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Aux Etats-Unis, le relèvement des taux de la Fed ce soir est presque sûr, assure Fidelity

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13/06/2018 | 14:51
Face au regain d'instabilité politique en Europe et à la menace persistante d'une guerre commerciale menée par les États-Unis, Andrea Lannelli, directeur des investissements obligataires chez Fidelity, s'interroge sur ce qu'il faut attendre de la politique monétaire aux Etats-Unis. Aux États-Unis, observe le professionnel, les rendements se sont maintenus aux alentours de 3,10 %, avant de se replier en raison de l'agitation sur la scène politique italienne.

Maintenant qu'un nouveau gouvernement est en place à Rome, les bons du Trésor américain devraient de nouveau évoluer au gré de facteurs plus " ocaux". Le gérant a tactiquement modifié son exposition à la duration américaine, devenue sous-pondérée.

Pour lui, les statistiques économiques américaines sont toujours robustes et vont dans le sens d'un taux de croissance de 3,7%. Cette situation contraste avec le trou d'air observé dans les autres régions du monde, et elle est principalement due à la relance budgétaire massive annoncée au début de l'année.

"Sur le front de la politique monétaire, un relèvement des taux de la Fed au mois de juin est presque assuré, et les prix du marché anticipent un autre "tour de vis" avant la fin de l'année", assure Andrea Lannelli.

Même s'il est peu probable que la Fed surprenne les marchés en relevant trop vite ses taux, la hausse des rendements à court terme et la réduction du bilan de la banque centrale vont exercer des tensions haussières sur l'ensemble de la courbe, complète le professionnel.

Sur le plan des facteurs techniques ajoute le directeur des investissements obligataires chez Fidelity, les positions ont été assainies après le récent retour à la normale. Les rendements à 10 ans étant actuellement inférieurs de 30 points de base à leurs derniers plus hauts, le risque est désormais orienté à la hausse.

Selon lui, les principales menaces pour ce scénario (et pour la croissance américaine) devraient certainement émaner soit des débats sur les taxes douanières, soit de la Chine. Les toutes dernières mesures protectionnistes annoncées aux États-Unis devraient beaucoup ressembler aux précédentes, et il est peu probable qu'elles dégénèrent en guerre commerciale totale. Par conséquent, leur impact sur le PIB sera vraisemblablement limité.

"La Chine est le seul pays en-dehors des États-Unis à constituer un moteur à long terme important pour l'évolution des bons du Trésor et de la croissance américaine. À court terme, les réductions récentes des ratios des réserves obligatoires des banques et la montée des défauts sur la dette offshore chinoise pourraient entraîner des accès de volatilité et un mouvement de repli sur la qualité offerte par les bons du Trésor américain. À plus long terme, la demande pour les bons du Trésor pourrait faiblir car la Chine fait désormais partie des indices obligataires internationaux, entraînant une augmentation des allocations aux actifs chinois dans les portefeuilles", conclut Andrea Lannelli.

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