VINCI : sousperforme légèrement, JPMorgan lui préfère EIFFAGE
Le 22 mai 2017 à 15:42
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Vinci (-0,1% à 76,57 euros) sousperforme légèrement le CAC 40 (+0,23%) après l'abaissement de recommandation de JPMorgan. Le bureau d'études américain a ramené de Surpondérer à Neutre sa recommandation sur la valeur tout en maintenant son objectif de cours à 83 euros. Pour JPMorgan, l'heure est venue de prendre des bénéfices sur Vinci au vu de sa performance depuis le début de l'année (+21%) et au cours des deux dernières années (+47%).
L'analyste indique également que Vinci se traite à des multiples bien supérieurs à ses niveaux historiques : 8,6 fois l'Ebitda contre 7,2 fois en moyenne et 15,2 fois en termes de ratio prix/résultats contre une moyenne à 12,4 fois.
Le broker préfère également limiter son exposition sur un titre qui pourrait être sous pression dans les prochaines semaines si le gouvernement envisageait la cession d'une partie de sa participation (50%) dans Aéroports de Paris. Vinci, actionnaire à 8% d'ADP et détenteur d'un siège au Conseil d'administration, n'a jamais caché son souhait de se renforcer au capital du groupe et serait donc vu comme l'un des favoris pour récupérer tout ou partie des actions cédées par l'Etat.
De plus, aux yeux de JPMorgan, Vinci souffre de la comparaison avec Eiffage. Ce dernier est en effet plus exposé que son rival à la France : Eiffage y réalise 95% de son bénéfice opérationnel et Vinci 79%. De ce fait, Eiffage apparait comme le mieux placé pour jouer pleinement la reprise du marché de la construction en cours dans l'Hexagone.
Fort de cette analyse, JPMorgan a maintenu sa recommandation Surpondérer sur Eiffage tout en relevant de 86 à 89 euros son objectif de cours.
VINCI est le n° 1 mondial des prestations de construction, de concessions et de services associés. Le CA (avant éliminations intragroupe) par activité se répartit comme suit :
- conception et construction d'ouvrages (44,7% ; VINCI Construction) : notamment dans les domaines du bâtiment, du génie civil et de l'hydraulique. Par ailleurs, le groupe développe une activité de construction, de rénovation et d'entretien d'infrastructures de transport (routes, autoroutes et voies ferrées ; Eurovia), de production de granulats (n° 1 français) et d'aménagement urbain ;
- conception, réalisation et maintenance d'infrastructures d'énergies et de télécoms (36,7% ; VINCI Energies et Cobra IS) ;
- gestion déléguée d'infrastructures (16,8% ; VINCI Concessions) : principalement gestion de routes et d'autoroutes (notamment à travers Autoroutes du Sud de la France et Cofiroute), de parcs de stationnement et d'aéroports ;
- autres (1,8%) : notamment promotion immobilière (immobilier résidentiel, immobilier d'entreprise, résidences gérées et services immobiliers).
La répartition géographique du CA est la suivante : France (43%), Royaume Uni (8,6%), Allemagne (7%), Espagne (5%), Europe (13,6%), Amérique du Nord (7,8%), Amérique centrale et du Sud (6,3%), Océanie (3,7%), Afrique (2,7%) et Asie et Moyen-Orient (2,3%).
VINCI 
