Le S&P 500 vient de connaître sa première hausse de janvier depuis 2019 - et son deuxième meilleur début d'année depuis 1989 - tandis que l'envolée de 10,7 % du Nasdaq a marqué son meilleur mois de janvier depuis 2001. Mais le message de Miami était assez clair : ne poursuivez pas le rallye.

Le "FOMO" peut encore s'installer si le mouvement se poursuit, et le feu vert apparent de la Fed mercredi pour une nouvelle hausse aura sans doute déconcerté certains baissiers.

Mais à l'heure actuelle, dans la communauté des investisseurs des fonds spéculatifs et des marchés alternatifs, la réticence à se laisser entraîner l'emporte sur la peur de manquer quelque chose. Et les raisons ne manquent pas : inflation, faiblesse des bénéfices, marges réduites, récession, taux d'intérêt "plus élevés et plus longs".

Une aversion pour les actions n'est pas surprenante étant donné le penchant de ces investisseurs pour les parties privées, alternatives, moins liquides et plus spéculatives de l'univers d'investissement qui, en théorie, proposent des rendements plus élevés.

Pourtant, ils étaient optimistes quant aux obligations, y compris les bons du Trésor, l'actif le plus sûr et le plus liquide de tous.

"Soit l'inflation diminue et vous êtes frappés sur les marges, soit elle ne diminue pas et la Fed vous frappe parce qu'elle ne baisse pas (les taux)", a déclaré à Reuters Matt Smith, directeur des investissements chez Ruffer LLP. "Nous sommes à notre plus faible pondération en actions".

L'exposition des gestionnaires de fonds aux actions américaines est historiquement faible, et un récit de type "Europe haussière/ Amérique baissière" a pris de l'ampleur ces dernières semaines. Selon Bank of America, les investisseurs sont les plus sous-exposés aux actions américaines depuis 2005.

Compte tenu de ce positionnement tendu, le rebond actuel de Wall street est probablement dû à un élément de couverture des positions courtes autant qu'à l'afflux de nouveaux capitaux.


Enquête BofA auprès des gestionnaires de fonds - Actions américaines

BLOCAGE DES BÉNÉFICES

Quelque 3 500 personnes issues de tous les secteurs de l'investissement et du risque se sont rendues à la conférence iConnections Global Alts 2023 à Miami cette semaine - hedge funds, allocateurs d'actifs, family offices, acteurs des marchés numériques et privés, gestionnaires d'actifs, gestionnaires de patrimoine et spécialistes des alternatives.

Des gestionnaires de fonds de certains des plus grands fonds et sociétés d'investissement américains supervisant des trillions de dollars d'actifs étaient présents, et parmi les intervenants figuraient des investisseurs milliardaires comme Mark Cuban, Jim Chanos, Marc Lasry et Kim Kardashian.

Le nombre de délégués était en nette augmentation par rapport au total d'environ 2 300 de l'année dernière, preuve qu'après une année de rendements terribles pour beaucoup, il y a beaucoup d'argent à faire fructifier.

Malgré le resserrement massif de la politique de la Fed et la perspective d'un assèchement significatif des liquidités cette année, les investisseurs voient des opportunités là où elles se trouvent. Mais pas à Wall street - soit le marché capitule parce que l'économie fait marche arrière, soit il s'effondre parce que l'inflation oblige la Fed à maintenir des taux d'intérêt élevés.

"Les deux routes mènent à des actifs réévalués", a déclaré Chamath Palihapitaya, PDG de Social Capital et ancien cadre de Facebook, lors de la conférence.

Les bénéfices ont été fréquemment mentionnés comme la principale raison de la prudence. Les estimations baissent, mais pas assez loin ni assez vite.

(Estimations de la croissance des bénéfices de l'indice S&P 500 )

(Estimations des bénéfices totaux de l'indice S&P 500 )

Le consensus des prévisions pour les bénéfices totaux à 12 mois par action des sociétés de l'indice S&P 500 est de 225 $, le plus bas niveau depuis un an, mais toujours proche du sommet historique de 238 $ atteint en juillet. Les estimations de croissance des bénéfices à 12 mois à terme sont tombées à 3,5 %, contre 10 % il y a un an, mais elles restent positives.

Cela suggère que les investisseurs en actions parient fortement sur le fait que la Fed réussisse à organiser un "atterrissage en douceur" - possible, mais loin d'être certain.

Pourtant, au milieu de la morosité, il y avait des lueurs de positivité.

Mike Wilson, stratège en chef pour les actions américaines chez Morgan Stanley, a été l'un des baissiers de Wall street les plus virulents - et les plus précis - au cours de l'année écoulée.

Il reste baissier à court terme, allant même jusqu'à dire que les obligations sont un meilleur achat que les actions en ce moment. Les prévisions de bénéfices vont inévitablement chuter et le S&P 500 va retester ses plus bas d'octobre.

Puis il rebondira.

"Je pense que nous pouvons nous négocier à des niveaux inférieurs à 3 000 - mais nous n'y resterons pas très longtemps. Il y a trop de capitaux sur le marché", a déclaré M. Wilson.

(Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur, chroniqueur pour Reuters).