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La nouvelle feuille de route de Valeo laisse les investisseurs sceptiques

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10/12/2019 | 18:33

PARIS (Agefi-Dow Jones)--La journée investisseurs de Valeo, mardi à Paris, était un rendez-vous très attendu par les analystes après les deux avertissements sur résultats lancés par l'équipementier automobile en 2018, qui se sont traduits par une chute de 60% du titre l'an dernier. Les nouveaux objectifs communiqués par l'équipementier ont toutefois été accueillis froidement par le marché. Le titre a perdu 7,4% mardi, signant la plus forte baisse du SBF 120.

Côté pile, Valeo estime avoir bâti au cours des deux dernières années de solides positions de leader dans les nouvelles technologies automobiles. Le groupe a engrangé près de 20 milliards d'euros de commandes dans le véhicule électrique et hybride et plus de 11 milliards d'euros dans l'assistance à la conduite (ADAS).

"Nous sommes prêts pour la moisson", a lancé Christophe Périllat, le directeur des opérations, face aux analystes. Valeo entend générer 2,6 milliards d'euros de chiffre d'affaires supplémentaire d'ici à 2022, grâce à douze plateformes technologiques dans ces domaines. Il compte ainsi atteindre un chiffre d'affaires supérieur à 21,5 milliards d'euros en 2022, contre 19,3 milliards d'euros attendus pour l'année en cours, soit une hausse de 12%.

Côté face, le groupe a revu à la baisse les objectifs de sa coentreprise dans les systèmes de propulsion à haute tension, Valeo Siemens eAutomotive. Celle-ci vise désormais un chiffre d'affaires de 1,4 milliard d'euros en 2022, contre 2 milliards d'euros initialement attendus à cet horizon. Le groupe explique cette révision par le décollage plus lent que prévu du marché chinois, qui représente la moitié des commandes de la coentreprise. "Le marché n'intègre actuellement aucune valeur pour cet actif, il nous semble donc logique pour le groupe de modérer les perspectives afin de s'assurer que les objectifs seront atteints", commentent les analystes d'UBS.

"Nous sommes en train de bâtir un objet d'une valeur exceptionnelle pour les années à venir", a souligné Jacques Aschenbroich, le président-directeur général de Valeo, rappelant que Valeo Siemens eAutomotive a d'ores et déjà engrangé 11 milliards d'euros de commandes depuis son lancement fin 2016.

A court terme, cependant, la coentreprise continuera à peser sur les résultats de Valeo. Elle n'atteindra pas l'équilibre opérationnel avant 2022 alors que le consensus espérait le voir atteint en 2021, soulignent les analystes de Morgan Stanley.

Valeo a par ailleurs indiqué qu'il s'attendait à une hausse des dépréciations et amortissements au cours des prochaines années, ce qui freinera l'amélioration de sa marge opérationnelle. Attendue à 5,5% en 2019, celle-ci est inférieure à celle d'autres équipementiers européens comme le français Faurecia ou l'allemand Schaeffler. Valeo compte la porter à 7% en 2022, "loin des ambitions du plan précédent (environ 9%)", notent les analystes d'Oddo BHF.

"Au sein des équipementiers, nous privilégions Plastic Omnium qui offre des perspectives plus attractives (croissance similaire mais davantage de progression de marge et un free cash flow plus soutenu) et une valorisation plus faible", ajoutent-ils.

De son côté, UBS a maintenu sa recommandation d'achat sur Valeo, saluant sa croissance organique supérieure à la production automobile mondiale et son potentiel d'accélération dans le véhicule électrique. Les analystes de la banque suisse estiment toutefois qu'il est "trop tôt" pour que le marché accrédite les nouveaux objectifs à moyen terme.

Après une hausse du titre de 30% depuis le début de l'année, certains investisseurs ont préféré prendre leurs bénéfices mardi.

-François Schott, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 92; fschott@agefi.fr ed: LBO

Agefi-Dow Jones The financial newswire

Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
FAURECIA -0.48%45.54 Cours en temps réel.-5.18%
MORGAN STANLEY 1.90%57.51 Cours en différé.10.41%
PLASTIC OMNIUM 0.20%25.1 Cours en temps réel.0.80%
SCHAEFFLER -1.93%9.55 Cours en différé.-0.81%
SIEMENS AG 0.90%117.1 Cours en différé.0.48%
UBS GROUP 0.47%12.735 Cours en différé.3.68%
VALEO -1.56%30.31 Cours en temps réel.-3.50%
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Dette 2019 2 742 M
Rendement 2019 4,01%
PER 2019 19,0x
PER 2020 13,0x
VE / CA2019 0,51x
VE / CA2020 0,50x
Capitalisation 7 239 M
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Valeo : Graphique analyse technique Valeo | Zone bourse
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Ecart / Objectif Moyen 1,34%
Ecart / Objectif Bas -30,7%
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Nom Titre
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Christophe Périllat-Piratoine Chief Operating Officer
Robert Charvier Chief Financial Officer
Jean-François Tarabbia SVP-Product Marketing, Research & Development
Georges Pauget Lead Independent Non-Executive Director
Secteur et Concurrence
Var. 1janvCapitalisation (M$)
VALEO-3.50%8 030
DENSO CORPORATION1.98%35 166
CONTINENTAL AG-0.47%25 452
APTIV-3.62%23 367
HYUNDAI MOBIS CO., LTD.--.--%20 232
WEICHAI POWER CO., LTD.-5.83%16 805