Tommy Douziech

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Collectionneur de pépites, Tommy Douziech est avant tout un investisseur GARP qui apprécie exploiter les inefficiences de marché sur des valeurs qualitatives avec une belle marge de sécurité.
Spécialiste du marketing et passionné de finance, cet analyste de marché s’est fait une place chez Zonebourse, jonglant au gré de ses envies entre investissements dans la valeur à long terme, stratégies de trading et psychologie des marchés.

Le marché de l’occasion : une protection face à l’inflation ?

20/01/2022 | 12:02

Récemment, deux mots reviennent souvent dans les conservations à la machine à café : inflation et voitures électriques. Si l’on parle beaucoup de mobilité du futur, de voitures électriques et autonomes, on parle beaucoup moins des voitures d’occasion. Rien qu’aux Etats-Unis, le marché des véhicules d'occasion est plus de deux fois plus important que celui des voitures neuves en termes d'unités vendues. Cela vaut donc la peine de s'intéresser de près à l'évolution du marché de l'occasion et à la façon dont vous pourriez en tirer profit dans ce contexte inflationniste. 

D’ailleurs, en parlant d’inflation, vous devez savoir qu’il y a deux écoles dans l’interprétation de la situation actuelle. La première, celle des banques centrales, c’est de penser que l’inflation est temporaire (même si la FED a dû avouer en décembre, après un an d’accélération des prix, qu’elle était durable au vu de leur propre définition). La deuxième, c’est plutôt de penser que la dernière décennie a été une exception et que l’inflation reprend, et ce, pour longtemps. Je ne suis pas là pour donner mon avis sur le caractère plus ou moins durable de cette inflation. A vrai dire, je n’en sais pas grand chose tant ce paramètre de l’économie est imprévisible. Je vais plutôt me concentrer sur le marché des véhicules d’occasion et savoir si l’investissement dans les concessionnaires d’occasion est un bon rempart face à ce risque en 2022. 

Ceux qui cherchent à investir dans les actions d’entreprises et de concessionnaires de voitures d'occasion doivent comprendre les tendances qui ont joué un rôle majeur dans la croissance du secteur. La “révolution numérique” a été le principal facteur de perturbation du secteur. Selon le cabinet de conseil McKinsey, la pénurie de semiconducteurs - des composants indispensables au fonctionnement des voitures d'aujourd'hui - a grandement joué à l'accélération des ventes et des prix des voitures d'occasion. 

Face à la pénurie de semi-conducteurs 

La pénurie actuelle de semi-conducteurs a eu un impact sur la production de nouveaux véhicules, ce qui s'est traduit par une demande supérieure à l'offre. Il en résulte une diminution des rabais offerts sur l'ensemble du marché, certaines voitures se vendent ainsi plus cher que leur prix d'origine, et la demande se répercute sur le marché des voitures d'occasion. C’est d’ailleurs souvent le cas : les marchés des voitures neuves et des voitures d'occasion sont historiquement étroitement liés. Des prix élevés sur un de ces marchés affectent l'autre. 

Le prix moyen d'un véhicule d'occasion aux Etats-Unis a bondi de plus de 21 % de mi-2020 à mi-2021, passant de 20 900 $ à environ 25 400 $. Pour les voitures neuves, les acheteurs paient environ 40 800 $, soit une hausse d'environ 4,9 % par rapport à l'année précédente. 

Source : Edmunds 

Face à l’inflation galopante 

Voici l’évolution des prix à la consommation sur 12 mois glissants (décembre 2020 à décembre 2021) : 

Source : U.S. Bureau of Labor Statistics 

Et voici l’inflation des prix à la consommation depuis 1960 : 

Source : FRED 

Depuis plus de 10 ans, le seuil des 2,5% n’a pas été franchi à la hausse. Historiquement, une inflation de l’ordre de 2 à 3% n’a rien d’anormal, c’est même plutôt la norme. Cela ne veut pas dire que la hausse des marchés actions est finie pour toujours. Au contraire. Une inflation tenue autour de 2-3% est favorable aux actions. Les catégories d’actions qui s’en sortent le mieux sont premièrement les valeurs avec du pricing power, c’est-à-dire une capacité de reporter l’inflation de leurs coûts de production sur leurs clients finaux ; et deuxièmement les valeurs corrélées à l’inflation des matières premières et des biens de consommation : les valeurs aurifères, les matières premières, les sociétés pétrolières et notre catégorie du jour : les concessionnaires de voiture d’occasion. 

