La première semaine du mandat de Donald Trump s'est soldée par une hausse de la plupart des marchés actions. Paradoxalement, les plus fortes progressions sont venues d'Europe et de Chine, trop heureuses d'avoir échappé à des surtaxes douanières immédiates. Et du Japon, pas vraiment effrayé par le relèvement des taux de la banque centrale locale vendredi. Quant au reste des actifs, le bonnet d'âne était pour le pétrole, qui a perdu 4% en une semaine sur la double lame Donald Trump : la première ouvre les vannes du forage à fond pendant que la seconde suggère à l'Opep+ de baisser ses prix.

Cette dernière semaine de janvier sera marquée par le télescopage de quatre décisions de politique monétaire avec une myriade de résultats d'entreprises, comme nous allons le voir un peu après. Pourtant, ce qui agite le Landerneau financier est ailleurs. Ça s'appelle DeepSeek et c'est ce que la Chine a de mieux à proposer en matière d'intelligence artificielle. Cet agent conversationnel (comme ChatGPT, Claude ou Mistral) est basé sur un grand modèle de langage (comme ChatGPT, Claude ou Mistral) et est open source. Il est suivi par les spécialistes depuis un moment et avait déjà fait sensation en mai dernier lors de la sortie d'une version V2 qui concurrençait sérieusement certains modèles déjà en place, à un coût bien moindre. Il y a une semaine, DeepSeek a sorti une mise à jour baptisée R1, présentée comme un modèle de raisonnement. Et manifestement, cette dernière version inquiète les grandes plateformes californiennes. Au point de voir les indicateurs avancés du marché boursier américain plonger pendant le weekend.

Vous avez sûrement deux questions. La première : est-ce une tempête dans un verre d'eau ? La seconde : pourquoi OpenAI, Meta, Nvidia, Anthropic et leurs copains auraient à s'en faire ?

Pour solutionner la première question, il faut répondre à la deuxième. DeepSeek a monté un modèle très performant – les tests le prouvent – en utilisant nettement moins de ressources que ses rivaux américains. Moins de puissance de calcul et donc moins de budget. Pour un résultat proche, voire meilleur que d'autres modèles. DeepSeek R1 est classé dans le top 5 des agents conversationnels le plus efficaces dans le palmarès de Berkeley, tout en étant largement premier dans le monde de l'open source. Toutefois, DeepSeek souffre de quelques lacunes, de son origine chinoise et de divers autres biais, notamment quand la discussion dérive sur la politique chinoise (pour autant, essayez de discuter de politique aux Etats-Unis avec ChatGPT, vous aurez rapidement des surprises). Mais ce qui chiffonne les financiers de Wall Street, je veux dire ce qui les chiffonne vraiment, c'est qu'on puisse créer un grand modèle de langage plus un agent conversationnel avec des moyens limités, voire sans pouvoir accéder aux dernières innovations de Nvidia et consorts. Actuellement, il est accepté que les géants des technologies dépensent des centaines de milliards pour l'IA, parce que c'est la promesse de revenus futurs encore plus impressionnants. Si des gars commencent à se pointer avec des solutions vingt fois moins onéreuses et quasiment aussi efficaces, le modèle n'est-il pas frelaté ?

D'où le léger vent de panique du weekend, qui pourrait continuer à être alimenté par la couverture médiatique (dont celle de votre serviteur d'ailleurs).

J'ignore donc si c'est une tempête dans un verre d'eau, mais je constate que les indices baissent, que la presse financière anglo-saxonne commence à s'en emparer et que des bureaux d'études sérieux l'ont intégré dans leur risque. Ed Yardeni, l'un des meilleurs spécialistes de Wall Street, a même titré son billet du dimanche "Est-ce que DeepSeek va couler les incoulables 7 magnifiques ?". Derrière l'ironie du Docteur Ed, on sent quand même pointer une vraie interrogation. Pas uniquement concernant DeepSeek, mais concernant tous les petits DeepSeek qui pourraient émerger. Le Wall Street Journal a conclu un article sur le sujet par les mots de Zack Kass, un ancien d'OpenAI, pour qui tout cela "souligne une leçon plus large : les contraintes de ressources alimentent souvent la créativité".

Quittons l'univers de l'IA pour plonger dans quelques informations qui sont tombées ces dernières 48h00, histoire d'être à la page :

