Le dollar et les taux ignorent le procès-verbal du FOMC et battent en retraite

Points de discussion :

• Le dollar et les taux ignorent le procès-verbal du FOMC, et sont en baisse
• Le rebond de l'euro semble limite après les commentaires de Draghi, les marchés de capitaux en difficulté
• Le dollar australien trouve peu de soutien dans les données de l'emploi et les échanges commerciaux chinois

Le dollar et les taux ignorent le procès-verbal du FOMC et battent en retraite

La Fed s'approche de sa premier hausse de taux lors de la dernière séance, pourtant le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a pourtant baissé pour la quatrième séance consécutive. Ce n'était pas seulement une réponse inhabituelle de la devise la plus liquide au monde cependant. En fait, la réponse limitée - et d'une certaine manière contradictoire - a été partagée par les marchés financiers en général. La clé est de combattre la complaisance. C'est une condition environnementale qui a des aspects négatifs et positifs. Le statu quo limite les appétits spéculatifs, prend le momentum des tendances existantes, et rend le marché insensible au changement fondamental. Une nouvelle fois, la clé est la volatilité.

Au cours de la séance passée, c'était au tour du procès-verbal du FOMC de tenter de secouer le marché. Le compte-rendu de la réunion de politique monétaire de la banque centrale qui avait eu lieu il y a trois semaines n'a pas vraiment été révélateur. Après la réunion du 19 juin, nous avions eu droit au rapport politique standard (version courte) ainsi qu'aux prévisions trimestrielles actualisées et à la conférence de presse de la présidente. Le procès-verbal a renforcé ce qui avait déjà été suggéré précédemment à propos du cap de la politique monétaire, mais on peut relever quelques informations actualisées et points intéressants. Le marché l'avait déjà prévu, mais les perspectives commencent à se cristalliser : la Fed a suggéré qu'une réduction finale de $15 Mds du programme de QE lors de la réunion du 29 octobre mettrait fin au QE3. C'est un premier pas, critique, vers un retour aux hausses de taux. Et les prévisions optimistes concernant la croissance et les risques futurs renforcent cette possibilité.

Une autre chose importante dans le procès-verbal était la suggestion que certains officiels pensaient que les investisseurs étaient trop complaisants avec les risques qui existent sur le marché. C'est une inquiétude que quelques membres ont exprimé individuellement avant et qui gagne plus de force parmi les officiels de politique mondiale (y compris d'autres banques centrales et la Banque des règlements internationaux). Dans des conditions normales, les marchés tournés vers l'avenir sont plus rapide pour intégrer les prévisions de taux et les tendances de risque respecteraient les avertissements sur le risque spéculatif. Mais ce n'est pas vraiment une situation normale. A venir, l'agenda a quelques publications économiques - une enquête économique Bloomberg, les chiffres du chômage et les chiffres des ventes en gros - mais ce qui est plus intéressant est la prochaine série de discours de la Fed. Esther George est du côté agressif, mais c'est la première occasion d'entendre la position de Stanley Fischer.

Le rebond de l'euro semble fragile après les commentaires de M. Draghi, les marchés des capitaux sont à la peine

L'euro n'a pas affiché des performances particulièrement solides au cours de la séance passée, mais il n'en a pas moins progressé contre le dollar US. Compte tenu du contraste au niveau des fondamentaux récents (sans parler des perspectives à moyen terme), c'est impressionnant. Les commentaires de M. Draghi, président de la BCE, n'ont pas eu l'influence souhaitée sur la monnaie unique. Le numéro un de la banque centrale a souligné que les menaces pesant sur la stabilité des prix restaient présentes et que le comportement du taux de change en était l'une des causes. Cependant, cet avertissement n'est pas nouveau, et une première série de mesures accommodantes a déjà été absorbée. Ce qui compte maintenant, c'est de savoir si les capitaux continueront d'affluer, rassurés par le regain de soutien de la banque centrale, ou s'ils seront rapatriés. La demande en faveur de la dette des gouvernements de la zone euro a reculé de façon notable au cours de la séance passée (préoccupations souveraines) et le segment bancaire des marchés actions garde de façon significative la tête sous l'eau (préoccupations liées au marché financier). Si l'un ou l'autre de ces problèmes s'intensifie de façon sérieuse, l'euro le sentira passer.

Le dollar australien trouve peu de soutien dans les données sur l'emploi, les échanges commerciaux chinois

Les annonces ce matin étaient assez fortes pour les traders de l'aussie - même si elles n'étaient pas suffisamment fortes pour créer des swings de prix plus importants. Localement, les données sur l'emploi de juin pourraient produire une augmentation net de 15900 personnes sur le chiffre principal, mais le changement complet et la hausse du chômage a effacé cette position positive. Pendant ce temps, la Chine, le partenaire d'échanges commerciaux le plus important de l'Australie - a indiqué un rapport sur les échanges de juin avec un surplus moins important que prévu de $31.6 milliards. Même si c'est toujours élevé et soutenu par la croissance des importations, l'aussie sent l'ajustement de la balance.

Le pétrole connait sa plus forte baisse depuis 4 ans et demi

L'US Oil (officiellement le contrat Brut WTI benchmark) a baissé pendant 8 jours consécutifs. C'est la plus longue baisse pour les matières premières depuis janvier 2010. A travers les fondamentaux traditionnels, le rapport des inventaires hebdomadaires du 4 juillet a révèle une autre baisse plus forte que prévue alors que la demande implicite est restée élevée. Pourtant, l'offre et la demande, les problèmes géopolitiques et la performance des marches actions ne font pas changer ce marché.

Yen : une adjudication de titres à 30 ans nous rappelle la situation financière du Japon

Le Ministère des finances du Japon prévoit de mettre en vente aujourd'hui un emprunt d'état à 30 ans (JGB). Bien qu'il n'y aura probablement aucun problème avec la vente, cela nous rappelle que le Japon est confronté à un autre problème. Bien que le yen soit exposé aux tendances de risque et ait perdu la ‘progression de relance’ implicite de la BoJ, il y a des considérations systémiques sous-jacentes – comme qui achètera les JGB à long terme quand le fonds de pension du Japon sera mis en vente ?

Les devises des marchés émergents continuent leur progression amenées par des taux plus élevés

Les marchés de capitaux des marchés émergents ont affiché de fortes performances au cours de la séance passée. Le FNB MSCI a bondi de 0.6% (sans dépasser la récente résistance de son range) et l'indice Bloomberg des obligations souveraines des pays émergents a enregistré un nouveau record (144.55). Tout ceci ressemble à une offre liée à un risque de queue, puisque les performances favorisent les devises "déprimées" ou à rendement élevé comme le rouble et la livre turque.

Nouvelle hausse au niveau des producteurs d'or, le métal reste immobile

Les instruments de mesure de volatilité concernant l'or (l'indice CBOE et l'ATR dérivé des cours) révèlent qu'un calme distinctif règne sur le métal précieux, qui plane sous les $1,350 avec un volume modéré. Mais peut-être y a-t-il un appétit croissant ailleurs sur le marché, qui pourrait se propager à cette matière première. À noter au cours de la séance passée : le FNB GDX d'exploitation minière de l'or (corrélation à 20 jours à 0.96) a bondi jusqu'à son plus haut niveau en quatre mois. **Ajoutez l'agenda économique à vos graphiques grâce à l'appli DailyFX News.

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