Comme vous pouvez le voir dans le premier graphique, l’inflation a progressé de 7% sur 12 mois aux Etats-Unis. L’IPC Core, c’est-à-dire sans la nourriture et les énergies, ressort en augmentation de 5,5%. Si vous descendez un peu dans le tableau, vous pouvez voir que les voitures et les camions d’occasion ont augmenté de 37,3 % sur 12 mois, il y a donc eu une accélération récemment, notamment en Juin 2021 (+10,5%), en Octobre (+2,5%), Novembre (+2,5%) et Décembre (+3,5%). Les voitures d’occasion sont historiquement un bon rempart contre l’inflation. 

Conclusion

A en croire les constructeurs automobiles, les pénuries de puces devraient continuer encore en 2022 et l’inflation n’a pas l’air de vouloir se calmer pour le moment. Les concessionnaires de voitures d’occasion prévoient des perspectives de croissance importantes pour 2022 et 2023 tout en affichant des valorisations raisonnables : capitalisations comprises entre 6 et 15 fois les bénéfices de l'année en cours. Le marché a l’air d’anticiper un ralentissement du secteur dû à une amélioration sur les chaînes d’approvisionnement en semi-conducteurs. Nous pensons que le retard de production de puces pour les voitures neuves mettra plus de temps que prévu pour se résorber. Les valeurs qui suivent pourraient ainsi en profiter en 2022. 

Les valeurs à suivre 

Carmax 

Asbury Automotive Group 

Lithia Motors 

Carvana 

Autonation 

Sonic Automotive 

Group 1 Automotive 

Advance Auto Parts 

Universal Technical Institute 

Penske Automotive Group 

America’s Car-Mart 

KAR Auction Services 

CarGurus 


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Valeurs citées dans l'article
Varia.DernierVar. 1janv
ADVANCE AUTO PARTS, INC. 0.74%183.24 Cours en différé.-24.17%
ASBURY AUTOMOTIVE GROUP, INC. -2.71%166.33 Cours en différé.-1.02%
AUSTRALIAN DOLLAR / US DOLLAR (AUD/USD) 0.42%0.70902 Cours en différé.-3.14%
BRITISH POUND / US DOLLAR (GBP/USD) 0.54%1.25699 Cours en différé.-7.70%
CANADIAN DOLLAR / US DOLLAR (CAD/USD) 0.26%0.78197 Cours en différé.-1.59%
CARVANA CO. -9.92%30.24 Cours en différé.-85.52%
EURO / US DOLLAR (EUR/USD) 1.09%1.06832 Cours en différé.-7.23%
GROUP 1 AUTOMOTIVE, INC. -0.76%172.44 Cours en différé.-10.99%
INDIAN RUPEE / US DOLLAR (INR/USD) 0.43%0.012899 Cours en différé.-4.36%
KAR AUCTION SERVICES, INC. 1.16%14.85 Cours en différé.-6.02%
LITHIA MOTORS, INC. -0.95%281.81 Cours en différé.-4.19%
NEW ZEALAND DOLLAR / US DOLLAR (NZD/USD) 0.48%0.64482 Cours en différé.-6.31%
ON SEMICONDUCTOR CORPORATION -1.01%55.89 Cours en différé.-16.87%
PENSKE AUTOMOTIVE GROUP, INC. 0.29%108.32 Cours en différé.0.74%
SONIC AUTOMOTIVE, INC. 0.14%43.16 Cours en différé.-12.84%
UNIVERSAL TECHNICAL INSTITUTE, INC. -0.72%8.26 Cours en différé.6.39%