Nomura a refait le point sur le dossier Vivendi ce matin en vue de la scission prochaine de la branche télécoms du groupe, SFR. Les analystes restent cependant prudents quant à la valorisation de la branche médias. Si leur objectif de cours est relevé de 18 à 20 euros, le conseil sur le titre reste 'neutre'.
En Bourse de Paris ce matin où le CAC 40 recule de 1,2%, l'action Vivendi suit le mouvement en cédant 1,3% à 18,4 euros.
Nomura ne conteste pas la logique de la scission de SFR, qui permettra de réduire la décote de holding dont souffre Vivendi, et pourrait aussi conduire la filiale télécoms du groupe 'à participer à la consolidation du secteur'.
Reste alors la question des actifs Médias sur lesquels le groupe se recentrera. 'Vivendi déclare que ces actifs devraient se traiter de 10 à 12 fois sur leur excédent brut d'exploitation (EBE), en ligne avec les valorisations actuelles du secteur', indique la note de recherche
Si les analystes estiment que le cours actuel ne reflète pas la valeur des actifs médias de Vivendi, ils incitent à la prudence : 'mais même à 10 fois son EBE, la branche Médias de Vivendi se traiterait avec une prime d'environ 20% sur Disney'. Ce qui semble injustifié à Nomura, qui retient plutôt un ratio de 8 et 8,5 fois.
En vue de l'AG de Vivendi qui se prononcera l'année prochaine sur la scission de SFR, les analystes de Nomura estiment que l'idée d'une consolidation des opérateurs télécoms en France pourrait refaire surface. Les synergies que SFR pourrait tirer d'un tel rapprochement pourraient atteindre de 2 à 2,5 milliards d'euros, juge Nomura, ce qui pourrait alors porter la valeur de l'action Vivendi à 22 ou 23 euros. Mais attention à la concurrence de Free, par exemple sur les subventions à l'achat de terminal ou la 4G.
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Par La Rédaction
