Déjà en baisse de plus de 7 % par rapport au dollar cette année, l'euro a dégringolé face à toutes les principales devises après que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a efficacement annulé lundi les attentes des marchés monétaires concernant une hausse des taux d'intérêt en 2022. Resserrer la politique maintenant ne ferait qu'étouffer la reprise économique, a-t-elle déclaré.
Sa position place l'euro face à ses pairs qui sont soutenus par des prévisions de resserrement de la politique monétaire - dans le cas de la livre sterling, une hausse des taux pourrait intervenir dès le mois prochain. Les marchés voient également la Réserve fédérale américaine augmenter ses taux à partir de la mi-2022, des paris qui n'ont pas été réfutés de manière décisive par la Fed.
"Avec la BCE qui insiste toujours sur le fait que les taux d'intérêt n'augmenteront pas l'année prochaine, il n'y a pas beaucoup d'intérêt à essayer d'attraper un couteau qui tombe", a déclaré Kenneth Broux, stratège de la Société Générale.
"Les rallyes de l'euro ont été résolument vendus depuis septembre et les investisseurs n'abandonnent pas cette tactique."
La monnaie unique est à un plus bas de 16 mois par rapport au dollar, autour de 1,13 dollar. Par rapport à la livre, elle se maintient à des niveaux jamais vus depuis le début de la pandémie, tandis que par rapport au dollar australien, elle se rapproche des plus bas de mars.
Il se rapproche même des plus bas de 2015 contre le franc suisse, bien que les taux d'intérêt suisses soient inférieurs à ceux de la BCE.
Une nouvelle faiblesse à court terme est prévue.
Les marchés dérivés, où les traders prennent souvent des paris directionnels, indiquent que la tendance baissière s'est accentuée au cours des deux dernières sessions. Les contrats à un mois pour la volatilité implicite de l'euro/dollar - qui englobe maintenant la réunion de la BCE du 16 décembre - ont augmenté d'un point de pourcentage au cours des dernières 24 heures.
Ils impliquent davantage de fluctuations de la monnaie, reflétant une augmentation des primes de risque.
Les inversions du risque de l'euro à trois mois - un indicateur de la demande d'options sur la hausse ou la baisse d'une devise - montrent que la prime des "calls" est au plus bas depuis mai 2020 par rapport aux "puts".
Les options de vente et d'achat permettent aux détenteurs de vendre ou d'acheter respectivement.
Les attentes, même maintenant, sont de 12,5 pb de resserrement de la BCE l'année prochaine, en baisse par rapport aux 20 pb prévus par les investisseurs la semaine dernière.
UNPREPARED
Une grande partie de la baisse de l'euro est fondée sur les attentes selon lesquelles la Fed devra freiner l'économie américaine en pleine expansion ; les ventes au détail ont dépassé les prévisions en octobre malgré une inflation plus élevée.
Mark Haefele, CIO d'UBS Global Wealth Management, s'attend à ce que le billet vert se renforce largement l'année prochaine, laissant l'euro évalué à 1,10 dollar à la fin de 2022.
Pour l'Europe, une hausse des taux en 2022 a toujours semblé être un défi de taille malgré une inflation supérieure à l'objectif de 2 % de la BCE, tandis qu'un récent pic des cas de COVID-19 risque de freiner la croissance.
Les indices de surprise économique compilés par Citi montrent que les données européennes sont à la traîne de leurs équivalents américains avec la plus grande marge depuis plus d'un an.
Les investisseurs ne semblent néanmoins pas préparés à la faiblesse de l'euro, pariant peut-être que le liftoff de la Fed entraînera les autres.
Les données montrent que les fonds spéculatifs sont devenus "longs" sur l'euro au cours de la dernière semaine, avec un transfert de 1,4 milliard de dollars en sa faveur. Certains de ces paris pourraient s'effacer après les commentaires de Mme Lagarde.
Mais sur les marchés dérivés également, les investisseurs sont positionnés pour la force de l'euro, avec environ 7 milliards de dollars d'options regroupées autour du niveau de 1,15 $ pour l'expiration de fin novembre.
Cela pourrait changer si les prévisions de hausse des taux américains se renforcent.
Les écarts entre les contrats à terme sur les taux d'intérêt de la zone euro et des États-Unis expirant en décembre 2022 sont les plus larges depuis novembre 2020 en faveur de ces derniers, et l'enquête mensuelle de BofA Securities a montré que les investisseurs s'attendent à environ 1,5 hausse des taux de la Fed en 2022.
Au second semestre 2022, "la Fed pourrait relever ses taux et il pourrait être difficile pour l'euro de regagner beaucoup de terrain par rapport au dollar", a déclaré Jane Foley, responsable de la stratégie de change chez Rabobank.
