Le dollar frappé de plein fouet par le retour du risque, les chiffres de l’inflation et des capitaux sont à venir

Points de discussion :

• Le dollar frappé de plein fouet par le retour du risque, les chiffres de l'inflation et des capitaux sont à venir
• L'euro stoïque face à la révision à la baisse de l'inflation et aux échos des inquiétudes de M. Draghi
• Les cross du yen en hausse parallèlement aux marchés de capitaux

Le dollar frappé de plein fouet par le retour du risque, les chiffres de l'inflation et des capitaux sont à venir

La hausse de la volatilité et les gros titres menaçants concernant les tensions politiques mondiales avant le week-end (avec le référendum en Crimée) ne sont pas parvenus à déboucher lundi sur le virage cataclysmique du sentiment qu'ils faisaient planer. Les instruments de mesure standard de la confiance étaient en hausse généralisée au cours de la séance de lundi, même si la conviction a semblé varier d'une classe d'actifs à l'autre. En tête de peloton, les indices boursiers ont freiné leurs fortes baisses récentes : le S&P 500 notamment a bondi d'un pourcent pour clôturer à nouveau au-dessus des 1,850. Les cross du yen, fondés sur le carry, ont affiché des gains tout aussi uniformes, même si les progrès sont restés limités ; mais les marchés émergents (sans doute en ligne de mire directe après les annonces importantes du week-end) ont été mitigés. Même si des fissures sont visibles dans cette façade d'optimisme, le dollar est resté centré sur les préoccupations d'ordre général.

Individuellement, le Dow Jones FXCM Dollar Index (symbole = USDollar) a chuté pour une quatrième séance consécutive, pour planer juste au-dessus du niveau 10,500... à deux doigts d'une cassure vers ses plus bas niveaux en quatre mois. La situation du billet vert semble tout aussi alarmante lorsqu'on le compare à ses concurrents majeurs. L'EURUSD s'approche doucement des 1.4000, l'AUDUSD et le NZDUSD avancent vers des cassures haussières et le GBPUSD semble prêt à relancer sa tendance dominante, après une longue période d'indécision. Les tendances du risque traditionnelles jouent clairement un rôle dans ces performances peu reluisantes du dollar, mais c'est avant tout l'absence de crainte (plutôt qu'un véritable appétit pour le risque) qui semble peser sur la devise américaine. Alors que la corrélation à trois mois entre l'USDollar et l'indice de volatilité à moyen terme du FX pointe à 0.65 (c'est un niveau élevé), le fait que ce dernier instrument de mesure de l'activité soit à proximité de ses plus bas niveaux en 14 mois est de mauvais augure.

Une poussée positive sur le front de la confiance représente un fardeau en lent développement pour le billet vert, mais un élan pourrait apparaître dans d'autres régions de l'environnement fondamental. Avant la décision du FOMC à propos des taux d'intérêt, qui aura lieu ce mercredi, l'IPC de février nous apportera une vision de "l'autre versant" de la discussion entourant la politique monétaire. Même si le résultat de base devrait maintenir son rythme de 1.6%, l'inflation apparente devrait ralentir pour atteindre 1.2%. La diversification est une nouvelle source d'inquiétude, qui se verra alimentée. Les chiffres TIC (retardés) sont également prévus ; la dernière mise à jour (plus bas niveau en près de cinq ans) et le rapport de la semaine dernière (selon lequel les avoirs des comptes étrangers en bons du Trésor public américain à la Fed avaient affiché une chute record de $100 milliards) amplifient l'intérêt de cette publication.

L'euro stoïque face à la révision à la baisse de l'inflation et aux échos des inquiétudes de M. Draghi

Lentement mais sûrement, l'EURUSD s'approche du niveau 1.4000. Au cours de la séance d'ouverture de la semaine, la paire la plus liquide du monde n'est parvenue à monter qu'un gain de 8 pips, qui n'en représente pas moins le plus haut niveau en deux ans et demi. La diversification des capitaux des banques centrales, des investisseurs institutionnels et des traders individuels continue de pousser des capitaux vers les actifs de la région euro. Même si la valeur des actifs visés est peut-être trop élevée (les taux obligataires souverains de la périphérie sont à leurs plus bas niveaux record), la tendance présente les mêmes qualités hypnotiques que la hausse persistante du S&P 500. En d'autres termes, il est difficile d'inverser la marche. La révision à la baisse de l'IPC de la zone euro pour le mois de février lundi n'y est pas parvenue. Le résultat (0.7%) marque le plus bas niveau en quatre ans, et rappelle les avertissements de M. Draghi, président de la BCE, la semaine dernière : la devise, très forte, fait peser des tensions sur les prix et ce niveau devient de plus en plus important vis-à-vis de la politique monétaire. À venir, nous avons une nouvelle série notable d'annonces importantes avec une enquête sur le sentiment des investisseurs en zone euro, les chiffres du commerce extérieur de la région toute entière et un nouveau rachat d'obligations au Portugal. Toutefois, aucun de ces éléments ne touche un nerf à vif susceptible d'exacerber la crainte.

