Justin Lahart,

The Wall Street Journal

NEW YORK (Agefi-Dow Jones)--La Réserve fédérale (Fed) vient de signaler aux investisseurs qu'elle allait aplatir la courbe des taux. Ce n'est pas le moment de faire l'autruche.

La semaine dernière, les responsables de la Fed ont confirmé leur intention de relever une troisième fois cette année la fourchette de taux des fonds fédéraux d'un quart de point. Or ils ont aussi, dans le même temps, réduit leur projection du niveau d'équilibre de long terme des Fed Funds à 2,75%, contre une prévision de 3% donnée en juin. Il s'agit d'un élément important pour le marché obligataire, parce que les taux des emprunts du Trésor reflètent les projections des investisseurs concernant le niveau moyen qu'atteindront, à travers la courbe, les taux au jour le jour, plus la "prime de terme", exigée par les investisseurs en contrepartie du risque lié à la détention de titres à échéance longue. Ces primes, qui sont généralement positives, se révèlent négatives depuis quelque temps.

Au vu de la trajectoire de taux anticipée par la Fed et des primes de terme actuelles, le rendement de l'emprunt du Trésor à 10 ans semble à peu près juste. La situation ne devrait pas beaucoup évoluer lorsque la Fed relèvera ses taux dans la mesure où ces hausses n'augmenteraient que légèrement le taux moyen des maturités à 10 ans. Le taux moyen des maturités plus courtes, comme les emprunts du Trésor à deux ans, augmenterait davantage. Les projections de la Fed laissent donc attendre un aplatissement de la courbe des taux.

Les craintes qu'une courbe plate soit un signe de crise économique sont peut-être infondées, mais elles conduisent les investisseurs du marché d'actions à diminuer les prises de risque, souligne Roberto Perli, de Cornerstone Macro. Les actions des banques et des sociétés recourant à l'endettement affichent souvent des performances inférieures à celles du marché.

La trajectoire de taux prévue par la Fed pourrait ne pas se matérialiser. Une faible inflation pourrait pousser la banque centrale à marquer le pas, tandis qu'une inflation élevée pourrait avoir l'effet inverse. Et même s'il s'avère que la Fed a vu juste, une hausse des primes de terme pourrait altérer l'aspect de la courbe. Pour l'heure, les investisseurs ont intérêt à éviter de se faire aplatir.

-Justin Lahart, The Wall Street Journal

(Version française Emilie Palvadeau) ed: ECH