Les acheteurs étrangers n'ont pas vraiment afflué vers le Royaume-Uni alors que ses perspectives économiques restent déprimées, mais la combinaison de la faiblesse des cours des actions et de la livre sterling pourrait compenser ces inquiétudes concernant la croissance.
Cette semaine, le détaillant de vêtements Superdry a fait l'objet d'un rapport médiatique selon lequel son fondateur aurait eu des discussions sur un éventuel rachat par des capitaux privés. Un investisseur de Wood Group, une société de services pétroliers, a exhorté la société à racheter une partie de ses propres actions pour éviter d'être une cible.
Les entreprises de taille moyenne ne prennent pas de risques, selon Philip Noblet, responsable des services bancaires d'investissement au Royaume-Uni chez Jefferies, qui a déclaré que bon nombre des quelque 90 entreprises de taille moyenne clientes de la banque au Royaume-Uni pensent qu'elles pourraient être la cible d'un rachat, quel que soit le secteur dans lequel elles opèrent.
"La nature internationale de nombreuses sociétés britanniques du FTSE 250, avec leurs positions de leader sur le marché, les rend vulnérables à ces niveaux de valorisation et nous conseillons à tous les conseils d'administration de bien décrocher l'évaluation fondamentale de leurs sociétés et de savoir où ils pourraient perdre le soutien ou les actionnaires", a-t-il déclaré.
Si les perspectives économiques peuvent encore dissuader les prédateurs potentiels d'une prise de contrôle pure et simple, les banquiers d'affaires et les analystes ont déclaré que les acquisitions de filiales de grandes entreprises qui ont vu leur valeur marchande diminuer pourraient être plus tentantes.
"Il ne fait aucun doute que de nombreuses entreprises apparaissent comme des cibles potentielles de rachat. Le principal problème pour le Royaume-Uni est le risque que ... vous puissiez l'acheter maintenant et qu'elle soit moins chère l'année prochaine", a déclaré Chris Beauchamp, analyste en chef des marchés chez IG, en citant les détaillants et les constructeurs de maisons comme cibles potentielles.
L'indice FTSE 250, axé sur le marché intérieur, a perdu près d'un cinquième de sa valeur cette année, tandis que l'indice FTSE 100, axé sur le marché international, a gagné 0,8 % grâce à la baisse de la livre.
Le ratio cours/bénéfices (PE) à un an du FTSE 350 est de 10,9, soit un peu plus de la moitié du ratio PE de l'indice de référence américain S&P 500 de 17,8 et près de 14 pour le DAX allemand, ce qui fait que les actions britanniques semblent relativement bon marché.
"La décote de valorisation est si importante que les fusions et acquisitions pourraient atterrir dans un certain nombre d'endroits", a déclaré Clive Beagles, gestionnaire de fonds de revenu en actions britanniques chez J O Hambro Capital. "Dans presque tous les secteurs, les noms américains se négocient avec une prime importante."
Malgré l'importante décote, la valeur des fusions et acquisitions entrantes pour les entreprises britanniques a diminué en 2022 pour atteindre son niveau le plus bas en quatre ans, selon les données de Dealogic.
Depuis le début de l'année, 848 transactions entrantes ont été réalisées pour une valeur d'environ 99,45 milliards d'euros (104,74 milliards de dollars), contre 1 019 transactions en 2021 pour une valeur totale de 151,96 milliards d'euros, selon Dealogic.
PAS TRÈS BEAU À VOIR
La livre, qui a atteint un plancher record fin septembre, a perdu 8,5 % de sa valeur en 2022, en grande partie parce que les investisseurs ont recherché la sécurité du dollar américain compte tenu de l'incertitude entourant la guerre en Ukraine et la flambée des prix de l'énergie.
"Les investisseurs d'outre-mer ont un avantage monétaire très important maintenant", a déclaré Scott McKenzie, gestionnaire de fonds chez Amati Global Investors, "nous nous attendons à voir beaucoup plus d'activités de rachat pour l'année prochaine."
Environ 82% des revenus des entreprises du FTSE 100 proviennent de l'étranger, tandis que ce chiffre baisse à 57% pour les entreprises de taille moyenne du FTSE 250, selon le fournisseur d'indices FTSE Russell.
Selon Owain Evans, co-responsable des fusions et acquisitions au Royaume-Uni pour Goldman Sachs, l'avantage monétaire ne suffit pas à déclencher des transactions.
"Approcher une entreprise avec une proposition basée sur le fait que l'évaluation semble maintenant bon marché en termes de dollars n'est pas le moyen d'amener le conseil d'administration ou les actionnaires de la cible à accepter la proposition", a déclaré Owain Evans, ajoutant que les soumissionnaires ne veulent pas être considérés comme opportunistes.
Selon Clive Beagles, les fusions et acquisitions potentielles au Royaume-Uni sont plus susceptibles de provenir des entreprises que du capital-investissement, et pas seulement en raison des difficultés de financement dues au coût élevé des emprunts des entreprises.
"Traditionnellement, la brigade de private equity est plus intéressée par des flux de revenus répétables et prévisibles. Cela leur permet d'avoir recours à l'effet de levier, mais ce sont les valeurs qui sont les mieux notées et donc, pour moi, la valeur se trouve dans d'autres parties du marché", a déclaré Beagles.
Il voit de la valeur dans les actions qui peuvent être achetées avec des remises sur les actifs, ou dans les entreprises qui peuvent être divisées, citant ITV comme exemple.
Les grandes entreprises continuent à rechercher des "bolt-ons", où elles peuvent s'appuyer sur des facilités existantes pour réaliser ces transactions, c'est pourquoi l'espace des moyennes capitalisations est attrayant pour les stratèges dans cet environnement", a déclaré Celia Murray, responsable des fusions et acquisitions au Royaume-Uni chez JPMorgan.
(1 $ = 0,9495 euros)