  • Donald Trump a indiqué être en pourparlers avec plusieurs prétendants pour acheter TikTok, avec une décision attendue dans une trentaine de jours. Le président des Etats-Unis a aussi suggéré de déplacer des Palestiniens en Egypte et en Jordanie. Il applique toujours les mêmes principes au business et à la diplomatie.
  • Pete Hegseth a prêté serment comme prochain secrétaire américain à la défense, en dépit de la batterie de casseroles qu'il traîne depuis des années.
  • Elon Musk était la guest star d'un congrès du parti allemand d'extrême droite AfD, dont il a vanté les mérites dans un message à distance. Dans un autre registre, le patron de Tesla explorerait l'utilisation de la blockchain pour améliorer l'efficacité du gouvernement américain, sans que l'on en connaisse les tenants et les aboutissants.
  • La cote de popularité d'Emmanuel Macron est tombée à 21% en janvier, nouveau plancher, encore plus bas que pendant la période des Gilets Jaunes de fin 2018.
  • Sur l'agenda économique, les banques centrales seront sur le devant de la scène, avec des décisions de politique monétaire attendues successivement au Canada, aux Etats-Unis, en Europe et au Brésil. Côté macroéconomie, les investisseurs scruteront l'estimation initiale du PIB américain du T4 2024 et l'indicateur d'inflation PCE de décembre aux Etats-Unis.
  • Sur l'agenda ces sociétés, il y aura une véritable déferlante de publications de résultats d'entreprises pour rythmer la semaine, avec des poids lourds comme LVMH, ASML et SAP en Europe, mais aussi Microsoft, Meta, Tesla et Apple outre-Atlantique. De quoi tenir en haleine les marchés.

En Asie Pacifique, le Nikkei 225 japonais perd 0,9%. Les indices chinois progressent, notamment le Hang Seng qui gagne 0,9% en fin de séance, ce en dépit d'indicateurs PMI qui se sont dégradés en janvier, aussi bien dans les services que dans l'industrie. L'Inde abandonne 0,9%. La Corée du Sud, Taiwan et l'Australie sont fermées pour un jour férié. Les indicateurs avancés sont très nettement baissiers aux Etats-Unis et en Europe.

Le CAC40 perd 0,6% à 7875 points peu après l'ouverture. Le SMI perd 0,6% à 12 217 points. Le Bel20 recule de 0,4% à 4241 points.

Les temps forts économiques du jour

L'indice Ifo de confiance des affaires en Allemagne (10h00) précèdera aux Etats-Unis l'indice d'activité de la Fed de Chicago (14h30) et les statistiques de l'immobilier neuf (16h00). Tout l'agenda ici.

Les principaux changements de recommandations

  • Airbus : RBC Capital maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours relevé de 160 à 185 EUR.
  • Alleima : SEB Bank passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 79 SEK à 105 SEK.
  • ASM International : Morgan Stanley maintient sa recommandation surpondérer avec un objectif de cours relevé de 650 à 700 EUR.
  • Barry Callebaut : Stifel maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 1700 à 1400 CHF.
  • Be Semiconductor : Morgan Stanley maintient sa recommandation de surpondérer et relève l'objectif de cours de 150 à 160 EUR.
  • Boreo : Inderes passe d'alléger à accumuler avec un objectif de cours réduit de 15 EUR à 11,50 EUR.
  • Edenred : Barclays dégrade de surpondérer à pondération de marché avec un objectif de cours réduit de 61 EUR à 36 EUR.
  • Eiffage : Stifel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 129 à 136 EUR.
  • Elia Group : Oddo BHF maintient sa recommandation de surperformance avec un objectif de cours réduit de 116 à 95 EUR.
  • Elkem : DNB Markets passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 20 NOK à 30 NOK.
  • Emmi Ag : Baader Helvea maintient sa recommandation accumuler et réduit l'objectif de cours de 900 à 860 CHF.
  • Generali : HSBC dégrade son conseil d'achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 30 EUR à 30.50 EUR.
  • Getlink : Morgan Stanley maintient sa recommandation surpondérer avec un objectif de cours réduit de 21,20 à 20,10 EUR.
  • Givaudan : BNP Paribas Exane maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 4255 à 4300 CHF. Barclays maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours relevé de 3750 à 3800 CHF. JP Morgan passe de neutre à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 4200 CHF à 4400 CHF.
  • Hugo Boss : Jefferies passe d'acheter à conserver avec un objectif de cours réduit de 50 à 45 EUR.
  • Interroll Holding : Octavian AG démarre le suivi à conserver avec un objectif de cours de 1940 CHF.
  • Legal & General : HSBC passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 250 à 265 GBX.
  • Legrand : Jefferies passe de conserver à sousperformance avec un objectif de cours réduit de 103 à 86 EUR.
  • Logitech International : Zacks maintient sa recommandation neutre avec un objectif de cours relevé de 91 à 96 USD.
  • LVMH : Morgan Stanley surpondère de pondération de marché à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 630 EUR à 820 EUR.
  • Michelin : AlphaValue/Baader Europe passe de réduire à accumuler avec un objectif de cours relevé de 36,70 EUR à 38,70 EUR.
  • Nemetschek : Goldman Sachs passe de neutre à acheter avec un objectif de cours relevé de 105 EUR à 135 EUR.
  • Novo Nordisk : Zacks dégrade de neutre à sousperformance avec un objectif de cours réduit de 90 USD à 69 USD.
  • National Bank Of Greece : HSBC abaisse sa recommandation d'achat à conserver avec un objectif de cours relevé de 9,10 EUR à 9,90 EUR.
  • Pandora : Jefferies passe de conserver à acheter avec un objectif de cours relevé de 1300 DKK à 1550 DKK.
  • Seb S.A. : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 138 à 140 EUR.
  • Société Générale : Barclays passe de pondération de marché à surpondérer avec un objectif de cours relevé de 30 à 41 EUR.
  • Spie : Stifel maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours réduit de 39 à 35 EUR.
  • Teleperformance : AlphaValue/Baader Europe maintient sa recommandation d'achat et réduit l'objectif de cours de 132 à 131 EUR.
  • Valeo : Barclays maintient sa recommandation de pondération de marché avec un objectif de cours relevé de 10 à 11 EUR.
  • Vat Group : Morgan Stanley maintient sa recommandation de souspondérer avec un objectif de cours réduit de 310 à 300 CHF.
  • Vestas Wind Systems : Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours réduit de 236 DKK à 205 DKK.
  • Vinci : Stifel maintient sa recommandation d'achat avec un objectif de cours relevé de 129 à 134 EUR.
  • Zurich Insurance : HSBC maintient sa recommandation de conserver avec un objectif de cours relevé de 556 à 560 CHF.

