Le déblocage de l'accès à environ 15,5 milliards d'euros de subventions et de prêts du fonds de relance de l'UE, en attendant l'approbation de la Commission exécutive de l'UE, pourrait stimuler le forint et déclencher une liquidation des positions courtes accumulées contre la monnaie, tout en faisant baisser les rendements des obligations d'État, selon les analystes.

En l'absence d'accord, le forint restera sur une trajectoire d'affaiblissement, ce qui compliquera les efforts visant à juguler une inflation à deux chiffres et exposera les actifs hongrois à tout changement négatif de sentiment dans le contexte de la guerre en Ukraine voisine et de la flambée des coûts énergétiques.

Les fonds de l'UE sont également nécessaires pour soutenir l'économie hongroise, qui devrait ralentir au cours du deuxième semestre de l'année en raison de la hausse rapide des taux d'intérêt et de l'inflation.

Comme la plupart des pays de l'UE, la Hongrie a présenté l'année dernière son plan d'action sur la manière dont elle utiliserait les subventions de l'UE pour rendre son économie plus respectueuse de l'environnement et de la haute technologie après la pandémie de COVID-19.

Mais contrairement aux plans de la plupart des autres pays, la Hongrie n'a pas encore reçu d'approbation en raison des préoccupations de l'UE concernant la corruption, l'indépendance judiciaire et l'État de droit.

Les vulnérabilités de la Hongrie ont augmenté cette année. L'écart entre les comptes courants s'est creusé, principalement en raison de la facture élevée des importations d'énergie, à un moment où le gouvernement commence tout juste à maîtriser un énorme déficit budgétaire, après une frénésie de dépenses qui a permis à Orban de remporter une victoire écrasante aux élections d'avril.

"Avec l'incertitude concernant les fonds de l'UE et la toile de fond des marchés émergents, nous préférons conserver une position désavantageuse sur le HUF", a déclaré Morgan Stanley dans une note vendredi, en faisant référence à la monnaie.

"La récente sous-performance des devises et la hausse des rendements du HUF augmentent la pression sur le gouvernement pour conclure un accord", ont déclaré les analystes de Citigroup.

Lundi, un jour avant que la NBH ne doive relever à nouveau ses taux d'intérêt, le forint est tombé à un niveau record de 404,50. Il s'est affaibli de 8,6 % depuis le début de l'année, se désolidarisant de ses homologues de la région.

Le zloty polonais a reculé de 2,2 %, tandis que la couronne tchèque a gagné un demi pour cent, soutenue par de fortes hausses de taux et, depuis mai, par des interventions de la banque centrale pour empêcher un affaiblissement.

La Banque nationale tchèque dispose d'amples munitions, puisqu'elle détenait 156,1 milliards d'euros de réserves internationales à la fin du mois de mai.

La NBH, qui a relevé son taux de base de plus de 500 points de base au cours des 12 derniers mois, devrait augmenter le taux de 50 points de base supplémentaires pour atteindre 6,4 % mardi, mais certains analystes prévoient une hausse plus importante. La banque, qui a relevé son taux de dépôt à une semaine à 7,25 % le 16 juin, disposait de 34 milliards d'euros de réserves internationales à la fin du mois de mai.

Le 9 juin, la Hongrie a émis des obligations en devises étrangères d'une valeur de 3,8 milliards de dollars, ce qui a augmenté les réserves, mais celles-ci font toujours pâle figure par rapport aux niveaux tchèques. La NBH ne communique jamais ses mouvements sur les marchés des devises.

"Ce n'est pas une coïncidence si le forint s'est découplé à ce point de la région. Tant qu'il n'y aura pas d'accord européen, cela ne changera pas", a déclaré Peter Virovacz chez ING à Budapest.

PAS ENCORE D'ACCORD EN VUE

Ces dernières semaines, de hauts responsables du gouvernement hongrois ont laissé entendre qu'un accord avec Bruxelles était à portée de main, mais rien n'a encore émergé.

Jeudi dernier, Balazs Orban, directeur politique du premier ministre, a déclaré à Reuters que Budapest accueillerait favorablement des recommandations détaillées de la Commission européenne sur ce qu'elle doit changer exactement dans ses lois pour obtenir les fonds européens.

M. Orban, qui n'a aucun lien de parenté avec le premier ministre, a déclaré que la Hongrie était "ouverte à un compromis" pour parvenir à un accord.

"Nous sommes préparés à tous les scénarios - nous pouvons agir rapidement si nécessaire, mais nous sommes également préparés au fait que nous devrons survivre sans les fonds", a-t-il déclaré. "Ce n'est pas un bon scénario pour nous, mais nous sommes préparés financièrement."

Mais les analystes affirment qu'il s'agit d'un scénario que la Hongrie devrait éviter, sous peine de voir le marché se dégrader plus fortement.

"Nous prévoyons que l'EUR/HUF atteindra 420 d'ici la fin de l'année et des rendements négatifs sur les contrats à terme. Le risque est celui d'une vente plus forte/rapide dans un contexte de liquidité réduite et en période de fluctuations négatives du sentiment", a déclaré la Société Générale la semaine dernière. "Ceux-ci peuvent se produire en réponse à des développements négatifs dans la prise de bec de l'état de droit".

Lundi, le gouvernement n'a pas répondu aux questions posées par Reuters par courrier électronique sur l'état des discussions avec l'UE.

Ce mois-ci, la Commission européenne a approuvé des milliards d'euros de fonds de relance COVID-19 pour la Pologne après avoir retenu son approbation pendant un an au motif que Varsovie a porté atteinte à la démocratie. Mais l'argent ne sera pas versé tant que Varsovie n'aura pas procédé à des réformes de son système judiciaire.

(1 $ = 381,0100 forints)