L'indice de volatilité Cboe, un indicateur basé sur les options qui reflète la demande de protection contre les baisses du marché boursier, s'est récemment établi à 23, suite à une forte reprise des actions qui a fait grimper l'indice S&P 500 de 12 % depuis son plus bas niveau de la mi-juin, en raison des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait être moins belliqueuse que prévu dans sa lutte contre l'inflation.

Les lectures de l'indice VIX supérieures à 20 sont généralement associées à un sentiment élevé d'anxiété des investisseurs quant aux perspectives à court terme des actions, tandis que les lectures au nord de 30 ou 35 indiquent une peur aiguë.

Le VIX est bien au-dessus de sa médiane à long terme de 17,7, signalant un malaise continu quant aux perspectives à long terme des actions. Néanmoins, il est en baisse par rapport à son sommet annuel de près de 40 et oscille entre 20 et 30 depuis six semaines, sa plus longue période dans cette fourchette de 10 points en un an et demi.

GRAPHIQUE : Le VIX dans les limbes :

Pendant ce temps, l'indice VVIX - une jauge des fluctuations attendues de l'indice de peur, a chuté à son plus bas niveau en trois ans plus tôt cette semaine, signalant que les investisseurs ne s'attendent pas à de fortes fluctuations dans un sens ou dans l'autre du VIX.

"Il y a moins d'inquiétude quant à un mouvement aberrant sur le marché", a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group.

La baisse des attentes en matière de volatilité extrême intervient alors que les investisseurs évaluent si les actions peuvent soutenir un rallye au cours duquel le S&P 500 a enregistré en juillet son meilleur gain en pourcentage sur un mois depuis novembre 2020. Le rallye de juillet a suivi le pire premier semestre de l'année pour les actions depuis 1970.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a repoussé mardi les attentes d'un soi-disant pivot dovish de la Fed, déclarant que la lutte de la banque centrale contre l'inflation était "loin d'être" terminée, et les données sur l'emploi américain vendredi et les prix à la consommation la semaine prochaine pourraient renforcer les arguments en faveur d'un hawkish de la Fed.

Entre-temps, plusieurs banques de Wall Bourse ont jeté un regard sceptique sur le récent rebond des actions et ont averti que d'autres baisses étaient à venir.

"Nous considérons qu'il s'agit d'un rallye de marché baissier", a écrit Savita Subramanian, stratège actions et quant chez BofA Global Research dans un rapport, en précisant que de tels rebonds se sont produits en moyenne 1,5 fois par marché baissier depuis 1929. La banque a un objectif de fin d'année de 3 600 sur le S&P 500, soit environ 14 % en dessous des niveaux actuels.

FAIBLE EXPOSITION

Un facteur qui pourrait contribuer à atténuer la volatilité du marché dans les mois à venir est l'exposition limitée aux actions parmi les investisseurs institutionnels, qui, au début de l'année, se sont empressés de réduire leurs allocations d'actions lorsque la Fed a renforcé les attentes selon lesquelles elle luttera contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, ce qui ruine le marché.

Malgré le récent rebond, l'exposition des grands investisseurs aux actions reste faible. Le positionnement en actions des investisseurs discrétionnaires et systématiques reste dans le 12e percentile de sa fourchette depuis janvier 2010, selon une obligation du 29 juillet des analystes de Deutsche Bank.

"Le positionnement institutionnel sur les actions se situe dans le bas de sa fourchette historique", a déclaré Anand Omprakash, responsable des produits dérivés et de la stratégie quantitative chez Elevation Securities. "Vous avez une situation où le catalyseur d'un krach explosif des actions n'est pas aussi prévalent qu'il aurait pu l'être dans le passé."

Un positionnement plus léger signifie que les investisseurs ne font pas preuve de la même précipitation à s'approvisionner en options d'assurance contre un mouvement de baisse des actions, un facteur qui peut modérer la hausse du VIX même si les actions connaissent un nouvel accès de faiblesse.

Le volume d'échange quotidien moyen sur 10 jours des options VIX a glissé à environ 360 000 contrats, le plus bas depuis début janvier, selon une analyse de Reuters.

Des allocations plus légères aux actions peuvent également atténuer les risques de chute, a déclaré Max Grinacoff, stratège en dérivés d'actions américaines chez BNP Paribas. Sa société a un objectif de fin d'année de 4 400 sur le S&P 500 - environ 7 % au-dessus des niveaux actuels.

"En raison de l'homogénéité du positionnement tout au long de l'année, nous n'avons pas l'impact de tout le monde qui se précipite vers la sortie en même temps", a-t-il déclaré.


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