Les cross du yen en hausse parallèlement aux marchés de capitaux

Dans le sillage des marchés actions mondiaux, les cross du yen, sensibles au risque, ont affiché des hausses allant de 0.3% (CHFJPY) à 1.1% (AUDJPY) pour commencer la semaine. Les gains les plus importantes concernent les paires liées au carry le plus intense : il y a donc clairement un facteur "risque" dans ce mouvement. Cependant, il y a peut-être aussi un élément d'optimisme grandissant en faveur d'une intensification de la relance de la BoJ. Le gouverneur de la BoJ, M. Kuroda, a souligné tôt lundi qu'il était prêt à agir à tout moment, mais qu'il ne prévoyait pas que la hausse de TVA prévue la semaine prochaine aurait un poids important. Le yen comme les obligations d'État japonaises semblent entretenir l'espoir.

Livre sterling : M. Carney s'exprimera à propos de la stratégie de la BoE avant la publication du procès-verbal et du rapport sur l'emploi

La livre sterling continue de se retrouver à la dérive, et à la merci de ses concurrents plus forts ; pour le GBPUSD, cet état de fait s'est traduit par une apathie au-dessus de 1.6600. Les prochaines 48 heures pourraient toutefois apporter un sursaut de la livre sterling. Lors de la séance de mardi, le chancelier M. Osborne annoncera le nom du remplaçant de Charlie Bean, vice-gouverneur de la BoE, parmi les membres votants de la banque centrale, et le gouverneur de la BoE Mark Carney s'exprimera à propos de la stratégie à long terme du groupe après une étude de McKinsey & Co. Mercredi, nous aurons le procès-verbal de la BoE et les données de l'emploi.

Rebond du dollar australien alors que les spéculations en faveur d'une baisse de taux reculent encore

Le rallye généralisé de l'aussie, qui coïncide avec le rebond général du risque, pourrait pousser certains à penser que la devise australienne a regagné son attrait lié au carry ; mais il s'agit d'une relation qui nécessitera du temps pour se rétablir. Toutefois, les changements notables des prévisions de politique monétaire des opérateurs de premier rang pourraient permettre à l'aussie de reprendre sa place au firmament. L'économiste en chef de Westpac a par exemple exclu une nouvelle hausse de taux par la RBA en 2014.

Le dollar néo-zélandais en attente du compte courant T4, afin de valider le régime de hausses de taux

La semaine dernière, la RBNZ a remonté son taux de référence, et son gouverneur M. Wheeler a clairement exprimé son intention de poursuivre les resserrements de la politique monétaire au cours des deux ans à venir. Pourtant, le NZDUSD n'est toujours pas au-dessus des 0.8600. Ceux qui attendaient des gains sur le FX suite à un regain d'intérêt pour le carry trade sont certainement inquiets, et surveilleront les données comme les chiffres à venir du compte courant T4, à la recherche d'impacts inégaux sur le marché.

Marchés émergents : rouble en tête après le vote de ce weekend en Crimée

Selon les sondages à la sortie des urnes, le référendum qui a eu lieu en Crimée ce week-end a attiré plus de 80% des électeurs, qui ont à plus de 95% choisi de rejoindre la Fédération russe. Comme prévu, le vote a été suivi d'allégations d'illégalité et de menaces de sanctions contre la Russie par l'Union européenne et les États-Unis. Pourtant, le marché n'a pas vraiment semblé inquiet. Le FNB Markit Vectors Russie a augmenté de 3% et le rouble de 1%.

Les aficionados de l'or surpris par l'absence de crainte du marché à propos de l'Ukraine

Malgré le risque de troubles financiers dus au face-à-face concernant la Crimée, le rebond des tendances du risque a gêné l'or. Le métal précieux a ainsi chuté de 1.2% lundi (sa plus forte baisse en deux semaines), alors que le marché des produits dérivés affichait son plus fort volume en trois mois. Il s'agit d'une correction marquée, mais pas encore d'un changement de tendance clair puisque les chiffres COT montrent que les avoirs en achats spéculatifs sur les marchés à terme ont augmenté pour la 11e fois en 12 semaines la semaine dernière.**Ajoutez l'agenda économique à vos graphiques avec l'app DailyFX News.

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