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Analyse - Les banques profitent de la création et de la disparition d'entreprises.

16/11/2021 | 21:55
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FILE PHOTO: The logo of Toshiba Corp. is seen at the company's facility in Kawasaki

Les entreprises sont confrontées à un dilemme permanent : doivent-elles acquérir ou céder des entreprises pour accroître le rendement des actionnaires ? Les banquiers d'affaires en profitent chaque fois que la réponse passe par une transaction, même si celle-ci représente une volte-face pour les entreprises.

Les annonces de la semaine dernière par General Electric Co, Toshiba Corp et Johnson & Johnson de leurs projets de scission proposent les derniers exemples en date de la manière dont certaines entreprises ont dépensé des centaines de millions de dollars en honoraires de banque d'investissement pour se développer par le biais d'acquisitions au fil des ans, pour ensuite payer davantage d'honoraires pour les annuler.

Certaines des banques qui ont travaillé à la préparation de ces scissions - Goldman Sachs Group Inc, JPMorgan Chase & Co et UBS Group AG - ont donné des conseils sur des acquisitions antérieures qui ont conduit les entreprises dans une direction stratégique opposée.

Goldman Sachs, JPMorgan et UBS n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Les scissions d'entreprises sont de plus en plus fréquentes en raison d'un consensus croissant à la Bourse selon lequel les entreprises ne sont plus performantes que si elles se concentrent sur des domaines d'activité adjacents, ainsi que de la pression croissante des fonds spéculatifs activistes qui les poussent dans cette direction.

Quelque 42 scissions d'une valeur collective de plus de 200 milliards de dollars ont été annoncées dans le monde jusqu'à présent cette année, contre 38 scissions d'une valeur approximative de 90 milliards de dollars en 2020, selon Dealogic.

Les banques d'investissement ont collecté plus de 4,5 milliards de dollars depuis 2011 en conseillant des opérations de scission dans le monde, selon Dealogic. Bien que ce montant représente moins de 2 % de ce qu'elles ont empoché grâce aux frais de transaction, il s'agit d'une franchise en pleine croissance ; les banques ont jusqu'à présent gagné plus d'un milliard de dollars sur les spin-offs dans le monde depuis le début de l'année, soit près du double de ce qu'elles ont gagné en 2020, selon Refinitiv.


Pour un graphique interactif, cliquez sur ce lien : https://tmsnrt.rs/3cgKJ9M

Dans le cas de GE, les conseillers financiers, dont Evercore Inc, PJT Partners Inc, Bank of America Corp et Goldman Sachs, devraient chacun percevoir des dizaines de millions de dollars pour leur rôle de conseiller dans le cadre de la scission de l'entreprise, selon les estimations d'avocats et de banquiers spécialisés dans les fusions et acquisitions.

Goldman Sachs avait déjà perçu près de 400 millions de dollars d'honoraires en conseillant la société sur des acquisitions, des cessions et des scissions au fil des ans, ce qui en faisait le premier conseiller de GE sur la base des honoraires perçus, selon Refinitiv.

Dans l'ensemble du secteur, c'est Goldman Sachs qui a perçu le plus d'honoraires pour ses conseils en matière de scission d'entreprises en 2021, suivi de JPMorgan et de Lazard Ltd, selon Dealogic.

Pourtant, si les honoraires des banques d'investissement sont sûrs, le résultat des transactions pour les actionnaires d'une entreprise est loin d'être certain. Les actions des entreprises qui se sont engagées dans des acquisitions ou des cessions ont eu un panorama mitigé, avec des performances souvent inférieures à celles de leurs pairs au cours des deux dernières années, selon Refinitiv.

AVIS INDÉPENDANT

Certes, les banquiers d'affaires affirment que certaines combinaisons n'ont pas toujours de sens. Des changements dans le paysage technologique et concurrentiel d'une entreprise ou dans l'attitude de ses actionnaires peuvent la pousser à changer de cap.

Par exemple, les actionnaires de GE ont d'abord soutenu ses acquisitions de type "empire" dans des secteurs aussi divers que les soins de santé, les cartes de crédit et le divertissement, les considérant comme une diversification de son flux de revenus. Lorsque certaines de ces activités ont commencé à ne pas être performantes et que la valorisation de GE a souffert, les investisseurs ont perdu confiance dans la capacité de la société à gérer des activités disparates.

Les banquiers font également valoir que la plupart des entreprises veulent les payer pour qu'ils concluent des transactions plutôt que pour qu'ils les conseillent sur la nécessité de conclure une transaction. Cela incite les banquiers à essayer de conclure une transaction plutôt que d'obtenir le meilleur résultat pour leur client, qui peut ne pas impliquer de transaction.

Elle propose également des munitions aux critiques de Wall Street qui affirment que les entreprises ne peuvent pas compter sur les banques pour obtenir des conseils indépendants sur l'opportunité de poursuivre une transaction.

"

Les entreprises devraient procéder à des évaluations en interne et avec l'aide de conseillers tiers impartiaux, qu'elles engagent ou non une banque d'investissement", a déclaré Nuno Fernandes, professeur de finance à l'IESE Business School

.


© Zonebourse avec Reuters 2021
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Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
BANK OF AMERICA CORPORATION 0.39%46.44 Cours en différé.4.38%
CHECK POINT SOFTWARE TECHNOLOGIES LTD. -0.42%124.88 Cours en différé.7.59%
EVERCORE INC. -2.51%122.55 Cours en différé.-9.79%
GENERAL ELECTRIC COMPANY -2.21%100.62 Cours en différé.6.51%
JPMORGAN CHASE & CO. -1.55%148.93 Cours en différé.-4.47%
LAZARD LTD -2.93%41.81 Cours en différé.-4.17%
PJT PARTNERS INC. -2.97%67.52 Cours en différé.-8.87%
S&P 500 -0.97%4532.76 Cours en différé.-4.90%
THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC. -2.00%347.32 Cours en différé.-9.21%
TOSHIBA CORPORATION 0.67%4832 Cours en différé.1.48%
UBS GROUP AG -0.51%17.57 Cours en différé.7.55%
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