CM-CIC a réduit l'objectif de cours de 49 à 47 euros et maintenu sa recommandation Accumuler sur Vallourec après la publication des résultats du deuxième trimestre. Ces résultats sont légèrement supérieurs au consensus et conformes aux attentes du broker. Toutefois, la récente détérioration des perspectives pour l'ensemble des secteurs hors pétrole, ainsi que des reports de livraisons de produits pour des centrales électriques en Chine, conduit le bureau d'études à réduire sa prévision de chiffre d'affaires 2012 de 3,3%, mais ne modifie pas sa prévision de marge Ebitda de 14,8%.
Malgré le maintien par Vallourec de sa prévision d'amélioration des marges et la montée en puissance des nouvelles usines, la faiblesse des ventes hors pétrole qui se traduit par une nouvelle révision en baisse des prévisions de résultat pourrait encore peser à court terme sur le titre.
Vallourec est un leader mondial de la fabrication de tubes sans soudure en acier et de produits tubulaires spécifiques destinés à des applications industrielles. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- fabrication de tubes (89,4%). Le CA par marché se ventile entre industries pétrolière, gazière et pétrochimique (81,7%), industries mécanique, automobile et de la construction (14,8%) et énergie électrique (3,5%) ;
- exploitations minière et forestière (7%) ;
- autres (3,6%).
La répartition géographique du CA (activité tubes) est la suivante : Europe (8,9%), Amérique du Nord (48,5%), Amérique du Sud (17,6%), Moyen Orient (13,4%), Asie (6,2%) et autres (5,4%).