La semaine dernière, des traders privés de sommeil ont travaillé d'arrache-pied pour conseiller leurs clients sur les mouvements extraordinaires des marchés : l'effondrement de la livre sterling à un niveau historiquement bas, l'intervention monétaire japonaise pour soutenir la chute du yen, et le plongeon plus profond de l'euro sous la parité du dollar.

Le puissant dollar américain, qui s'échange à un niveau record depuis deux décennies, domine tout. Certains ne voient pas de fin à cette volatilité déchirante.

"C'est vraiment comme un casino en ce moment", a déclaré John Doyle, vice-président de la négociation et du trading chez Monex USA, qui a dit qu'il était plus direct dans ses discussions avec les clients et plus prudent en matière de risque.

"Nous avons dû être très vigilants quant à nos politiques de négociation internes pour nous assurer que nous ne prenions pas de risques excessifs", a déclaré M. Doyle. "La discipline a été la clé".

L'indice de volatilité des devises de la Deutsche Bank - l'indice de volatilité historique des principales devises du G7 - a bondi lundi à 13,55, son plus haut niveau depuis deux ans et demi.

Graphique :

La livre britannique a chuté d'environ 5 % par rapport au dollar au cours des deux dernières séances, sa pire baisse en deux séances depuis mars 2020, ce qui a suscité des comparaisons avec les devises des marchés émergents, généralement plus volatiles. Le yen reste proche de son plus bas niveau en 24 ans par rapport au billet vert, bien que les autorités monétaires japonaises soient intervenues la semaine dernière sur les marchés des changes pour stimuler la devise malmenée pour la première fois depuis 1998. Alors que la livre sterling et le yen se sont extrêmement mal comportés face au dollar, l'ascension fulgurante du billet vert n'a épargné aucune grande devise. Chaque devise du G10 a glissé face au dollar cette année, pour une baisse moyenne d'environ 16 %.

"Ces quelques jours ont été mouvementés, c'est certain, et le sommeil a cruellement manqué", a déclaré Michael Brown, responsable de l'intelligence du marché chez la société de paiements Caxton à Londres. "Je blâmerai la livre sterling plutôt que mon habitude du café pour cela, mais aller au lit à 11h30 et se réveiller vers 3h30 pour voir le câble (le taux US-Sterling) atteindre des planchers records n'était certainement pas très amusant."

Les mouvements ont surpris les cambistes et les investisseurs de longue date.


Graphiques :

Akshay Kamboj, co-chef des investissements chez Crawford Ventures, un fonds spéculatif qui négocie des devises, a déclaré que s'il s'attendait à une correction profonde de la livre sterling, "une telle profondeur n'était pas prévue."

"Notre équipe travaille 24 heures sur 24 depuis de multiples sites dans le monde", a déclaré Kamboj, ajoutant qu'il ne négocie pas la livre sterling parce que la direction de la livre dépend maintenant entièrement de la réaction de la Banque d'Angleterre.

LA VOLATILITÉ EST LÀ POUR RESTER

Il est peu probable que la volatilité s'arrête.

"On a l'impression que le terrain est encore propice à d'autres mouvements désordonnés", a déclaré Bipan Rai, responsable nord-américain de la stratégie de change chez CIBC Capital Markets, qui a ajouté que le moteur serait la force du dollar, qui dépend de l'attitude belliciste de la Réserve fédérale américaine en matière de relèvement des taux.

Le dollar américain a dominé en raison de la flambée des taux d'intérêt américains, d'une économie américaine comparativement forte et de la demande d'un refuge alors que les marchés financiers mondiaux sont devenus plus turbulents cette année.

Cela a exacerbé les problèmes dans le monde entier.

Avec le yen alourdi par l'écart toujours plus grand entre les rendements de la dette publique américaine et japonaise, l'euro blessé par les inquiétudes liées à une crise énergétique et à son impact sur l'économie, et la livre frappée par les craintes que le plan économique du nouveau gouvernement ne pousse les finances de la Grande-Bretagne à la limite, les partisans du dollar n'ont pas tardé à prendre l'avantage.

Bien que les opérateurs de change ne soient pas étrangers à la volatilité, la confluence de divers risques rend ce moment exceptionnel.

Contrairement à mars 2020, la dernière période de volatilité accrue, où les décideurs politiques étaient unis et avaient des réponses largement similaires à la pandémie, les traders sont maintenant confrontés à des banques centrales qui réagissent chacune à leur manière face à une inflation galopante et à la faiblesse des devises.

"Dans les périodes précédentes, il s'agissait d'une histoire macroéconomique, mais cette fois-ci, il s'agit surtout d'une histoire de banques centrales, qui se bousculent toutes pour augmenter les taux", a déclaré Chris Huddleston, PDG de FXD Capital, qui a été trader sur les devises et les obligations au cours des 20 dernières années.

Entre-temps, la force continue du dollar est de mauvais augure pour les marchés financiers mondiaux, ont déclaré les analystes de Morgan Stanley dans une note lundi.

"Une telle force du dollar américain a historiquement conduit à une sorte de crise financière/économique .... S'il y avait un moment pour être à l'affût d'une rupture, ce serait celui-là", ont déclaré les analystes.