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Analyse - La livre battue fait face à un long chemin de retour alors que la confiance des investisseurs est ébranlée.

26/09/2022 | 22:18
File photograph shows an employee walking over a mosaic depicting pound sterling symbols on the floor of the front hall of the Bank of England in London

La dégringolade de la livre sterling à des niveaux records la laisse à la merci de la parité avec le dollar. Qu'elle atteigne ou non ce niveau symbolique, les investisseurs estiment que le nouveau gouvernement britannique a porté un tel coup à la position du Royaume-Uni sur les marchés que le rétablissement de la confiance pourrait nécessiter plus que des hausses de taux d'intérêt d'urgence.

La livre, jauge la plus visible de la perception du Royaume-Uni par les investisseurs, a plongé jusqu'à 1,0327 $ lundi, soit une chute de 8 % depuis le moment où le ministre britannique des Finances, Kwasi Kwarteng, a dévoilé vendredi un "mini-budget" comportant 45 milliards de livres (48 milliards de dollars) de réductions d'impôts non financées.

La perspective d'un recours accru à l'emprunt pour financer des réductions d'impôts en faveur des riches et d'une "nouvelle ère" de politique économique dans laquelle les efforts visant à générer une croissance économique semblent avoir la priorité sur les finances publiques a effrayé les marchés.

Les prix des obligations d'État britanniques se sont effondrés, la livre sterling a dégringolé par rapport à toute une série de devises, de l'euro au peso argentin, et lundi matin, les économistes demandaient à la Banque d'Angleterre d'annoncer une hausse des taux pour arrêter la pourriture.

Les marchés monétaires ont fixé le prix des taux d'intérêt britanniques à 5,4 % d'ici février, une hausse de 300 points de base par rapport aux niveaux actuels qui mettrait à mal l'économie. Pourtant, la hausse rapide des rendements que les investisseurs reçoivent maintenant pour posséder des obligations britanniques n'a pas beaucoup aidé la livre sterling.

"Une fois qu'un marché commence à évoluer avec ce genre de dynamique, il est difficile de mettre un chiffre sur l'endroit où il (la livre sterling) va atteindre un creux", a déclaré Seema Shah, stratège en chef chez Principal Global Investors, qui gère environ 500 milliards de dollars d'actifs.

"Mais en tant qu'investisseur, vous avez une vision à long terme. Si vous considérez le Royaume-Uni comme un endroit où investir sur cinq ans, pour moi c'est non."

Prédire la direction à court terme des devises est notoirement difficile. Pourtant, certains, tels que Nomura Holdings, voyaient au-delà de toute action immédiate de la BoE et prévoyaient que la livre sterling dépasserait la parité avec le dollar d'ici fin novembre.

La parité représenterait un mouvement considérable de 7 % par rapport au cours de la livre sterling à 18h00 GMT lundi, mais de 3 % par rapport à ses plus bas niveaux antérieurs.

Le gestionnaire de fonds spéculatifs Louis Gargour de LNG Capital, qui a des positions non divulguées sur la livre, a déclaré qu'il s'agirait d'un "coup direct vers 95-96 cents" jusqu'à ce que le gouvernement et la BoE stabilisent le sentiment.

La BoE a déclaré lundi dernier que la banque n'hésiterait pas à relever ses taux si nécessaire pour ramener l'inflation à son objectif, et qu'elle surveillait de près les marchés. De nombreux traders ont fait valoir que la banque devait relever ses taux maintenant.

Le ministère britannique des finances a déclaré que M. Kwarteng établirait un "plan fiscal à moyen terme" le 23 novembre, parallèlement aux prévisions de croissance et d'emprunt de l'Office for Budget Responsibility.

PLUS DE STABILITÉ

Tout le monde ne voit pas plus de douleur pour la livre.

Dans une note intitulée "Give GBP a chance", UBS a qualifié la réaction de "vente à l'aveuglette" et a déclaré qu'après un "tsunami de ventes rapides", "nous devons nous demander si les perspectives de la livre sont vraiment sinistres à partir de maintenant".

La chute de la livre sterling doit également être considérée dans le contexte d'une poussée généralisée du dollar qui a vu le yen et la couronne suédoise baisser de montants similaires en 2022.

Par rapport à l'euro, la livre n'est qu'à son plus bas niveau depuis deux ans, bien qu'elle ait perdu 3 % depuis vendredi.

De manière cruciale, les investisseurs affirment que le virage économique du gouvernement de la Première ministre Liz Truss est une raison supplémentaire d'éviter les actifs britanniques, déjà minés par une décennie de faible croissance, le référendum de 2016 sur le Brexit et la dépendance de la Grande-Bretagne vis-à-vis des investisseurs étrangers pour financer son important déficit de la balance courante.

"C'est un changement par rapport au programme du gouvernement et je pense que cet (impact) va durer un certain temps", a déclaré Bethany Payne, gestionnaire de portefeuille obligataire mondial chez Janus Henderson Investors, qualifiant le gouvernement d'"irresponsable" pour avoir annoncé ses politiques sans prévisions économiques.

Il n'y a pas d'options faciles pour reconstruire la crédibilité.

Si la BoE est contrainte de procéder à une hausse en dehors d'une réunion prévue, elle pourrait envenimer la situation en encourageant les traders à parier sur ce qu'elle pourrait faire de plus. Si la BoE s'abstient de procéder à une hausse, attendez-vous à d'autres oscillations sauvages.

"Une banque centrale qui intervient pour stabiliser les devises n'est jamais un bon signe", a déclaré Chris Huddleston, PDG de la maison de courtage FXD Capital, disant s'attendre à une hausse des taux de la BoE.

Si le gouvernement reste sur ses positions et prévoit de nouvelles réductions d'impôts non financées, il est peu probable que la confiance dans le Royaume-Uni se rétablisse rapidement. Un changement de position semble également peu probable, étant donné que l'équipe de Mme Truss est convaincue que ses politiques seront rentables à moyen terme grâce à une croissance économique plus rapide.

"Les gens vont regarder le Royaume-Uni et penser que ce n'est pas un marché qui est stable", a déclaré Payne chez Janus Henderson.

"Je ne pense pas que nous serons des parias, mais lorsque vous avez une telle volatilité sur le marché, les gens prennent généralement du recul jusqu'à ce que la poussière soit retombée et ce n'est pas encore le cas."


© Zonebourse avec Reuters 2022
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