Nous ne développerons pas ici, le fonctionnement du minage de bitcoins qui nécessite un article entièrement dédié (retrouvez mon article sur le minage de bitcoins : ici ). Comme vous le savez peut-être, pour assurer l’intégrité, la robustesse et l’efficacité du réseau, les mineurs qui le composent s'appuient sur la technologie de la blockchain et du protocole algorithmique Proof-of-Work (PoW) de Bitcoin. Cette contribution permet donc d’entretenir le réseau et d’assurer les transactions effectuées sur celui-ci. Comme le code le prévoit, ces mineurs sont récompensés pour effectuer ces tâches, et vous vous en doutez, certains y ont consacré leur activité professionnelle. Les revenus des mineurs sont dépendants du taux de hachage de leur matériel informatique. Derrière cette notion au nom barbare, se trouve le facteur de rendement du mineur. Pour faire simple, le “hashrate” pour la version anglo-saxonne, permet de mesurer la puissance de minage d’un équipement informatique par seconde. Grosso modo, il s’agit de la vitesse de minage. La mesure est l’unité de hash/ par seconde, autrement dit, combien de calculs complexes par seconde peuvent être exécutés.  Avant d’aller plus loin, petit tour d’horizon du minage de Bitcoin :

Le taux de hachage de Bitcoin par pays dans le monde
Source : University of Cambridge

Après la chute de l’empire du milieu concernant sa puissance de minage, les Etats-Unis se positionnent en tant que leader en matière de taux de hachage mondial. Pour rappel, la Chine a interdit à toutes les institutions financières, aux sociétés de paiements et aux plateformes sur internet,  le commerce de cryptomonnaies. Ce dernier “perturberait l’ordre économique et financier” selon Pékin. Alors que la monnaie numérique de banque centrale “e-yuan” se démocratise dans le pays, certains y voient une certaine façon d’éliminer la concurrence. Je ferme la parenthèse politico-économique chinoise. Comme nous pouvons le constater, cet épisode a permis au pays de l’Oncle Sam d’attirer de nombreuses fermes de minage et celles-ci ont dû stratégiquement choisir leur Etat d’installation en fonction du coût de l’électricité de chaque Etat.

Coût de l’électricité dans chaque État aux États-Unis.
Source : CNBC

Ainsi, si nous nous mettons à la place d’une société minière, nous comprenons que les opérations de mining les plus rationalisées sont celles qui contiennent le matériel informatique le plus perfectionné tout en bénéficiant d’un coût de l’électricité bas. Nos bénéfices dépendront ainsi de l’équilibre entre les coûts d’exploitation des plateformes minières et de notre puissance de calcul (hashrate). Calcul rapide et simplifié : 

Gains = Taux de hachage - (coût du matériel + taxes + coût de l’électricité + coût de l'infrastructure) 

A l’heure où j’écris ces lignes, le hashrate mondial du réseau Bitcoin gravite autour des 160 millions de Th/s (Tera hachages par seconde).

 

Total Hashrate (Th/s) du réseau Bitcoin
Source : Blockchain.com

Les sociétés de minage de bitcoins expriment leur puissance de calcul en exahash (EH/s). Pour vous donner une petite idée : 

  • 1 kH/s is 1,000 hashes par seconde;
  • 1 MH/s is 1,000,000 hashes par seconde;
  • 1 GH/s is 1,000,000,000 hashes par seconde;
  • 1 TH/s is 1,000,000,000,000 hashes par seconde;
  • 1 PH/s is 1,000,000,000,000,000 hashes par seconde;
  • 1 EH/s is 1,000,000,000,000,000,000 hashes  par seconde.

Après cette introduction relativement longue mais qui me semblait nécessaire, place à nos deux valeurs du crypto-mining. 

Marathon Digital Holdings (NASDAQ : MARA)

Marathon Digital Holdings, anciennement Marathon Patent Group, Inc, est une société qui opère dans le segment de la blockchain et plus particulièrement le minage des devises numériques, en l'occurrence le Bitcoin. La société exploite un centre de données à Hardin, dans le Montana, aux États-Unis, d'une capacité énergétique d'environ 105 mégawatts. Cela lui permet d’exploiter l’électricité à un coût de production de seulement : 0,028$/kWh. A titre d’exemple, la production de bitcoins en octobre auto-minés s’est élevée à 471,7 ce qui porte le nombre de bitcoins détenus par la société à quasiment 7500. Au cours actuel, la valeur marchande est donc de 450 millions de dollars de bitcoins. Le parc minier actuel se compose de 27 280 équipements de minage. Des commandes sont en cours auprès du fournisseur d’équipements Bitmain pour augmenter la capacité du parc, et sur la base des estimations actuelles, et celles-ci prévoient de faire gonfler le parc à hauteur de 130 000 mineurs courant 2022.

