Pendant que la tech se prend les pieds dans les tapis, le bon vieux Dow Jones tient la baraque. C’est un peu le résumé de la dynamique des marchés américains ces dernières semaines.
La semaine passée a encore bien illustré cela. Les résultats d’Alphabet ont été accueillis prudemment par le marché, tandis qu’Amazon a perdu plus de 5% après sa publication. A contrario, le Dow Jones a franchi pour la première fois la barre symbolique des 50 000 points.
La séquence des résultats d’entreprises n’a fait que renforcer les doutes quant à la capacité à rentabiliser les énormes investissements dans l’IA. Les Capex des 4 hyperscalers – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft – atteindront 660 milliards de dollars en 2026.
Cela fait désormais plusieurs mois que les doutes sur l’IA ont émergé et se traduisent par un changement de leadership au sein du marché américain. Le Nasdaq 100 a inscrit son dernier plus haut le 29 octobre dernier – durant la précédente saison des résultats.
Depuis, la tech sous-performe et ce sont les secteurs comme l’énergie ou la consommation courante qui font la course en tête. "La rotation est le nouveau trade momentum" résume ainsi Liz Ann Sonders, stratégiste en chef chez Charles Schwab.
Performance des différents secteurs composant le S&P 500 depuis le 1er janvier. Source : Heatmap Zonebourse
Sur les dix dernières années, le Dow Jones n’a surperformé le Nasdaq qu’à deux reprises : en 2016 et en 2022. Sachant que 2022 était une année négative pour l’ensemble des marchés, dans un contexte de hausse de taux de la Fed qui a entraîné un "derating" (une baisse des multiples de valorisations). C’est donc la tech, secteur richement valorisé, qui avait été la première victime de cet environnement.
Une surperformance du Dow Jones est donc assez rare. Mais durant les trois dernières années, les investisseurs se sont rués sur la tech (pour jouer l’IA) et ont délaissé d’autres segments de la cote. Un engouement qui a créé d’importants écarts de valorisation, qui peuvent justifier aujourd’hui une forme de rotation.
Le Dow Jones pourrait ce mois-ci conclure un dixième mois consécutif de hausse. Une telle série de hausses n’a été observée qu’une fois sur les dix dernières années, entre avril 2017 et janvier 2018.
