L’histoire des marchés financiers turcs remonte au 19è siècle lorsque le premier instrument de dette publique a été émis pour financer les dépenses de la guerre de Crimée. La puissance de l’Empire Ottoman a ensuite permis, durant les décennies suivantes, d’étendre considérablement la portée des marchés des capitaux. La Borsa Istanbul (BIST), telle qu'on la connaît aujourd’hui, a été créée en 2013 suite au regroupement sous une seule plateforme de toutes les classes d’actifs et instruments financiers négociables dans le pays (actions, obligations, instruments de marché monétaire, produits dérivés, métaux précieux, etc). 

Les indices BIST, références pour les actions

Le marché turc des actions pèse entre 390 et 400 Mds$ à l’heure où ces lignes sont écrites, si l'on se base sur la somme de la capitalisation des entreprises cotées. Les investisseurs utilisent deux indices principaux comme référence sur ce marché. Le BIST 30, qui couvre les plus grosses entreprises turques, représente environ 40% de la capitalisation totale. L'indice large BIST 100 englobe environ 63% de la capitalisation de Borsa Istanbul.

Les cinq plus grandes entreprises qui les composent sont le groupe bancaire QNB Finansbank (30,9 Mds$ de capitalisation), le conglomérat Koç (13,9 Mds$), la société de transport et de fret, Türk Hava Yollari Anonim Ortakligi (12,2 Mds$), le constructeur automobile Ford Otomotiv (11,6 Mds$ et détenu à 41% par la maison mère américaine) et enfin le groupe actif dans le tourisme Petrokent Turizm (4,2 Mds$).  

Les plus grandes entreprises de Turquie. Vous pouvez les découvrir sur le StockScreener de Zonebourse via ce lien (source : Zonebourse) 

D’un point de vue sectoriel, l’indice est assez diversifié. Il est principalement composé de holdings et de sociétés d’investissement (15,4%), de banques (14%), d’entreprises des secteurs de la chimie, du pétrole et du plastique (11,3%) des secteurs du transport et du stockage (9,3%), du commerce de détail (9,1%), d’industriels (8,8%) et de métaux de base (5,2%). Le compartiment technologique, surdimensionné sur certaines places occidentales, est très faible. 

Un marché dynamique pour les IPO

Comme la plupart des marchés émergents, la Turquie affiche une forte dynamique d'introductions en bourse. En 2023, Borsa Istanbul a recensé 52 IPO - pour une collecte totale de 3 Mds$ - ce qui en a fait la 11ème bourse au monde sur ce critère. Un mouvement exacerbé par un accès compliqué au crédit, hérité de l'inflation galopante qui frappe le pays. L’ouverture du capital au public apparaît comme la meilleure alternative pour récupérer des fonds.

En 2023, la Turquie a connu bien plus d’IPO et le montant collecté s’est envolé par rapport aux 5 années précédentes (source : EY) 

Tous les investisseurs peuvent accéder au marché turc

La Turquie n’impose aucune restriction spécifique aux investisseurs étrangers, de manière à favoriser la circulation des capitaux. Acheter des actions turques est ainsi tout à fait possible dès lors que votre broker ou votre intermédiaire vous propose l’accès à ce marché. 

La Turquie a même mis en place des réformes pour attirer les investissements étrangers, notamment en simplifiant les procédures d'inscription et en offrant des incitations fiscales. Les investisseurs étrangers peuvent aussi investir dans des actions turques via des ETF et des ADR disponibles sur les marchés internationaux. Le Amundi MSCI Turkey UCITS ETF Acc investit dans un panel de 18 sociétés disposant des plus importantes capitalisations et liquidités du pays. Libellé en euro, il atténue le risque de change. Il reste toutefois réservé aux investisseurs les plus aguerris quand on connaît la situation actuelle du pays. 

Régulation et Protection des Investisseurs

La régulation du marché boursier turc est assurée par l'Autorité des Marchés de Capitaux de Turquie (CMB), qui veille à la transparence et à la protection des investisseurs. La CMB impose des règles en matière de divulgation d'informations et de gouvernance d'entreprise, de même que le fait l’AMF en France ou la SEC aux Etats-Unis. .

Horaires et Jours de Cotation de la Bourse Turque

La Borsa İstanbul est ouverte du lundi au vendredi, de 09h30 à 18h00 heure locale. Le décalage horaire entre la France et la Turquie est de 1 heure en hiver et de 2 heures lorsque la France applique l'heure d'été. 

Un peu de macroéconomie : l'inflation en Turquie

En Turquie, les prix se sont envolés et les ménages ont vu leur pouvoir d’achat diminuer drastiquement. Les loyers ont plus que doublé lors de chacune des deux dernières années. Le tremblement de terre dans le sud du pays début 2023 a apporté son lot de tensions supplémentaires sur le marché, en plus du désastreux bilan humain. Les taux directeurs ont été brutalement augmentés, jusqu’à 45%. Mais le secteur alimentaire et les augmentations successives du salaire minimum contribuent à tirer les prix vers le haut. Ainsi, la Livre Turque s’est effondrée. Alors qu’en mars 2021, le taux de change avec l’Euro était de 1 EUR = 8 TRY, il atteint désormais 1 EUR = 33,8 TRY. 

L’inflation s’est malgré tout accompagnée d’un afflux de capitaux étrangers vers les actions turques depuis le début du second semestre de l’année dernière après que le gouvernement a annoncé un nouveau programme économique suite à la réélection du président Recep Tayyip Erdogan. Les chiffres du Financial Times évoquent 1 Md$, rien que pour le mois de juin dernier. La chute de la livre turque, liée dans un premier temps à un arrêt de la politique de soutien massive à l’économie, a rendu les actions turques peu onéreuses pour les investisseurs étrangers. Les ratios de valorisation sont tombés à des niveaux très bas, faisant monter les rendements et attirant ainsi les financiers.

Mais ne nous y méprenons pas. Ces investissements étrangers font avant tout un pari spéculatif plutôt qu’un investissement stratégique de long terme. La situation du pays est délicate, pour ne pas dire désastreuse. La consommation des ménages a très fortement diminué, tout devenant trop cher. Les taux directeurs de la banque centrale bloquent le système de crédit presque dans son intégralité. On comprendra mieux pourquoi la performance des actions turcs en monnaie locale n’a rien à voir avec celle en Euro. Illustration ci-dessous. 

Un investisseur étranger ne doit pas oublier de rapporter ses gains au taux de change. En monnaie locale, ça donne ça pour le BIST100 depuis mars 2021 (source : Bloomberg)

Mais sur la même période, en Euro, l’indice n’a pas bougé depuis fin 2022. On peut malgré tout remarquer l’envolée de l’indice entre Juin et Septembre 2023 grâce à l'afflux de capitaux étrangers suite à la réélection du président Erdogan. (source : Bloomberg)