Hywel Franklin, votre fonds ressort 1er sur 173 fonds de sa catégorie Quantalys. Comment êtes-vous parvenus à délivrer 17.5% de performance en 2024, année compliquée pour les petites valeurs européennes ?

" Un stock-picking bien ciblé au sein d’un univers vaste (1400 valeurs) permet de déceler des poches d’inefficience du marché. Par ailleurs, le fonds est concentré sur 25 à 40 valeurs et notre gestion du portefeuille est active. Pour vous donner des exemples, nous étions surpondérés sur l’Allemagne où malgré la récession et l’incertitude politique nous avons privilégié des entreprises avec un réel avantage compétitif, bien gérées comme Süss Microtec que nous avons acheté à un niveau de valorisation intéressant, après un avertissement sur les résultats fin 2023. Puis, la vente à bon prix d’une division de moindre qualité a permis une hausse du titre tout au long de l’année 2024 (x3) au fur et à mesure que le marché a reconnu la qualité des actifs résiduels. Nous avons réduit notre position au troisième trimestre 2024, considérant que les risques devenaient sous-estimés par le marché. Autre exemple, en Suisse, avec Accelleron Industries. Les attentes du marché étaient trop basses concernant ce spécialiste des turbocompresseurs car elles se fiaient à un management très conservateur compte tenu de la cyclicité du marché. Or, en étudiant de façon approfondie ce spin-off d’ABB dont la valorisation avait été plombée par des ventes forcées, nous avons pu nous positionner à bon compte en anticipant le relèvement d’estimations que nous considérons toujours trop basses. Nous avons tout de même allégé la position qui pèse aujourd’hui 2.5 à 3% du fonds. Dernier exemple, en Irlande, Glenveagh Properties bénéficie d’un marché immobilier irlandais en croissance, que la société surperforme grâce à une offre de logements efficaces énergétiquement qui correspond parfaitement à ce qu’encourage le gouvernement irlandais. Cette société a encore de belles années devant elle et conserve une marge d’amélioration de son ROE (retour des capitaux propres) très significative. "

Le fonds surperforme sa catégorie sur cinq ans (Source : Quantalys)

A quoi ressemble la valeur idéale pour votre fonds ? Quel processus de sélection suivez-vous ?

" Il s’agit d’une petite ou moyenne capitalisation (quelques milliards d’euros maximum) car elles sont peu suivies par les analystes, ce qui crée des inefficiences de valorisation. Son historique de croissance à long terme doit être intéressant et l’entreprise doit être organisée pour la faire perdurer. Parmi les caractéristiques que nous recherchons figurent : les sociétés qui dominent un marché de niche, celles qui bénéficient du changement transformationnel et celles qui occupent une place de leader en matière d'innovation. Nous menons des recherches approfondies, dont des visites d’entreprises qui nous permettent d'identifier des pépites. Pour résumer la principale des 4 étapes de notre processus de sélection, nous utilisons l’acronyme : « MEDIC ». M pour Moat (qualité des fondamentaux), E pour Execution (qualité du management), D pour Downside (maîtrise des risques), I pour Inflection (changement en cours) et C pour Capability (perspectives de croissance). Ces critères ont leur pendant en matière d’ESG (« iMEDIC ») et nous n’incluons que les entreprises dont le score ESG figure dans le haut du classement (80 %). Par ailleurs, au moins 75% des sociétés sélectionnées doivent suivre une de ces trois grandes tendances de fond : être SAFER (plus sûre, en augmentant la sécurité, la conformité et la réglementation), SMARTER (plus intelligente, en exploitant plus intelligemment la technologie pour améliorer la qualité de vie) et/ou CIRCULAR (circulaire, en réduisant les déchets et en utilisant plus efficacement les ressources de la planète)."

Principales positions du fonds à fin décembre 2024 (Source : Quantalys)

Quelle est la dernière valeur française que vous avez achetée ?

"Nous sommes très convaincus par GTT, une société de la région parisienne, qui occupe une position dominante dans l'industrie des méthaniers et dont la gestion force le respect. La société génère des rendements particulièrement élevés en alliant une technologie de pointe et une production externalisée. En tant qu'actionnaires de long terme, nous sommes optimistes quant à sa capacité à équiper la flotte maritime mondiale, qui connaît un renouvellement important. L'accroissement des normes en matière d'émissions, ainsi que le niveau d'efficacité énergétique nettement plus élevé des nouveaux navires, renforcent les perspectives de long terme et le potentiel de croissance de ce pionnier français de l'industrie. "

Comportement du fonds et performance du fonds dans sa catégorie (Source : Quantalys)

 

[1] Aucune décision d’investissement ne devrait être basée que sur cet article. Informations et documents pertinents disponibles sur https://www.mirabaud-am.com. Fonds disponible à la commercialisation uniquement dans les pays dans lesquels il est enregistré. Les opinions exprimées ne sauraient en aucun cas être considérées comme des recommandations, conseils ou prévisions en relation avec le fonds ou les titres mentionnés. La performance passée n’est ni un indicateur ni une garantie de performance future. Publié par Mirabaud Asset Management (Europe) SA.