En France

Annonces importantes (et moins importantes… Je précise que les informations sont données à chaud avant l'ouverture et ne préjugent pas de la couleur des actions pendant la séance)

  • Bureau Veritas et SGS ne se rapprocheront finalement pas.
  • Brookfield relève le prix de rachat des OCEANE 2022 de Neoen de 101 382 à 105 000 euros, tout en laissant inchangés le prix proposé pour les actions et les OCEANE 2020.
  • Nexity et Arkea Flex signe un partenariat.
  • Exail fait fortement gonfler son carnet de commandes en 2024 et confirme ses objectifs.
  • Clichy sous Bois et Livry Gargan choisissent Arverne pour la création et l’exploitation de leur nouveau réseau de chaleur décarboné.
  • Eagle Football indique que sa maison-mère a apporté 83 M€ de liquidités, conformément aux engagements pris en novembre devant la DNCG.
  • Ikonisys obtient un brevet américain pour la "Méthode de microscopie à fluorescence automatisée pour l’évaluation de l’efficacité des traitements contre le cancer et l’hyperplasie".
  • Innate Pharma traite son premier patient dans l’essai de phase I avec IPH450 dans une sélection de tumeurs solides avancées.
  • Atari augmente son capital de 2,1 M€ pour rembourser le prêt accordé par son président.
  • Les principales publications du jour : GEA (Grenobloise d'Electronique et d'Automatismes), … Le reste ici.

Dans le vaste monde

Annonces importantes (et moins importantes)

D'Europe

  • Diageo n'a pas l'intention de vendre sa marque de bière Guinness ni sa participation dans Moët Hennessy (LVMH), après des rumeurs en ce sens propagées vendredi par Bloomberg.
  • Les résultats 2024 de BASF manquent le consensus de 1 milliard d'euros en raison de dépréciations d'actifs.
  • Ryanair réduit ses objectifs de trafic de moyen terme après les retards accumulés par Boeing sur les livraisons.
  • Volkswagen est ouvert à la reprise des lignes de production excédentaires en Europe par des concurrents chinois, selon le FT.
  • Le président du conseil d'administration de Julius Bär, Romeo Lacher, a annoncé son intention de ne pas se représenter à sa réélection lors de l'assemblée générale annuelle de 2025.
  • L'entreprise espagnole Repsol va investir jusqu'à 4 milliards d'euros dans des centres de données, selon Expansion.
  • Le conseil d'administration de Mediobanca examinera l'offre de Banca Monte Dei Paschi mardi, selon Reuters.
  • Leonardo et l'entreprise turque Baykar s'apprêtent à signer un partenariat pour des drones, selon Reuters.
  • Dr. Martens améliore son chiffre d'affaires de 3% au T3 fiscal.
  • Johnson Matthey va améliorer l'efficacité de sa trésorerie et réduire ses dépenses dans le domaine des technologies de l'hydrogène.
  • Les actionnaires de Vonovia ont approuvé la fusion avec Deutsche Wohnen, ouvrant ainsi la voie à la création de l'une des plus grandes sociétés immobilières d'Europe.
  • Universal et Spotify signent un accord pour des "offres nouvelles et évolutives".
  • Skanska obtient un contrat dans le New Jersey d'une valeur d'environ 2 milliards de couronnes suédoises.
  • Le président de ProSiebenSat va quitter ses fonctions.
  • Ben & Jerry's accuse sa maison-mère Unilever de censure pro-Trump.
  • Les principales publications du jour : Ryanair…

D'Amérique du Nord

  • UnitedHealth confirme que 190 millions d'Américains ont été touchés par le piratage de sa branche technologique.
  • Meta teste la publicité sur Threads, son concurrent à X. Le groupe a aussi fait savoir qu'il investira jusqu'à 65 milliards de dollars pour renforcer sa position sur le marché de l'intelligence artificielle en 2025.
  • Target met fin à ses initiatives triennales en matière de diversité, d'équité et d'inclusion.
  • Les principales publications du jour : AT&T, Nucor Corporation, Brown & Brown, Alexandria Real Estate Equities, SoFi Technologies, Graco…

D'Asie Pacifique et d'ailleurs

Le reste de l'agenda mondial des publications ici.

Lectures