VIVENDI : SG toujours à l'achat, cible écrêtée à 19,6 euros.
Le 12 mai 2016 à 11:09
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Société Générale (SG) confirme son conseil d'achat sur l'action Vivendi après que le holding “médias”, dont le groupe Bolloré est le premier actionnaire, ait fait état hier de ses résultats trimestriels. En appui à leur conseil, les analystes mettent en avant une 'solide performance de la musique' ainsi que la 'résistance du résultat de Canal +', ainsi que sa valorisation. Même si en raison du détachement d'un dividende de un euro fin avril, l'objectif de cours à 12 mois est réduit d'un euro, à 19,6 euros.
Tenant la tête des plus fortes hausses d'un indice CAC en baisse de 0,3%, l'action Vivendi progresse de 1,2% à 16,7 euros.
Les analystes saluent, pour le premier quart de l'exercice 2016, un résultat d'exploitation ajusté (EBITA) qui, bien qu'en baisse de 2,5% à 213 millions d'euros, dépasse néanmoins leurs attentes (168 millions) ainsi que celles du consensus (179 millions).
Eléments explicatifs : d'abord la performance de la division Musique du 'conglomédias' qu'est Vivendi, 'portée par une croissance impressionnante du Streaming (+60%)', estime SG. Mais aussi une situation moins pire que prévu du côté de la chaîne à péage Canal + : 'la baisse continue des recettes de la TV payante en France (a) été compensée par un effet calendaire favorable des coûts de grille et, selon nous, par le premier impact des mesures de réduction de coûts', indique une note.
Enfin, le recul du résultat net ajusté de Vivendi dans son ensemble (- 27,3% à 99 millions d'euros) a été 'amplifié du fait d'éléments non opérationnels (consolidation de Telecom Italia, hausse du taux d'imposition)', cite SG.
Société Générale revient enfin, d'une manière générale, sur l'action Vivendi qui a perdu 16% depuis le début de l'année, alors que le CAC 40 ne cède 'que' 7%.
'La plupart des investisseurs ont du mal à appréhender l'argumentaire d'investissement de Vivendi, en raison de la divergence de tendance entre ses deux principaux actifs médias', Universal Music Group et Canal +, 'et d'une politique d'investissement difficile à interpréter (mais à risque faible selon nous)', dont Telecom Italia fait partie, expliquent les spécialistes.
Pour sa part, SG en a tiré les conséquences suivantes : 'nous estimons que Vivendi reste une valeur de trading, et nous nous sommes historiquement concentrés sur ses niveaux de valorisation plutôt que sur son actualité'.
Or à son prix actuel, l'action Vivendi valorise les activités Médias huit fois seulement leur excédent brut d'exploitation (EBITDA) estimatif pour 2016, calcule SG. Or ce ratio est estimé, à son niveau plancher, à 6 fois, alors que dans une hypothèse optimiste il peut monter à 11 fois, juge SG.
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Vivendi SE regroupe plusieurs entreprises leaders dans la production de contenus, la communication et les médias :
- Groupe Canal+ : un des principaux opérateurs de télévision payante en France, au Benelux, en Pologne, Europe Centrale, Afrique et en Asie ;
- Lagardère : groupe d'éditions, de médias et de commerce de détail en zones de transport de voyageurs ;
- Studiocanal : acteur européen de premier plan en matière de production, d'acquisition, de distribution et de ventes internationales de films et de séries TV ;
- Havas : groupe de communication mondial organisé en trois unités opérationnelles qui couvrent l'ensemble des métiers du secteur (créativité, expertise média et santé/bien-être) ;
- Editis (activité en cours de cession) : deuxième groupe d'édition français et leader dans plusieurs domaines dont la littérature générale, la jeunesse, la pratique, l'illustré, la bande dessinée, l'éducation et la référence ;
- Prisma Media : leader en France de la presse magazine, de la vidéo en ligne et de l'audience digitale quotidienne ;
- Gameloft : un leader mondial des jeux vidéo sur mobile ;
- Vivendi Village : il rassemble la société internationale de billetterie See Tickets, le promoteur et détenteur de festivals Olympia Production (France), le détenteur de festivals U Live (Royaume Uni), les salles de spectacles parisiennes Olympia et le Théâtre de l'Oeuvre, les salles de cinéma et de spectacles CanalOlympia (Afrique), et l'agence de développement et de conseil en propriété intellectuelle The Copyrights Group ;
- Dailymotion : une des plus grandes plateformes d'agrégation et de diffusion de contenus vidéo au monde (plus de 350 millions d'utilisateurs uniques par mois) ;
- Group Vivendi Africa (GVA) : un opérateur de réseaux FTTH (Fiber to the home) en Afrique sub-saharienne.