Centre de données à Hardin
Source : marathondh.com

L’année 2020 n’a pas été particulièrement bonne pour Marathon avec plus de pertes que de gains, et sur la base des différents critères fondamentaux qualitatifs, la société apparaît particulièrement risquée dans une optique d’investissement à moyen et long termes. En effet, la société est totalement dépendante de l’avenir du marché des cryptomonnaies et donc de tous les facteurs politico-macroéconomiques que cela implique. De son côté, les prévisions de croissance sont à la hausse sur la base des estimations actuelles, cependant, la prudence est de mise en attendant un cadre réglementaire international concernant les actifs numériques. Les early adopters pourront néanmoins se risquer à ce type d’investissement.

Caractéristiques de Marathon Digital Holdings

Taux de hachage actuel en EH/s : 2,96
Taux de hachage espéré en 2022  en EH/s : 13,3 
Capitalisation boursière : 5 645 Milliards de dollars
Pays : États-Unis

Cours de l’action de Marathon Digital Holdings (MARA)
Source : Zonebourse

Riot Blockchain (NASDAQ : RIOT)

Riot Blockchain Inc, anciennement Bioptix, Inc, se concentre sur l'exposition à l'écosystème de la chaîne de blocs à travers ses opérations minières, ses activités développées en interne, ses coentreprises et ses investissements ciblés dans le secteur. En mai 2021, la société a annoncé l’acquisition de Whinstone U.S (basé au Texas), le propriétaire-exploitant de la plus grande installation de minage et d’hébergement de bitcoins d’Amérique du Nord afin d’étendre ses opérations de minage.

Site de minage de Whinstone U.S
Source : riotblockchain.com

Pour l’instant, Riot opère sur les installations de Coinmint LLC. à Massena, dans l'État de New York, où une flotte de plus de 16 000 équipements de minage de Bitcoin sont installés. Coinmint offre un coût d'électricité très bas, ce qui permet à Riot de bénéficier d’un kWh à 0,025$ l’unité. Pour le mois de septembre, la société a miné 406 bitcoins ce qui rapporte le nombre total de pièces détenus par la société à hauteur de 3546 BTC, soit au cours actuel, une valeur marchande de 213 millions de dollars. Les commandes en cours annoncées publiquement, ferait grimper le nombre d’outils de minage au nombre de 81 150 d’ici la fin d’année 2022. 

Côté finance, les estimations de chiffres d’affaires issues du consensus Standard & Poor’s concernant Riot Blockchain, font partie des meilleurs dossiers de croissance. La progression des bénéfices actuellement anticipée par les analystes pour les exercices à venir est particulièrement solide et les marges dégagées par la société sont parmi les plus élevées de la cote. L'activité exercée par l'entreprise est particulièrement rentable ces derniers mois. Au cours des 12 derniers mois, les anticipations de revenus à venir ont été révisées de nombreuses fois à la hausse, en revanche la société se négocie sur multiples de résultat élevés : 57,66 fois son bénéfice net par action estimé pour l’exercice en cours. Comme pour Marathon Digital, Riot étant quasiment entièrement exposée à l’évolution du Bitcoin, la prudence est de mise, tant qu’un cadre réglementaire clair n’est pas instauré.

Caractéristiques de Riot Blockchain

Taux de hachage actuel en EH/s : 1,16
Taux de hachage espéré en 2022  en EH/s : 7,7 
Capitalisation boursière : 3 541 Milliards de dollars
Pays : États-Unis

Cours de l’action de Riot Blockchain (RIOT)
Source : Zonebourse

Si j’ai éveillé votre âme de mineur, vous aurez compris que des mastodontes sont en place  pour grappiller des satoshis chaque seconde que fait ce monde. Si vous voulez tenter votre chance, il faudra, comme nous l’avons vu, prendre en compte plusieurs facteurs, comme le coût du matériel, le coût de l’électricité ainsi que le coût et la capacité de votre matériel informatique à résoudre des calculs complexes. Ici, nous nous sommes intéressés au minage de Bitcoin via le protocole Proof-of-Work, mais d’autres consensus algorithmiques existent et permettent des modèles de minage différents, à l’image du Proof-of-Stake. Je vous concocte un article dédié à ce sujet prochainement dans les colonnes de Zonebourse.