne à 29%, contre 28% au français Trigano (lequel estime être à 32% après ses dernières acquisitions). L'opération permet à Thor, qui réalise actuellement 100% de ses revenus aux Etats-Unis, de diversifier ses marchés puisque l'Europe représentera à l'avenir le quart de son chiffre d'affaires. De surcroît, la part de véhicules motorisés passera de 27 à 40% et celle d'engins tractables reculera de 71 à 57% dans le mix-produit. La transaction pourrait être bouclée d'ici la fin de l'année, compte tenu d'une contrainte antitrust modeste.
Trigano se négocie environ 10 fois son ratio VE/EBITDA 2018 et 8 fois 2019. L'annonce de la transaction n'avait pas fait ciller le titre hier. Aujourd'hui, c'est une autre paire de manches puisque l'action corrige de plus de 7% à la mi-séance. L'arrivée de Thor en Europe sera sans doute abordée lors de l'annonce du chiffre d'affaires 2018 de Trigano, le 26 septembre prochain. Le management aura ainsi l'occasion de rétablir la teneur exacte des parts de marché européennes et de commenter l'impact attendu.
